华创证券:收储托市 猪价拐点到了么?
2021年07月22日 08:08
作者: 周冠南 梁伟超
来源: 华创证券
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摘要
【收储托市 猪价拐点到了么?】短期猪肉供给增长面临养殖户压栏、洪灾等因素扰动,收储政策仍在推进,消费需求逐步修复,猪价或阶段性小幅反弹;长期来看,产量增长仍具备一定惯性,下半年在供需缺口作用下猪价反弹空间不大。

  摘要

  7月21日,第三批中央储备冻猪肉收储落地,7月以来已连续开展三次收储工作;2月至今,猪肉价格快速回落,6月初跌破盈亏平衡点,叠加收储托市,猪肉价格出现边际企稳,这是否意味着猪肉价格拐点即将临近?下半年猪价如何运行?这里来详细分析。

  上半年回顾:生猪产能持续释放,猪价跌破盈亏平衡点。上半年生猪出栏和猪肉产量同比大幅增长,供给端产能释放处于偏快节奏;6月以来猪价跌破盈亏平衡点,养猪业利润全面转负。

  7月:收储工作启动,猪价下行斜率放缓。为应对猪价过度下跌、养猪业持续亏损,政府发文完善猪肉储备调节机制,实施收储以有效“托市”;6月下旬猪价下跌触发一级预警,收储工作启动,7月以来猪价下行斜率有所放缓。

  后续来看:短期猪价或有反弹,但下半年或在底部震荡。

  1、短期来看,猪价或迎来阶段性小幅反弹。往年猪价跌破盈亏平衡点后,短期养殖户通常存在压栏惜售;下半年将逐步迎来猪肉消费旺季;短期“收储”政策或仍将托底猪价。

  2、长期来看,生猪产能全面修复,猪价反弹空间不大,下半年或仍在底部震荡。下半年猪肉产量仍在扩张阶段;监管强调养殖户应有序出栏;整体来看,猪肉产能已恢复至猪瘟前,但需求仍未充分修复,下半年供需缺口仍存,养殖户压栏惜售难以持续,故下半年猪价反弹空间不大,或维持底部震荡。

  3、近期来看,中部地区遭受洪涝灾害,关注洪灾对短期猪价的拉动作用。

  总结而言,短期猪肉供给增长面临养殖户压栏、洪灾等因素扰动,收储政策仍在推进,消费需求逐步修复,猪价或阶段性小幅反弹;长期来看,猪价跌破盈亏平衡点通常处于猪周期后半段,产量增长仍具备一定惯性,利润在低位徘徊半年左右,下半年在供需缺口作用下猪价反弹空间不大,猪价整体或维持底部震荡。

  风险提示:生猪产能增长不及预期,猪价拐点提前到来。

  正文:收储托市,猪价拐点到了么?

  7月21日,第三批中央储备冻猪肉收储落地,7月以来已连续开展三次收储工作;2月至今,猪肉价格快速回落,6月初跌破盈亏平衡点,叠加收储托市,猪肉价格出现边际企稳,这是否意味着猪肉价格拐点即将临近?下半年猪价如何运行?这里来详细分析。

  一、上半年回顾:生猪产能持续释放,猪价跌破盈亏平衡点

  生猪供给持续放量,上半年猪肉价格快速下行。回顾上半年猪肉价格行情,春节过后,猪价一直维持较快的下跌边际,主要源于生猪产能的释放;具体来看,2021年6月末,生猪出栏同比已从2020年末的-3.2%快速上行至34.4%,猪肉产量累计同比从-3.3%快速上行至35.9%,猪肉供给增长处于偏快节奏。

  6月以来猪价跌破盈亏平衡点,养猪业利润全面转负。生猪养殖户按照仔猪来源,可分为自繁自养户和外购仔猪户;自繁自养户仔猪成本要低于外购仔猪户,随着非洲猪瘟影响渐退,仔猪存活率不断改善,产能快速修复阶段,自繁自养户成本优势不断扩大;2021年以来猪价快速下跌,2月末首先击穿外购仔猪户成本线,6月初再次跌破自繁自养户盈亏平衡点,养猪业利润全面转负。

