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煤炭期货“一日游”折射多空分歧

2016年03月15日 07:53
来源: 中国证券报

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在市场热情被点燃的情况下,市场将大概率延续当前剧烈波动的态势。

  昨日黑色系商品剧烈波动,多空激烈厮杀,早盘焦炭、焦煤、动力煤期货大幅拉升,焦炭率先封涨停,动力煤、焦煤也纷纷触及涨停,但随后大幅回落,涨幅几近回吐完毕。资金分歧十分明显。分析人士表示,当前,供给侧改革题材炒作一再升温,为包括煤炭在内的黑色系期货品种提供了支撑,但着眼当下基本面,市场供需并未出现明显改善,供给侧改革效果仍待进一步验证。在供给侧改革被证伪之前,在市场热情被点燃的情况下,市场将大概率延续当前剧烈波动的态势。

  煤炭期货冲高回落

  昨日相关机构表示,将积极稳妥化解煤炭过剩产能,实现其扭亏脱困升级和健康发展。并明确指出,从2016年开始,用3年至5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。公开资料显示,目前已经有重庆、贵州、甘肃和山东四省市正式下发去产能文件,目标分别为2000万吨、7000万吨、1000万吨和1000万吨。此外,内蒙古和山西这两大产煤省份的去产能目标也十分宏大。内蒙古将在三到五年内关闭产能在60万吨/年的煤矿,大概削减1.2亿吨产能。山西省未来两年内将削减煤炭产能1亿吨左右。由此推算,上述6省份规划的煤炭去产能目标已经达到3.3亿吨,占国务院规划的煤炭去产能总量的66%。

  在供给侧改革推进之下,煤炭类期货强势上涨,其中焦炭期货上午10:35封于涨停板765.5元,刷新五个月新高,午后开板下挫,将此前涨幅大部分回吐,盘终收高1.09%。焦煤期货早盘触及涨停板634元/吨,午后探底下行,最终于614元收盘,涨幅为0.66%。动力煤期货震荡走高,一度封涨停板370.4元,上午11点打开涨停板,午后加速下行,最终收涨0.56%。

  现货方面,国内炼焦煤市场企稳,主产地山西柳林低硫主焦煤(A<11)610元/吨;河北邯郸主焦煤(A<10.5)640元/吨;山东枣庄1/3焦煤(A<8.5)500元/吨。银河期货钢铁事业部认为,煤焦现货有补涨预期,期货市场受此影响异军突起,焦炭日盘中冲击涨停,涨停板放量成交、大幅加仓,显示多空分歧较大,短期震荡偏强趋势未变,JM1605合约关注620元/吨的阻力位。

  虽然有市场人士认为,在全球流动性维持相对宽松、经济企稳预期强烈、中国供给侧改革力推“去产能”等因素共同推动下,煤焦钢等产能过剩品种供求关系有望改善,并获得更多资金配置。但更多的分析人士从基本面出发,并不看好黑色系期货上涨行情的持续性。

  海通证券期货研究主管高上认为,当前场外资金加速入场,加上跨界的两栖资金回流,触发了商品金融属性回归,但行情本质上仍然是资金推动型。期货投资主要看经济周期、供需平衡表、商品成本与持仓,以黑色系为例,政策宽松预期推动黑色系上扬,但下游实质性需求并未显著改善,而在政策推动下钢厂却又增产。随着利好兑现,黑色系或步入震荡。

  国际空头泼冷水套利策略受青睐

  值得注意的是,近期国内商品剧烈波动之际,国外空头大泼冷水。高盛报告称,原油、黄金、铜等大宗商品看空。花旗集团3月8日报告看空铁矿石。

  另据市场人士介绍,唐山世界园艺博览会即将于4月29日召开,虽然目前并没有出台环保政策,但市场对于展会期间唐山地区工业企业大规模限产依然有较强预期,甚至成为铁矿石、焦煤焦炭等价格飙升的原因之一。

  东证期货研究所研究员顾萌认为,世园会期间大规模工业限产的概率并不大,对黑色系产品供给不会产生很大影响。世园会期间出现长时段钢厂限产、限电的概率很小。即使出现短期限产情况,对钢铁、电力总体产能也不会产生明显影响。因此,单纯基于钢厂即将限产而大规模囤货、购进原材料从而拉升钢价、矿价的现象并没有任何市场依据。但由于钢价上涨、钢企盈利状况转好,钢厂依然处于复产周期,存在较强的补库需求。同时,限产预期落空尚需时间,矿价短期仍然以震荡上行为主。因此维持短期内铁矿石500元/吨、螺纹钢2,200元/吨的目标价。同样,世园会对焦煤、焦炭、动力煤的需求也不会产生显著影响。由于煤焦依然处于季节性回暖周期,虽然下游需求依然相对较弱,但煤焦短期内保持震荡上行的概率依然较大,维持上月给出的动力煤350-370元/吨、焦煤620-650元/吨、焦炭710-750元/吨的目标价。

  大宗商品近期的暴涨暴跌也促使很多机构转向更为稳健的套利策略。据介绍,从生产逻辑角度分析螺纹与铁矿套利的可行性,生产一吨生铁需要1.6干吨铁矿石(62%品位)、0.5吨准一级冶金焦、0.1吨动力煤。螺纹钢成本中主要变动部分是铁矿与焦炭,其中铁矿成本占原料变动成本的60%。

  银河期货研究员白净介绍,目前可以短周期做空钢厂利润,即买矿抛螺的操作,并可带入焦炭开仓。配比方面如下,开仓1吨螺纹,对应开仓1.6吨铁矿与0.5吨焦炭,为使各合约开仓手数均为正数,需开仓1000吨螺纹(100手),对应开仓1600吨铁矿(16手)与500吨焦炭(5手);若只考虑螺纹与铁矿进行套利,那么焦炭配比换成铁矿,即1000吨螺纹(100手),对应开仓1813吨铁矿(约25.5手)。最大止损及控制措施:最大止损15%,若基本面发生逆转,市场出现系统性风险,或者钢材下游需求超预期,即使未到设置止损也要终止交易。

(责任编辑:DF141)

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