黑色商品日报:去库加速价格涨 基差修复正当时
2021年11月25日 12:06
来源: 华泰期货
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  钢材:去库加速价格涨,基差修复正当时

  观点与逻辑:

  昨日,钢材期现货共振上涨,盘面强于现货,基差明显修复。螺纹2201 合约收于4502元/吨,较昨日收盘价上涨187 元/吨,涨幅4.33%。热卷2201 合约收于4599 元/吨,较昨收盘价上涨176 元/吨,涨幅3.98%,螺卷盘面价格同步上涨,卷螺差维持低位。现货方面,现货全国大部分地区继续上涨,涨幅10-80 不等,其中福州、天津等地涨幅居前,涨幅80 元/吨,现货报4650 元/吨左右。成交方面,昨日全国建材成交21.5 万吨,总体维持较好状态,但因季节性的存在,再有增量也有较大难度。昨日午后钢谷网建材供需数据显示,成材产量继续走低,而成材去库幅度陡然增加,表需环比录得10%左右回升,分析其原因,大致可以理解为近期成材价格止跌企稳,且还有回升,前期经过一个月时间的大幅快速下跌,刚需及投机需求均受到抑制,这部分需求在过去的一周时间里得到比较充分的释放,另外就是资金的边际改善同样助推了需求的环比提升,故使得本周去库较为明显,在其中也有在途资源扰动,会使得统计数据阶段性失真,尚需时间去验证,不过总体而言,需求环比改善出现叠加产量的持续下滑,使得供需出现短节奏的逆转,此外,期现价差仍处较大位置,现货价格仍有需求支撑,盘面存在基差修复诉求,后期密切观察供需数据进一步演化以及基差修复情况。

  整体来看,根据10 月份全国的粗钢产量测算,四季度如果确保压产完成,预计12 月份产量理论上可以环比回升,但从实际情况来看,10 月份的平均产量水平依然低于9 月份,预计全年的产量减量将超过预期的压产任务。但考虑当前即期模拟利润情况钢厂存在复产可能。近期央行、银监会再度表态稳地产,但更多的仍是强调平稳,而非刺激;开发贷和按揭较前期均有缓和,但仍未传导至工业品消费层面,而从季节性来看,消费旺季逐渐将过,传导到施工端仍需有较长的路要走,而非一日之功。钢厂成本也出现明显松动,在原料端难有大幅反转的背景下,叠加对未来的消费预期水平,成材仍存在较大压力。后期重点关注库存的去化情况以及原料端成本支撑情况,整体仍维持偏空思路对待。

  策略:

  单边:中性观望

  跨期:无

  跨品种:无

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

  铁矿石:钢厂补库预期,市场情绪高涨

  观点与逻辑:

  昨日,黑色系整体大幅反弹,铁矿石延续反弹态势,主力合约2201 报收616.5 元/吨,涨幅5.84%。现货方面,24 日进口铁矿港口现货午后价格持续上行,全天累计上涨10-25元/湿吨。现青岛港PB 粉665-675 元/湿吨,超特粉430-435 元/湿吨。成交方面,全国主港铁矿累计成交139 万吨,环比上涨20.3%,远期现货累计成交109 万吨(8 笔),环比上涨473.7%。基差方面,PB 粉130 元/吨附近,超特粉30 元/吨附近,整体变化不明显。

  综合来看,短期成材端厂库、社库齐降,表需明显回升,下游消费有所改观;供给端延续宽松状态,需求端需重点关注钢厂实际补库情况;另外今日河北河南多地启动重污染天气应急响应,多地钢厂的生产或将受到影响,钢厂复产面临阻力。铁矿连续上涨后,市场情绪有所高涨。

  单边:中性观望

  套利:无

  期现:无

  期权:无

  跨品种:无

  关注及风险点:

  国家对经济刺激,以及友好地产政策的出台,海运费上涨风险等。

  双焦:双焦盘面适度反弹,悲观情绪有所修复

  观点与逻辑:

  焦炭方面:昨日焦炭2201 合约收于3050 元/吨,涨139 个点,涨幅4.77%,焦炭价格经过大幅回落基本筑底,进入震荡修复阶段;供应端部分焦企限产仍较严格,当前焦炭供应逐渐趋于宽松,场内库存压力大,多以积极出货为主,少部分贸易投机需求逐渐显现,开始有采购行为,叠加近期期货盘面修复反弹,市场悲观情绪有所修复,继续关注投机环节的采购量以及钢厂采购节奏的变化。

  焦煤方面:昨日焦煤2201 合约收于2149 元/吨,上涨237 个点,涨幅为12.4%;需求方面,部分焦企考虑现阶段厂内原料煤库存已降至临界低位,对一些跌幅较大的性价比较好的煤种开始适量采购,部分线上竞拍成交情况也明显好转。供应方面,昨日汾渭CCI山西低硫指数报2480 元/吨,较前一日无变动。进口蒙煤方面,甘其毛都口岸近期通关增至500 车以上,其中11 月23 日通关527 车,蒙煤增量逐渐稳定,蒙煤降幅明显收窄,部分贸易商开始挺价观望,焦煤进入逐步供给宽松状态,仍具有较大下行压力。