  二、7月:收储工作启动,猪价下行斜率放缓

  为应对猪价过度下跌、养猪业持续亏损,政府发文完善猪肉储备调节机制,实施收储以有效“托市”。2021年6月9日,发改委等5部门发布《完善政府猪肉储备调节机制,做好猪肉市场保供稳价工作预案》一文,完善生猪行业和猪肉市场监测预警机制,表示当价格过低时,将启动收储以托住市场,为养殖场户吃下“定心丸”,避免生猪产能过度淘汰;其中针对猪价过度下跌情形,规定当猪粮比价和能繁母猪存栏量任一指标满足对应条件时,猪价下跌会依次触发三级、二级、一级预警;不同级别规定不同的储备响应,触发三级预警时收储暂不启动,二级预警时收储视情况启动,一级预警时按照“托市”目标,中央和地方全面启动收储。

  6月下旬猪价下跌触发一级预警,收储工作启动,7月以来猪价下行斜率有所放缓。6月7日~11日,全国平均猪粮比价(5.88)低于6,触发过度下跌三级预警,但收储暂不启动,猪价仍维持较快的下跌边际;6月21日~25日,猪粮比价(4.9)下行跌破5,进入过度下跌一级预警区间,中央和地方全面启动收储工作,目前已有三批于7月7日、7月14日、7月21日落地,对应7月以来猪价下行斜率明显放缓,出现企稳迹象。

  三、后续来看:短期猪价或有反弹,但下半年或在底部震荡

  短期来看,猪价或迎来阶段性小幅反弹。

  (1)往年猪价跌破盈亏平衡点后,短期养殖户通常存在压栏惜售。回顾历史,2014年初和2018年中,猪价跌破盈亏平衡点、养猪利润全面转负之后,通常伴随着生猪出栏的放缓,主要源于短期养殖户预期未来猪价向上回调,存在压栏惜售的行为,短期或推动猪价小幅上行、利润有所改善。

  (2)下半年将逐步迎来猪肉消费旺季。8月中下旬将启动中秋节猪肉的节前备货,高温天气过后,猪肉将逐步迎来消费旺季,整体下半年消费较上半年或有所增加。

  (3) 短期“收储”政策或仍将托底猪价。目前猪粮比仍在低位,“收储”政策延续,假设玉米价格维持稳定,猪粮比脱离一级预警和全部预警区间对应的猪肉价格分别为22.72元/公斤和27.27元/公斤,猪价或有小幅反弹空间。

  长期来看,生猪产能全面修复,猪价反弹空间不大,下半年或仍在底部震荡。(1)下半年猪肉产量仍在扩张阶段。生猪从产能恢复到产量增长存在滞后期,生猪存栏到出栏一般需要6个月,6月生猪存栏和能繁母猪存栏已全年修复至2017年末非洲猪瘟前的正常年份水平,显示下半年猪肉产量仍在扩张阶段。(2)监管强调养殖户应有序出栏。近期农业部提醒养殖户,养猪的高利润阶段已经结束,要加快淘汰低产母猪,不要盲目压栏,要有序出栏。整体来看,猪肉产能已恢复至猪瘟前,但需求仍未充分修复,下半年供需缺口仍存,养殖户压栏惜售难以持续,故下半年猪价反弹空间不大,或维持底部震荡。

  近期来看,中部地区遭受洪涝灾害,关注洪灾对短期猪价的拉动作用。近期河南多地发生区域性严重洪灾,河南作为产猪大省,猪肉产量常年同四川、湖南位列全国前三,2019年占全国比重约为8.1%;本次洪涝灾害或将从阻断生猪出栏、跨省猪肉调运、疫病等多个角度影响生猪产能和猪肉产量,对猪价短期或存在一定向上的拉动作用。

  总结而言,短期猪肉供给增长面临养殖户压栏、洪灾等因素扰动,收储政策仍在推进,消费需求逐步修复,猪价或阶段性小幅反弹;长期来看,猪价跌破盈亏平衡点通常处于猪周期后半段,产量增长仍具备一定惯性,利润在低位徘徊半年左右,下半年在供需缺口作用下猪价反弹空间不大,猪价整体或维持底部震荡。

(文章来源:华创证券)

文章来源:华创证券 责任编辑:DF318
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