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徽商期货:贵金属后市怎么走?偏空趋势较明显!

2021年05月03日 07:53
作者:从姗姗
来源: 期货日报

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【徽商期货:贵金属后市怎么走?偏空趋势较明显!】今年1月份以来疫情形势逐渐缓和,全球经济复苏预期持续升温,市场风险偏好回暖,黄金价格走势偏弱。年初至今CME黄金价格跌幅超7%,最低跌破1673美元/盎司。在经济复苏预期下,白银投机性和工业性需求使得银价表现较黄金略强,年初至今银价跌近3%。(期货日报)

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  今年1月份以来疫情形势逐渐缓和,全球经济复苏预期持续升温,市场风险偏好回暖,黄金价格走势偏弱。年初至今CME黄金价格跌幅超7%,最低跌破1673美元/盎司。在经济复苏预期下,白银投机性和工业性需求使得银价表现较黄金略强,年初至今银价跌近3%。

  虽3月初在通胀预期升温、美国财政刺激政策和疫情再次反弹推动下,贵金属板块振荡偏强。但从基本面和技术面上看,黄金偏空趋势较明显。

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  全球经济持续复苏

  后疫情时代全球经济持续恢复,特别是美国和中国作为全球两大经济体,其复苏路径将直接决定全球经济复苏进程。从最新公布数据来看,美国经济十分强劲。一方面,随着美国防疫措施逐步放松,美国消费、服务业等因此而受益;另一方面,美国多轮财政刺激方案提振美国经济。美国3月零售销售环比录得9.8%,创去年5月份以来新高,前值-3%,预期5.9%。3月零售销售大幅增加,其中餐饮和服装零售销售额均创去年6月份以来最高增速。

  耐用品消费方面,疫情以来美国政府连续向居民发放三轮财政刺激红包,以刺激居民消费。今年以来美国耐用品新增订单继续走强,但由于耐用品消费具有较强的周期性,后续耐用消费或将会有走弱的可能。但随着防疫措施逐步放松,服务业消费或将成为刺激美国经济增长的重要动力之一。

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  就业方面,美国截至4月10日当周初请失业金人数录得57.6万人,创去年3月14日当周以来新低。美国初请失业金人数从去年4月高点持续回落,但仍高于疫情前水平。美国就业市场复苏强劲,美国3月新增非农就业91.6万人,远超预期的新增65.8万人,也大幅高于2月修正后的新增非农46.8万人。其中,商品生产部门新增18.3万人,服务业新增59.7万人,政府部门新增就业13.6万人。服务业端,休闲酒店、教育健康行业的就业迅速增长,分别为28万人和10.1万人。生产端,在复工复产持续推进下,建筑业新增就业11万人,制造业新增就业5.3万人,是2月新增就业人数的2.9倍,各大部门新增就业人数均较前一个月有大幅增加。

  随着疫苗持续接种和防疫政策逐渐放松,美国就业环境将持续改善,这也将进一步刺激居民消费。美国3月季调失业率为6%,2月为6.2%,今年1月份以来美国失业持续走低。

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  此外,美国3月新屋开工年化总数为173.9万户,预期为161.3万户,前值为142.1万户,3月新屋开工总数创2006年9月份以来新高。但随着木材等原材料价格持续上扬,火爆的房地产市场或趋于缓和。

  中国方面,上周中国公布的一季度宏观经济数据显示:初步核算,按可比价格计算,2021年一季度GDP同比增长18.3%,高出2020年四季度11.8个百分点,比2020年四季度环比增长0.6%;两年平均增长5.0%。分三大投资看,基建投资、制造业投资、房地产投资一季度同比分别增长29.7%、29.8%、25.6%。但从两年平均增速看,只有房地产投资保持7.6%的较快增速,基建投资仅增长2.3%,制造业投资则下降2%。综合来看,中国一季度宏观数据在低基数和经济持续恢复下表现超预期,但从两年平均增速看依然低于疫情前水平。

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  欧洲方面,欧洲主要国家制造业持续恢复中,虽然消费回暖但依然低于疫情前水平。欧洲疫苗产能偏低、接种速度较慢是疫情反弹重要因素,疫情反弹将对欧洲经济复苏进程有一定负面冲击,下半年欧洲经济复苏情况将影响全球经济恢复程度。后期需要持续关注欧洲疫情形势和经济复苏情况。

