炒股第一步，先开个股票账户

贵金属

　　关税政策远超预期，金价再创新高

　　周三国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨1.41%报3190.3美元/盎司，刷新历史新高，COMEX白银期货涨2.01%报35美元/盎司。特朗普宣布的对等关税远超预期，金融市场巨震，贵金属持续受到避险情绪的支撑，国际金价进一步上涨至历史新高。白宫高级官员表示，将对所有国家征收10%的基准关税，基准关税税率将于4月5日生效；并对一些最大的贸易伙伴征收更高的对等关税；钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受对等关税影响，对符合美墨加贸易协定的加墨商品继续豁免关税 ；25%的汽车关税于4月3日生效。美国3月ADP超预期反弹，增长15.5万人，但薪资增长放缓。企业抢跑关税落地，美国2月工厂订单意外走强、接近历史高点，环比涨0.6%。

　　远超预期的关税政策标志着贸易风险严重升级，避险需求支撑金价持续上涨的逻辑依然成立，而银价受有色金属价格下挫走势偏弱，预计短期金价表现将持续强于银价。关注周五公布的非农就业报告。

铜

　　对等关税加剧市场不安，铜价调整

　　周三沪铜主力2505合约偏弱运行，伦铜夜盘围绕9700美金一线震荡，COMEX美铜溢价收窄，国内近月4-5C结构收敛远月转向平水，周三电解铜现货市场成交回暖，下游封底积极补库，现货升至升水30元/吨，昨日LME库存维持21.2万吨。宏观方面：特朗普宣布将所有国家的基准关税税率定为10%，将于4月9日生效，对欧盟和日本分别征收20%和24%的对等关税，对中国征收34%的对等关税，而对巴西和英国的关税税率仅为10%，目前多个贸易伙伴国已宣称将立即采取反制措施予以回应，与此同时，特朗普重申将对进口汽车征收的25%的关税包括零部件，部分国家的对等关税幅度超出市场预期，令市场风险偏好大幅回落，美股和美元指数双双下滑。欧央行管委表示，可能需要使用超常规的货币政策来应对贸易战，美国关税政策将对全球经济带来显著的负面影响。美国3月ADP就业人数超预期上行至15.5万人，大幅高于前值的7.7万人，得益于飓风天气影响解除，但薪资增速有所降温，企业裁员和招聘规模均放缓体现在政策不确定性环境下的谨慎态度。产业方面：加拿大金条生产商Torex Gold在其Media Luna矿首次生产出富含贵金属的铜精矿，该矿是该公司位于墨西哥的Morelo综合体的一部分。

　　虽然美国对等关税的全球基线税率偏低，但对部分国家的征收的特定关税超出市场预期，贸易伙伴国宣布将立即实施反制措施，全球贸易摩擦正式拉开帷幕，市场风险偏好大幅回落，铜作为全球经济晴雨表难免承压；基本面上，第一量子撤销巴拿马铜矿国际仲裁，3月我国精铜产量环比回升，国内去库放缓，预计铜价短期将维持偏弱震荡走势。

铝

　　宏观消息压制铝价，基本面仍有支撑

　　周三沪铝主力收20435元/吨，跌0.24%。伦铝跌0.6%，收2489美元/吨。现货SMM均价20560元/吨，持平，升水10元/吨。南储现货均价20520元/吨，跌20元/吨，贴水30元/吨。据SMM，3月31日，电解铝锭库存80万吨，较上周四减少0.2万吨；国内主流消费地铝棒库存26.1万吨，环比上周一减少2.35万吨。宏观面：美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 已经受到第232条关税影响的钢铁和铝这些产品不会受到对等关税的影响。美国宣布对进口汽车加征25%的关税，将于4月3日生效。美国3月ADP就业人数增长15.5万人，远超市场预期，前值为8.4万人。

　　特朗普关税幅度超预期，全球经济增速放缓及衰退风险担忧升温，市场避险情绪明显升级。不过对铜铝等金属仍保持此前25%关税，给到金属市场部分回旋余地。基本面，铝价低位加上小长假节前备货需求增加，消费近期偏好，现货升水继续上行，铝基本面仍好。宏观消息压制铝价，但基本面支撑仍好，铝价下方空间预计有限，保持区间震荡。

氧化铝

　　成本支撑下移，氧化铝继续下探

　　周三氧化铝期货主力合约跌1.83%，收2890元/吨。现货氧化铝全国均价3062元/吨，跌15元/吨，升水182元/吨。澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存30.1万吨，增加3592吨，厂库8700吨，持平。

