上游承压 中游分化 下游亮点——2022年1-2月工业企业利润分析
2022年03月28日 13:26
作者: 谢亚轩
来源: 第一财经
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摘要
【上游承压 中游分化 下游亮点——2022年1-2月工业企业利润分析】从宏观基本面来看,1-2月国内制造业维持景气区间,对外出口延续一定景气度,但外需已出现边际走弱的趋势。受上游价格上涨对利润的挤压和基数因素等影响,中游工业利润增速下行,但出现程度分化。受疫情、涨价、消费修复等因素影响,下游制造业利润表现有亮点,食品制造业、酒饮料和茶制造等利润呈增长趋势。1-2月工业企业利润显著下行,“上游承压,中游分化,下游亮点”是主要特征。预计食品制造业、酒饮料和茶制造业将受益于涨价和消费回暖,有色金属和非金属制造将受益于新能源产业链和基建产业链。(第一财经)

  事件:

  2022年3月27日,国家统计局发布1-2月全国规模以上工业企业绩效数据。1-2月规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元,同比增长5.5%。

  核心观点:

  1-2月工业企业利润增速显著回落,收录5.0%(12月34.3%,去年同期178.9%)。

  从宏观基本面来看,1-2月国内制造业维持景气区间,对外出口延续一定景气度,但外需已出现边际走弱的趋势。数据显示,2月PMI指数收录50.2(1月50.1),1-2月出口同比增速16.3%(12月29.8%)。从价格因素来看,2月PPI有所下行,录得8.8(1月9.1%)。此外,1-2月,规模以上工业企业每百元营业收入同比增加0.85元,营业收入利润率5.97%,同比下降0.5个百分点。

  分所有制类型来看,外商及港澳台企业利润转负,其他所有制工业企业增速加速下行。1-2月国有企业利润累计同比增长16.7 %(12月56.0%,去年同期182%),外商及港澳台资利润同比增长-7.2%(12月21.1%,去年同期219.1%),私营企业和股份制企业同比增长分别为-1.7%(12月27.6%,去年同期136.7%)和9.4%(12月40.2%,去年同期169.2%)。

  1-2月上游对工业企业利润增长贡献较大,中下游工业企业利润分化,主要呈现以下特点:

  石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选等上游能源工业利润在高基数情况下维持较高增速,对工业企业利润增速贡献最大。全球范围的上游原材料工业供需错配的形势仍然没有明显缓解,大宗商品价格处于高位区间,虽然国内保供稳价措施效果逐步显现,但预计短期供不应求的局面仍将持续。数据显示, 1-2月石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、黑色金属矿采选、非金属矿采选等增速分别为156.7%(12月584.7%)、155.3%(12月212.7%)、49.0%(12月44.5%)、15.5%(12月113.5%)和30.5%(12月23.3%)。

  受上游价格上涨对利润的挤压和基数因素等影响,中游工业利润增速下行,但出现程度分化。数据显示,石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品业、造纸业等利润转负,1-2月增速分别收录-39.6%(12月224.2%)、-56.5%(12月75.5%)、-32.7%(12月149.2%)、-0.6%(12月28.7%)、-57.7%(12月6.9%)。有色金属冶炼加工、木材加工、非金属矿制品等利润明显下行,分别收录63.8%(12月115.9%)、1.6%(12月13.1%)和5.2%(14.3%)。

  受疫情、涨价、消费修复等因素影响,下游制造业利润表现有亮点,食品制造业、酒饮料和茶制造等利润呈增长趋势。一是,消费旺季影响,传统消费回暖。2月CPI同比增长0.9%(12月1.5%,1月0.9%),环比增长0.6%(1月0.4%)。二是,疫情反复,防疫物资需求保持旺盛。数据显示,食品制造、酒饮料和茶制造、纺织业、烟草制品等利润增速上行,分别收录12.3%(12月-0.1%)、32.5%(24.1%)、13.1%(12月4.1%)和9.1%(12月3.3%)。农副食品加工、通用设备制造、汽车制造、仪器仪表等行业利润增速出现下行,分别收录-29.4%(12月-9.2%)、-15.7%(12月8.3%)、-9.9%(12月1.9%)和-14.9%(12月11.0%)。

  1-2月工业企业利润显著下行,“上游承压,中游分化,下游亮点”是主要特征。需要关注以下几点内容:第一,随着美联储开启加息和国内保供稳价政策效果逐步显现,PPI呈现下行趋势,但仍维持高位区间,在高基数情况下上游原材料工业企业利润承压。1-2月PPI至去年12月以来保持下行趋势,其中2月采掘工业、原材料工业、加工工业PPI分别为33.0%(1月35.0 %,12月44.2%)、17.9%(1月18.2%,12月19.7%)和6.6%(1月7.0%,12月8.2%)。第二,受上游价格上涨对利润的挤压和基数因素等影响,中游工业利润增速出现较强分化。重点关注有色金属和非金属制造的利润韧性,其背后因素或是受新能源产业链和基建产业链的景气度影响。第三,下游制造业中,重点关注食品制造业和酒饮料制造。我们在《关注利润趋势向好的行业—2021年12月工业企业利润分析》中明确提出“考虑到涨价和消费逐步回暖,应关注酒饮料和茶制造业、食品制造业等改善机会。”第四,基数拖累增速。2021年1-2月增速178.9%。

  展望未来,一是,3月美联储已开启加息,但俄乌冲突加剧供需错配问题,预计大宗商品价格保持高位区间有所延长,但需考虑到随着经济复苏趋稳,增量需求趋弱或将对冲供给减少的冲击,上游工业企业利润拐点大概率还是于一季度出现。二是,受疫情反复影响,纺织业受益于出口延续景气,行业利润仍有支撑。2月出口交货增长10.9%,12月4.7%。三是,全年工业企业利润增速走弱趋势再所难免,应把握行业结构性机会。预计食品制造业、酒饮料和茶制造业将受益于涨价和消费回暖,有色金属和非金属制造将受益于新能源产业链和基建产业链。

  风险提示:疫情反弹、出口减速

  以下为正文内容:

  (作者为招商证券发展中心战略研究部副总经理)

(文章来源:第一财经)

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原标题:上游承压,中游分化,下游亮点——2022年1-2月工业企业利润分析
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