  通胀水平持续走高,但宽松政策或将维持

  去年下半年以来,美国通胀水平持续抬升,美国3月季调后CPI环比升0.6%,创去年7月以来新高,预估升0.5%,前值升0.4%;未季调同比升2.6%,创2018年8月以来新高,预期升2.5%,前值升1.7%。推动美国CPI增速的最大动力是能源价格走高,过去12个月中,能源化工指数上涨了13.2%,汽油指数上涨了22.5%。随着经济复苏和需求走强,美国通胀压力正在加大。

  但从美联储3月利率决议对经济的预测来看,美联储上调了对核心PCE的预期,将2021年通胀预期上调至2.2%,表明其对通胀的容忍度不断提高。可以预见的是,未来美国服务消费修复加快将带动核心通胀较快上升,交通、旅游等更多受疫情抑制领域的价格将明显上涨,叠加基数影响,通胀中枢有望继续抬升并持续高于2%的传统目标。

  近期美联储官员集中发言,均表示对美国经济增长表示乐观态度。美联储主席鲍威尔表示,新冠病例激增仍然是经济风险,预计将缩减QE再加息,加息取决于经济进展,今年行动可能性极低。此外,美联储副主席也表示,除非通胀目标实现,否则美联储政策制定者不会提高利率

  财政政策方面,近期拜登政府提出的基建计划,两党之间仍存在较大分歧。上周共和党高层人士表示针对总统拜登的2.25万亿美元的基建设施和支出计划,一些参议员处于探讨一个潜在替代方案的“早期阶段”。替代方案的覆盖面比拜登的计划更窄,金额也更低,6000亿至8000亿美元规模的基础设施计划可能会获得两党支持。近期关注美国基建计划进展情况。综合来看,美国宽松政策或将继续维持,这将对贵金属构成一定支撑,但支撑强度取决于美国政策宽松空间。

  美债收益率持续上行,打压金价

  美国经济强复苏背景下,美债收益率与美元指数或将继续上行。2021年1月以来,在经济复苏预期下,美债收益率和美元指数共振上行。3月30日,10年期美国国债收益率飙升至1.748%,创14个月高点,而后便从高位振荡回落。

  美债收益率上行分为两个阶段:第一阶段从去年8月份到今年春节前,美债收益率持续上行主要是通胀预期推动,反映市场对经济复苏的乐观预期;第二阶段是春节以来,实际利率攀升是推动美债收益率上行的重要因素,实际利率的上升一定程度上反映市场开始对货币政策能否持续保持宽松的一种担忧。

  目前来看,美国通胀预期还处于高位,并没有回落,实际利率变动将直接影响美债收益率走势。

  美国零售数据表明经济强劲复苏,但同时美国宣布对俄罗斯进行新一轮制裁,地缘政治紧张局势升温提振避险情绪,引发了一定的避险买盘,美债收益率应声下跌,而4月20日再次回升至1.6 %附近。

  4月份以来,美元指数振荡回落,并再次回落至90关口。欧洲疫苗接种速度加快提振欧洲经济复苏前景预期, 非美元货币大幅走高。美元指数振荡回落对贵金属有一定支撑。未来,在美国经济强复苏背景下,美债收益率与美元指数或将继续上行,这将对贵金属构成较大利空。持续关注美债收益率和美元指数走势。

  风险事件

  随着部分国家新增确诊病例正逐渐减少。但近期印度单日新增确诊病例再创历史最高。从累计数来看,4月12日印度已经超越巴西,确诊人数仅次于美国。

  新冠疫苗产能偏低,部分国家接种步伐缓慢是疫情反弹的重要因素,需要持续关注疫情对经济的扰动。

  除疫情外,近期国际政治局势紧张在一定程度上支撑避险情绪。4月16日,美国政府宣布对俄罗斯实施一系列新制裁,俄罗斯外交部对美反制措施也发表相关声明。除美俄关系紧张外,中东局势也有恶化迹象,需持续关注地缘政治冲突对贵金属价格的影响。

  投资机会与风险

  综合来看,短期美国经济或继续复苏,美债收益率与美元指数或将继续上行,这将利空贵金属板块,但宽松政策和通胀回升对贵金属也有一定支撑。但中长期来看,全球流动性收紧预期或持续升温,届时贵金属板块将转空,中长期关注美联储货币政策方向。

  风险点:全球经济复苏不及预期,美联储货币政策转向。(作者单位:徽商期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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