　　市场焦点仍然集中在供应端产能及成本变化上，国产和进口矿价近期同步略有走弱，成本支撑下移，氧化铝产能除上周减产，暂未进一步大规模减产消息出现，市场供需仍然较充足，氧化铝价格压力依旧较大。

锌

　　风险资产压力不减，锌价考验整数支撑

　　周三沪锌主力ZN2505合约日内重心小幅上移，夜间跳空低开震荡，伦锌延续跌势。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23290~23520元/吨，对2505合约升水50-70元/吨。盘面偏弱，下游询价成交转好，市场货量不多，部分贸易商惜售，升水小幅抬升，交投以贸易商间为主。

　　整体来看，特朗普对等关税幅度远超预期，其中对中国累积关税幅度达54%，高关税也意味着美联储降息预期下滑，市场笼罩在紧张情绪下，短期风险资产压力仍较大，预计锌价维持偏弱走势，下方考验23000元/吨整数关口支撑。

铅

　　铅价重心下移，关注密集成交区附近支撑

　　周三沪铅主力PB2505合约日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦铅延续跌势。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17350-17400元/吨，对沪铅2505合约升水20-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅报17330-17350元/吨，对沪铅2505合约平水。持货商挺价出货，部分报价升水上调，而电解铅炼厂厂提货源报价升贴水差异不大，对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，再生铅炼厂低价惜售，市场报价混乱，再生精铅对SMM1#铅均价贴水70-0元/吨出厂，少数升水50元/吨报价。下游企业基本按需采购，放假者观望较多，照常生产者则逢低按需接货。

　　整体来看，关税超预期，市场情绪延续较弱表现，叠加部分电池企业放假，减少采买，铅价跌破40日均线支撑，重心延续下移。不过清明部分回收商亦放假，废旧电瓶维持供不应求，价格小幅上调，成本支撑托底铅价，预计铅价进一步下跌空间有限，关注前期密集成交区附近支撑。

锡

　　关税超预期，谨防锡价高位回落

　　周三沪锡主力SN2505合约日内增仓上行，夜间高位窄幅震荡，伦锡冲高回落。现货市场：听闻小牌对5月贴水500-贴水200元/吨左右，云字头对5月贴水200元/吨-平水附近，云锡对5月平水-升水200元/吨左右。

　　整体来看，缅甸地震导致佤邦复产延后及刚果金比西矿复产具不确定性，全年全球锡矿供应有望由紧平衡转短缺，市场做多热情不减，内外锡价不断刷新年内新高。目前价格走势更多受供应端扰动支撑，消费暂难匹配高价。同时隔夜特朗普对等关税幅度远超预期，谨防资金避险带来锡价高位回落风险。

镍

　　风险情绪回落，镍价震荡偏弱

　　周三镍价震荡运行，SMM1#镍报价130950元/吨，下跌0，进口镍报129300元/吨，上涨50。金川镍报130950元/吨，上涨50。电积镍报129150吨，下跌50，进口镍升水100元/吨，上涨50，金川镍升水1750元/吨，上涨50。SMM库存合计4.74万吨，较上期增加315吨。

　　基本面上暂无明显变动，印尼镍矿紧缺延续，镍矿价格仍维持高位。不锈钢排产小幅收缩，但高库存或压制实际产出。4月纯镍排产进一步大幅提升，供给再创单月新高，基本面延续边际弱化方向。印尼税改政策迟迟不能落地，风险情绪有所降温，但政策的随机性仍是跟空的主要风险。镍价延续震荡预期。

工业硅

　　仓单库存上行，工业硅低位震荡

　　周三工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553#现货对2504合约升水440元/吨，交割套利空间持续为负。4月2日广期所仓单库存持降至70034手，较上一交易日增加324手，再创上市以来新高，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10200和10150元/吨，#421硅华东平均价为11050元/吨，上周社会库升至60.4万吨，高库存拖累现货市场难有上行动力。

　　基本面上，新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率依然偏低，供应端扩张程度有限；从需求侧来看，多晶硅逐渐去库签单情绪偏谨慎，硅片市场窗口期所剩时间不多，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件端排产增量有限，集中式项目有序开工分布式项目订单出现降温，近期终端消费呈现弱复苏态势，社会库存升至60.4万吨，美国对等关税政策力度超预期，工业品市场情绪偏弱，预计期价短期将维持低位弱震荡。

　　全新妙想投研助理，立即体验

（文章来源：铜冠金源期货）