供应偏紧 铝价下跌动能不足

2016年12月02日 08:05
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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  铝价自9月中旬开启新一轮的上涨行情,11月中旬沪铝指数最高达14675元/吨,与9月中旬的低点相比涨幅高达24%。结合基本面和宏观面因素,我们认为铝价飙升主要是因为成本支撑和运输问题。成本支撑体现在近期氧化铝和能源价格大幅上涨上,而氧化铝和电力成本占电解铝成本的75%以上;运输问题表现在进入四季度后西北地区铝锭运输不畅,造成市场货源偏紧。

  氧化铝价格飙升

  氧化铝进口量锐减。由于国内外氧化铝存在一定的价差,在价差100元/吨以下时加大进口,价差超过100元/吨时则减少进口。由于2016年上半年价差维持在100—150元/吨区间,7月价差甚至达到200元/吨以上,国内企业进口氧化铝的积极性并不高。2016年9月氧化铝进口量在14.2万吨,同比下降62.33%;1—9月进口累计216.97万吨,同比下降30.95%。

  经过年初供给侧改革之后,电解铝产能逐渐复苏,对氧化铝需求量逐渐攀升。外加氧化铝进口量大幅下降,导致国内氧化铝供需格局逐渐被打破,氧化铝供应开始出现偏紧现象。9月国内电解铝产量为275万吨,氧化铝需求量约为530万吨;同期氧化铝铝产量为518万吨,净进口量约为11.5万吨,刚好能维持产需平衡。在供给偏紧的情况下,市场对氧化铝看涨情绪浓厚。另外,8月暴雨导致华兴铝业和万基铝业约240万吨氧化铝产能意外停产也为氧化铝价格飙升推波助澜。

  电力成本激增

  电力成本是电解铝的主要成本之一,占比约为30%—40%。一吨电解铝需要大约13500度电。目前国内大部分电解铝厂均配备相应的自备电厂,自备电使电解铝成本直接与上游能源价格挂钩。按照我们的模型计算,一吨电解铝对应大约5.2吨标准煤,即动力煤价格上涨100元/吨,电解铝电力成本增加约520元/吨。2016年以来,动力煤指数一路上涨。特别是9月以后,动力煤指数从500点涨至11月初的630点,上涨130点,涨幅超过20%。

  氧化铝价格大幅上升外加上游能源成本激增,对铝价持续性上涨提供支撑,导致电解铝成本由8月的11200元/吨左右上升到10月的12400元/吨左右。

  四季度,国内电解铝新增产能进入投产高峰期。据不完全统计,10月到12月期间电解铝新增投产产能超过150万吨,包括山东魏桥的47万新增产能、新疆东方希望的40万吨新增产能等,后期电解铝产量仍有较大的增长空间。而同期氧化铝新增产能只有约170万吨,包括中铝山东复产氧化铝产能50万吨、鲁北化工38万吨冶金级氧化铝产能。这意味着后期在新增产量方面,氧化铝仍将存在10万吨的缺口,氧化铝或维持阶段性强势,从而对电解铝生产成本构成支撑。

  操作策略

  沪铝13000元/吨以下具备多头安全边际。根据我们的模型计算,13000元/吨为现阶段大部分电解铝产能的成本线。而上游动力煤进入消费旺季,氧化铝也以看多为主,后期电解铝成本大幅下降的可能性并不高。因此,我们认为,明年二月份之前,沪铝13000元/吨以下做多的安全边际相对较高。

  风险点:

  1。成本中枢下移,电解铝产能充分释放,进而打压铝价。

  2。铝锭运输问题改善。

  3。下游需求恶化。

  (作者单位:东兴期货)

(责任编辑:DF306)

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