沙特伊朗在低油价下谁生存能力更强?

2017年03月21日 07:44
来源: 微信公众号大地采集者
编辑:东方财富网

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中东各国现金流到底如何?这些国家能否在50美元/桶的情况下,支撑下去?

  3月15日沙特访问中国,与中国签署了35个项目,总价值约650亿美元。作为传统的美国盟友,沙特撇开美国,直接访问中国,肯定是有目的的,所谓“无事不登三宝殿”,沙特的目的是什么?在北美原油产量增加、美国原油产量突破2016年水平的情况下,中东各国现金流到底如何?这些国家能否在50美元/桶的情况下,支撑下去?诸多问题都将在下文中一一得到解答。

  美国页岩油生产商成本

  北美原油生产商套保操作的确是不错的,几个公司的年报都有提到套保操作维持现金流,目前来看,大型生产商可以通过套保维持现金流,小型的只有卖资产了,2017年套保价格约50-55美元/桶,同时,某些生产商向巴肯区域转移的速度、产量都加快,全美多数原油生产商的原油生产成本能够控制在50-55美元/桶。但是,也要注意到几点。

  · 按照目前情况来看,甜点区再支撑12个月难度不大

  · 所有公司2018年预算比2017年增加,2017年年底是去产能的最佳时间

  · 原油生产公司的套保操作,能够在经济不景气的情况下,将负债增加速度控制住,例如有的公司长期负债才增加10%

  · 油服商在2017年会破产几家公司?

  · 2017年国内三桶油原油生产的减员增效措施可以预见会越来越多,毕竟40-69美元/桶的成本相对页岩油都没有竞争力了,再别说原油品质了

  · 如果整个油服的费用减少30%,那么原油开采的完全成本降低至30-47美元/桶

  在目前50美元/桶的情形下,考虑全球生产成本意义不是很大,因为多数国家的边际成本都是在50美元/桶左右,因此,原油价格的走势,应该从分析各国的生产成本,转为分析各国的现金流上,其中,分析中东国家现金流尤其关键,如在50美元/桶的情形,甚至在40美元/桶的情形下,中东国家的现金流是否充裕,对油价的后市判断最为关键。

  沙特低油价、份额影响

  中东产油国面临的问题是,随着全球原油生产产量增加、美国页岩油及原油生产产量恢复至2016年年初水平,世界原油面临超供的问题,沙特有意主导OPEC国家减产,以便提升油价。但是,一个没想到的,美国原油生产商捡了一个便宜。

  美国原油产量已经达到2016年同期的水平,而且有继续增加的趋势。不仅如此,美国原油生产商也开始大量出口轻质原油,据普氏的消息,2016年年底,美国出口阿拉斯加北坡原油至中国,整个美国生产商增产的原油,通过出口解决富余量的问题。那么,沙特的财政压力山大,其财政及政府现金流如何?

  沙特2016年初外汇储备为6600亿美元,2015年财政支出为2600亿美元,财政收入估算为1621亿美元,其中石油收入占整个正常收入的73%,政府赤字达到979亿美元。截止2016年年底,沙特外汇储备降至5230亿美元,也就是说,2016年油价低迷,一年之内,沙特外汇储备减少了1370亿美元,沙特只能通过消耗外汇储备来弥补财政赤字。

  沙特最在意的是什么呢?一是国家原油市场价格;二是沙特原油所占全球市场的份额。综合2015-2016年的信息,沙特能够维持财政收支平衡的盈亏平衡点为原油出口价格为60-65美元/桶。截止2017年3月15日,迪拜原油平均价格为53-54美元/桶,那么原油价格进一步下跌,对沙特财政影响几何?

  以原油价格53美元/桶为例,原油日均出口为765万桶/日,原油产量1046万桶/日,原油生产成本8-10美元/桶。在50美元/桶的情况下,沙特财政支出还可以维持至少到2025年左右;如在40美元/桶的情况下,沙特财政支出顶多只能维持到2020年左右。也就是说,沙特目前能够承受的最低油价就是50美元/桶。

  原油价格下跌不说了,份额减少才是最可恨的,沙特倡导OPEC减产是为了提升油价,增加自身的现金流。如果减产后,其市场份额丢失,也是很惨的,因为沙特出口原油量最大,如份额减少10%,整个财政收入减少就很多了。

  以原油价格53美元/桶为例,原油日均出口为765万桶/日,原油产量1046万桶/日,原油生产成本8-10美元/桶。如市场份额丢失有如何呢?如市场份额减少50万桶/日,外汇储备可以支撑至2025年;如市场份额减少150万桶/日,外汇储备只能支撑至2021年。市场份额就是生命,对沙特市场份额冲击最大的,除了美国原油生产商外,中东国家就是伊朗。

  伊朗低油价、份额影响

  伊朗自2016年1月17日解除制裁后,2017年2月份原油出口达到创记录的300万桶/日;在制裁前,仅有120-150万桶/日。一年之内出口量增加150-180万桶/日,由于中东原油性质较为相似,彼此之间有很强的可替代性,因此,伊朗增加原油出口量,势必对其它中东国家出口量产生影响,影响最大的肯定是沙特。那么,伊朗的财政支出及政府收入又如何?

  以原油价格53美元/桶为例,原油日均出口为280万桶/日,原油产量380万桶/日,原油生产成本8-10美元/桶,外汇储备1300亿美元。原油下跌至40美元/桶,对于伊朗的影响相对较少,因为伊朗的财政收入原油出口收入比重低于沙特,而且非原油及石化产品出口比重增加,抗风险能力增强。

  以原油价格53美元/桶为例,原油日均出口为280万桶/日,原油产量380万桶/日,原油生产成本8-10美元/桶,外汇储备1300亿美元。份额减少对于伊朗来说,也是很恐怖的,如出口份额减少至制裁前,其外汇储备只能维持至2018年,因此,原油下跌对于伊朗影响相对较少,但出口量不能减少,这个是不可能妥协的。这也不难理解,伊朗为何要拼命出口原油,不接受减产协议了。

  按照边际效益来看,沙特因为出口量大,对于价格的敏感度高于份额;伊朗因为出口量相对小,对于份额的敏感度高于价格。综合来看,2017年各原油生产商核心的聚焦点还是市场份额,不管是OPEC、还是美国,最佳、最优质的市场还是亚洲。

  但从二月份沙特提高东北亚沙重原油的贴水来看,沙特对于东北亚市场还是不关心,逼着亚洲各国多采购伊朗的原油,或者开拓新的进口来源,增加南美、非洲的进口量。沙特可能采取的措施,一是挤占其它国家东北亚的份额,东北亚恢复深贴水是可以看到;二是通过削减国内财政支出或者沙特阿美上市融资等等措施,尽可能增加其现金流。而伊朗可能采取的措施,唯一也是一直要坚持的,增加原油出口份额,占领东北亚市场。

  综上所述,原油价格今年震荡的走势是可以预见的,争论的重点是震荡区间是55-75美元/桶,还是41-55美元/桶。但无论如何,没有实质性的减产协议,油价都涨不上去。何为实质性?就是OPEC产量不减少至3100万桶/日,油价的反弹都是乏力的。

(责任编辑:DF306)

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