能源危机再度发酵 有色品种影响几何
2022年08月05日 09:07
来源: 华泰期货
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  事件背景

  7月起,随着俄罗斯进一步削减对欧洲的输气量叠加欧洲多地出现酷热高温,全球天然气和电力价格再度暴涨。据7月27日数据,欧洲天然气价格自3月9日以来首次升至200欧元/兆瓦时上方,并接近去年冬天的高点。随着天然气价格推高欧洲的发电成本,多国电力价格也创下新高,其中德国电力价格达到创纪录的374.75欧元/兆瓦时。同时,美国天然气期货价格也一度涨至每百万英热单位9.75美元,达到2008年以来的高位。

  核心观点

  基于能化组《“北溪-1号”输气量下降,对全球天然气市场影响几何》专题中对下半年全球天然气市场的具体分析,我们简化为乐观、中性及悲观三种能源情形,主要分析估算能源波动下对海外有色金属的相关影响。

  乐观假设下,下半年欧洲地区部分削减天然气使用量且供应补充相对稳定,加之无极端天气干扰,天然气及电力价格持续回落。铝方面,考虑到电解铝复产所需时间周期较长,年底前或有10%已减产产能缓慢复产的迹象,即约10万吨产能。锌方面,或有5万吨产能缓慢恢复,主要关注Nyrstar的生产安排。铜方面,由于冶炼环节耗电原本就与锌铝相去甚远,故此此前受到能源直接影响而受限的产能并不像锌铝那般明显。镍方面,由于当前价格下镍企利润水平较好,且能源成本占精炼镍生产比例偏低,因此受到影响相对较小。硅方面,欧洲地区产量将提升,需求端有机硅、铝合金也将保持增长,可能会对国内工业硅与有机硅出口产生一定影响,但由于占比较小,整体对国内工业硅市场影响有限。

  中性假设下,虽然受地缘政治等因素冲击,能源价格偶有波动,但天然气供需矛盾未发生持续明显激化。因而锌铝方面,尽管能源价格波动会抬升欧洲锌铝冶炼厂即时理论能源成本,但只是目前已减产产能的复产被延后。铜方面,需求的影响实则大于供应,中性假设下,在欧洲主要工业国家中有150万吨的需求或将受到影响,不过由于终端需求比供应更为分散,因此对于总体的需求拖累并不会太大。镍方面,欧洲地区镍产能利润相对较好,且能源成本占比不高,对供应端影响有限,反而需要关注其对消费的影响,欧洲对镍消费占比略高于供应端。硅方面,对于法国与西班牙地区生产继续产生影响,消费端也会受到抑制,但对于国内市场影响很小。

  悲观假设下,今年下半年欧洲地区将再度经历极端天气,天然气消费量明显提升而供应受地缘冲突等因素影响极度不足,天然气及电力价格持续冲高。铝方面,欧洲冶炼端或再有70万吨产能处于减产风险。锌方面,欧洲冶炼端有15万吨产能存在减产可能,且能源高成本或冲击下游,镀锌钢等加工企业可能发生减停产。铜方面,考虑到欧洲地区德国、法国、意大利等工业国家受到的冲击相对较大,并且对下游相关终端行业也多有涉及,因此倘若在极端情况下,需求展望或将有10-15万吨的下降。镍方面,由于俄罗斯之外的欧洲地区,镍供应国集中在北欧和西欧国家,消费国集中在中欧和南欧国家,北欧的可再生能源整合处于领先低位,其受传统能源的影响程度低于中欧南欧等地区,且俄罗斯之外的欧洲地区镍消费占比略高于供应端,因此悲观情景假设下,欧洲能源危机对镍消费端的影响可能大于供应端,对镍价产能一定利空影响。硅方面,对于欧洲工业硅生产与消费都将产生较大影响,将有利于中国有机硅产品出口,减少多晶硅进口,对于带动国内工业硅消费有利。

  ■策略

  铝锌:能源逻辑下,海外冶炼高成本及低库存结构对价格存在底部支撑

  铜:由于铜品种在冶炼环节耗电量相对有限,故此需求端受到的冲击相对更大,有近150万吨的终端需求或将受到能源问题的影响,对于最终需求的拖累或在10-15万吨。

  镍:全球镍供需集中在亚洲地区,欧洲占比相对较小影响有限,不过欧洲能源危机对消费影响稍大于供应,对镍价影响略偏空。

  硅:欧洲部分地区受能源影响较大,利润较低,但占比较小,对国内市场影响有限

  ■风险

  地缘冲突加剧、能源价格高涨引发金属减产

(文章来源:华泰期货)

文章来源:华泰期货 责任编辑:427
原标题:能源危机再度发酵,有色品种影响几何
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