螺纹钢热卷：焦炭一轮提涨落地
【行情回顾】昨夜盘偏强运行
【信息整理】1.4月14日，河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年4月15日零点执行。
2. 海关总署：3月中国出口钢材1045.6万吨；1-3月出口钢材2742.9万吨，同比增6.3%。
【南华观点】从需求端而言，当下中美贸易呈现脱钩态势，我国对美直接与间接出口需求或均将出现缩减。尽管美国对可转口贸易国家加征关税给予了 90 天暂缓期，但因其针对我国意图明显，转贸易端可能观望情绪浓厚。目前买单出口窗口尚未完全关闭，处于抢出口阶段，不过抢出口实质是前置后续需求，据了解，钢厂新接单情况一般。建筑项目端资金状况未见明显好转，同比表现依旧较弱。供给端上，钢厂利润良好，现阶段仍在复产，铁水产量尚未见顶，这一方面强化了原料成本端支撑，另一方面却可能加剧后续供需矛盾。预期端方面，出口需求或将缩减，市场对国内出台刺激内需或缩减供给端的政策预期增强。综合分析，在钢厂持续复产、原料成本端有支撑且国内政策预期上升的情况下，钢材价格短期存在一定支撑，但钢厂复产在需求走弱趋势下会加大后续负反馈压力。若缺乏供给侧缩减政策，钢材市场将维持供大于求的熊市格局，单边上仍建议逢高做空。套利角度，螺纹仓单压力大，螺纹 05 - 10 反套可继续持有，由于关税对热卷需求影响更甚，仍建议逢高做缩 10 卷螺差。
铁矿石：波动率继续下降
【盘面信息】09合约小幅震荡。波动率继续下降。
【信息整理】1.焦炭提涨落地，2.甘肃停产规模：三座炼焦煤矿总产能410万吨/年，洗煤厂同步停产，直接影响焦煤供应。关注焦煤焦炭挺价对铁矿利润的挤压。3.海关总署4月14日数据显示，2025年3月中国出口钢材1045.6万吨，同比增加5.7%；1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。
【南华观点】虽然贸易战的不确定性在降低，但是对黑色需求的冲击才刚刚开始。对美的直接出口处于停滞状态，贸易流需要重构，市场拿货增产信心也不足。下游钢材库存去化斜率放缓，而铁水产量在高位，日均产量已经上升至240万吨以上。下游难以承接高铁水，接下来几周产业链矛盾预计加速积累，四月下旬有负反馈减产风险。目前铁矿石短期跌速过快，是有反弹的需求的，但继续向上缺乏支撑，即需求的继续好转。操作上仍偏空为主，关注估值修复、情绪过于乐观后再次加空的机会。
焦煤焦炭：一轮提涨今日落地
【盘面回顾】焦炭一轮提涨落地，周一日盘双焦震荡走强，夜盘回落，盘面焦化利润扩张
【信息整理】
1.唐山、邢台、天津、石家庄市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，2025年4月15日零时起执行。
2.Mysteel煤焦：4月14日甘肃兰州主流大矿旗下三座炼焦煤矿停产，涉及产能410万吨，该矿主产配焦弱粘煤（A22S0.3G15）。
3.国务院新闻办公室将于2025年4月16日（星期三）上午10时举行新闻发布会，请国家统计局副局长盛来运介绍2025年一季度国民经济运行情况。
【产业表现】
焦煤：本周焦煤矿山开工率环比走高，进口煤到港增加，焦煤总供应稳中有增。下游钢厂积极增产，焦化厂稳产补库，焦煤短期需求改善，但因供应同步恢复，现货库存压力仍然较大，上游原煤库存持续累积。
焦炭：焦炭一轮提涨即将落地，港口焦炭现货跟随盘面小幅反弹，入炉煤成本坚挺，即期焦化利润改善，本周焦炭产量稳中有增。钢厂利润收窄但高炉钢厂仍有利润，铁水积极增产，短期内焦炭基本面改善，供需矛盾并不突出。
【南华观点】焦煤方面，焦化厂原料库存可用天数快速增加，继续补库驱动不足，焦煤需求支撑或边际减弱，供需矛盾有望再度累积，单边不建议抄底。考虑到近期焦煤盘面跌幅较深，基差走强期现套利盘陆续离场，近月仓单压力有所缓和，且市场对后续宏观政策的期待值较高，继续做空风险较大，建议短期观望为主，待基差走弱后逢高布空09合约。焦炭方面，钢厂检修数据显示铁水尚未见顶，焦炭短期内有刚需支撑，但一轮提涨进展缓慢，无形中增大了后续焦炭提涨难度。近期铁水增速较快，热卷成交已有转差迹象，黑色负反馈渐行渐近，因此我们不看好焦炭后续走势，操作上仍建议逢高布空09合约。
硅铁&硅锰：减产定价，需求疲弱
【核心逻辑】成本端硅铁成本维持，但宁夏地区电价下降2分，宁夏产区硅铁成本下移；硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，锰矿价格继续下跌，硅锰成本继续下移。供应端受合金厂利润下滑亏损加剧，以及下游传粗钢减产的影响，合金厂减产意愿加强。需求端铁水产量继续增加，五大材产量拐头向下，五大材库存去库速度一般，下游需求铁水仍处在一定支撑，但五大材开始减产高铁水内否维持存在不确定。库存端铁合金库存继续增加，硅锰累库速度增加。【南华观点】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。下游需求高铁水仍处在一定支撑，但五大材开始减产高铁水内否继续维持存在不确定性。周末美国对部分行业对等关税豁免，对大宗商品市场存在反弹的可能性，但铁合金高库存的格局仍未改变，建议逢高做空。
（文章来源：南华期货）
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