  整体来看,焦煤受国家大力保供政策影响,使得煤炭远期供需发生根本性逆转,具有较大下行压力,焦炭由于钢厂开工率不断降低,对焦炭需求逐步减少而下行,但不排除钢厂短期适度补库,缓解焦炭下跌。由于焦化企业自身库存也处于不断攀升中,后期焦炭现货依然有较大的下行空间。焦煤焦炭期现价差较大,且期货近期流动性不足,因此建议观望为主。

  策略:

  焦炭方面:中性观望

  焦煤方面:中性观望

  跨品种:无

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:消费强度是否能回归,双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度,宏观经济政策,煤炭进出口政策,工信部门的最新政策动态。

  动力煤:期货大幅反弹紧盯政策风险

  市场要闻及数据:

  期现货方面:昨日,动力煤期货主力合约2201 大幅反弹,最终收于921 元/吨,按结算价涨幅为3.76%;产地方面,当前属于产销两旺,主流煤矿以保供为主,价格变化不大。

  当前鄂尔多斯地区日产维持在280 万吨/天左右的水平,公路日发运维持高位。榆林地区拉煤车增加,下游采购增加明显。当前煤矿基本维持产销平衡,坑口库存较低,当前需求对煤价支撑较强,但因后期政策不确定性,煤矿多以谨慎态度,价格变化不大;港口方面,昨日北港地区库存小幅降低,锚地船增加,下游拉货积极。产地产量逐步加大,但大多以保长协为主,因此到港口的贸易资源偏少。港口优质资源偏少,报价上抬,但因害怕价格过高后政策压制,因此出货意愿强烈。下游终端用户刚需采购为主,对高价煤依然有抵触心理,实际成交偏少;进口煤方面,随着国内煤价企稳回升,国内终端对进口煤询价增多。贸易商也借机提高报价,终端还盘价格小幅上涨,但因后期不确定性,因此实际成交偏少;运价方面,截止到11 月23 日,波罗的海干散货指数(BDI)收于2715,相比于11 月22 日上涨70 个点,涨幅为2.65%。截止到11 月24 日,海运煤炭运价指数(OCFI)报于1735.02,相比11 月23 日下跌0.15 个点,跌幅为0.01%。

  需求与逻辑:当前煤价企稳后需求有所增加,非电煤企业与贸易商采购有着明显的回升。

  且大部分电厂的库存还未达到同比的高位,短期内在需求支撑下煤价有支撑。但我们需要注意当前电厂库存增速较快,而且看不到有向下拐头迹象,外加供给不断增加下,发运量也不断提高。后期煤炭供应充足,外加电厂日耗有所回调下,电厂库存足以应对当前煤炭的需求。同时需要注意的是后期电厂库存超预期后导致保供煤外溢,价格开始承压,煤矿产量减少。后期又有不确定的政策因素在内,因此我们建议观望为主。

  策略:

  单边:中性观望

  期现:无

  期权:无

  关注及风险点:政策的强力压制,资金的情绪,港口市场煤重新累库,安检放松,突发的安全事故,外煤的进口超预期等。

  玻璃纯碱:玻璃现货震荡维稳纯碱下游观望为主观点与逻辑:

  玻璃方面,昨日期货盘面震荡上行,收盘1774 元/吨,上涨67 元/吨。现货端,全国均价2076 元/吨,环比下跌0.15%。沙河市场大致企稳,整体成交尚可;华中地区部分企业略有上调,幅度在1-2 元/重箱;西北地区受地理位置影响,下游停工时间较早,厂家为了避免累库压力,提前加大出货量,市场价格大幅下调。需求端,终端市场资金紧张,除了部分地区下游适量补库外,多数下游以刚需采购为主。整体上看,近期地产市场数据低迷,短期浮法玻璃现货市场延续僵持格局,库存持续累积,玻璃消费仍然面临较大挑战,建议逢高做空。

  纯碱方面,昨日期货盘面维持震荡走势,收盘2684 元/吨,上涨34 元/吨。供应端,金山装置恢复开车,华昌装置恢复至满负荷运行,装置开工率回升,开工率提高至78.77%;需求端,重质纯碱需求表现不温不火,下游订单量未释放,大多数对市场保持观望心态,补采心态谨慎。综合来看,国内纯碱市场整体走势疲软,供需博弈延续,临近月底,部分企业即将结算,建议观望为主。

  策略:

  纯碱方面:中性

  玻璃方面:中性

  关注及风险点:关注生产线变动情况,库存变化,下游深加工企业及终端地产改善不及预期

(文章来源:华泰期货)

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