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　　螺纹钢热卷：关注对等关税

　　【行情回顾】螺纹增仓反弹，热卷减仓反弹

　　【信息整理】1.美贸政策-①特朗普将于北京时间周四凌晨4点在白宫玫瑰园发表讲话；②知情人士：特朗普不太可能在周三具体说明任何有关药品的关税；③华邮：白宫助手起草了一份提案，拟对至少大部分输美商品征收约20%的关税；④白宫：周三公布的关税将立即生效；⑤华尔街日报：贸易代表办公室正在为特朗普准备一个新的关税选择，即对一部分国家征收全面关税，税率可能不会像20%的普遍关税那么高；⑥CNBC：财长贝森特表示，周三公布的关税将是上限，后面各国可以采取措施寻求降低关税。

　　2. 越南将部分类型汽车的关税税率从最高64%下调至32%，液化天然气税率从5%下调至2%。乙醇税率从10%降至5%。

　　【南华观点】从钢材需求端来看，项目资金到位率表现一般，且投向铁公基的比例缩减，建材需求表现较弱，后续需求高度可能也有限；卷板材目前需求较好，但是出口端呈现走弱迹象。从供应来看，长流程钢厂利润较好，后续仍有增产动力。综合来看，需求或有逐步见顶迹象，供应仍有增产动力，基本面或呈现走弱倾向，单边上反弹偏空；套利上由于螺纹近月仓单压力较大，05-10后续仍可能会走反套，另外由于钢材出口端或走弱，10卷螺差或有继续收缩迹象。

　　铁矿石：关注做空套保机会

　　【盘面信息】05合约减仓反弹，焦炭和玻璃大涨。铁矿走正套，盘面利润走缩。

　　【信息整理】根据国家税务总局网站，近期，国家税务总局深圳市税务局稽查局联合深圳海关缉私、海关风控分局及外汇局等部门，依法查处了一起出口应征税货物未申报偷逃税案件。

　　【南华观点】目前铁矿基本面接近见顶阶段。供应端，全球发运量回升至3000万吨/周度以上的水平，发运处于历史同期偏高位置。需求端，铁水产量在大幅增长后放缓，接近顶部区间。钢厂后续接单可能无法支撑目前的高铁水。目前钢材整体需求尚可，板材去库正常。但进入4月后关税和反倾销的落地有需求环比大幅走弱的风险。国内宏观缺乏大幅改善市场风险偏好的故事。此外，铁矿石库存重新进入累库趋势，铁矿石基本面最好的阶段已经过去。进入4月，关税和反倾销逐渐落地，内需支撑不稳，价格预计承压。反弹缺乏基本面向上的驱动，产业注意下行风险，逢高择机套保。

　　焦煤焦炭：盘面焦化利润扩张

　　【盘面回顾】周二日盘焦炭迅速拉涨，焦煤跟涨但幅度偏弱

　　【信息整理】

　　1. 特朗普将于北京时间周四凌晨4点在白宫玫瑰园发表讲话。

　　2. 华邮：白宫助手起草了一份提案，拟对至少大部分输美商品征收约20%的关税。

　　3. 据国家发改委，2025年已安排超2300亿元超长期特别国债资金支持“两重”建设。截至目前，超长期特别国债支持的“两重”项目已带动社会资本投入约2.1万亿元。

　　4. 3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。

　　【南华观点】

　　焦煤：持续下跌的煤价打压了部分高成本矿山的生产积极性，但当前多数煤矿仍能保持盈利，小范围减产不足以解决焦煤过剩问题，若矿山无法通过行业自律主动减产，煤价将长期承压，最终可能引发行业深度调整或倒逼政策强制干预。进口方面，针对美国煤炭的关税政策将导致进口成本陡升，二季度海运焦煤到港或进一步缩量，并对海运煤价形成边际支撑。此外，当前蒙煤相对价格优势不明显，进口高增速难以维持，后续关注蒙煤二季度长协定价及内外煤价倒挂修复节奏。钢厂盈利率受粗钢压减消息影响大幅提升，高利润刺激下，钢厂积极复产补库，焦煤供需结构有望改善，短期内煤价有一定支撑。但从中长期来看，中美贸易战持续加码，远月钢材出口承压，粗钢压减预期或导致煤焦基本面进一步恶化，在没有看到矿山大规模减产或颁布限制焦煤进口政策前，焦煤不具备做多条件，操作上维持反弹布空的思路不变。

　　焦炭：近期市场有提涨传言，观察近两年价格周期可以发现，现货提涨前焦化行业往往经历大面积亏损减产。现阶段焦化利润盈亏平衡，因此即便后续开启提涨，上方空间也极为有限。此外，焦化扩利会刺激前期检修的焦炉复产，焦炭供需缺口将再度补回。出口方面，中国焦炭出口市场挑战与机遇并存。随着海外焦化投产加速落地，印尼有望成为第二大焦炭出口国，挤占中国焦炭出口份额。印度粗钢产能投放，焦炭供需缺口也将扩大，需要进口资源作为补充，中国焦炭的价格优势明显，出口具有一定韧性。需求端，节后双焦阴跌让利钢厂，叠加粗钢压减消息影响，盘面钢厂利润强势反弹，高炉钢厂积极复产补库，煤焦现货成交好转。考虑到铁水仍有复产预期，后续焦炭有望加速去库，短期内盘面底部有一定支撑。中长期来看，入炉煤跌价让利，焦炭成本支撑力度偏弱，我们对此轮焦炭盘面反弹并不乐观。

　　硅铁硅锰：减产定价

　　【盘面回顾】黑色上涨和海外矿扰动带动硅锰上涨，硅锰主力收6146，焦煤上涨带动硅铁上涨，硅铁主力震荡收5984。昨日内蒙古硅锰市场价5900元/吨(-50)，内蒙古硅锰成本6016.49元/吨(-32.71)，天津港加蓬产锰块43元/干吨度(-0.5)，天津港澳大利亚产锰矿43元/干吨度(-1)，天津港南非半碳酸锰块35.3元/干吨度(-0.5)，硅铁仓单数量10249张(+400)，硅锰仓单数量110028张(+1159)。

　　【核心逻辑】硅铁：供应端内蒙开工率小幅回升，硅铁产量环比小幅增加，一方面高铁水产量对硅铁的产量需求存在支撑，另一方面，兰炭价格下跌硅铁厂生产成本下降，利润小幅改善，但生产利润仍较差，企业生产积极性不高。需求端铁水产量环比增加 2.4%，五大材产量环比增加，但五大材去库缓慢，后续成材矛盾或逐步积累。非钢需求方面，镁锭2月产量环比小幅下降，出口利润较好预计出口需求环比增加。库存端，截止3/28硅铁企业库存环比-2480吨，仓单数量环比+304张（折1520吨），总库存小幅下降，但高库存现状没有改变。展望后市，硅铁自身维持高供应，库存高位，需求增量在弱预期下能否维持存在质疑，预计价格震荡运行。硅锰：供应端本周产量小幅下降但仍处于历史同期高位，北方产区利润有所修复，在下游需求疲软和高库存背景下，生产积极性不高，云南地震短期可能会影响硅锰运输效率；需求端螺纹钢去库速度缓慢，虽铁水增量硅锰本周需求增加，但整体需求疲弱；成本端，锰矿价格继续下跌，本周锰矿库存继续去库，天津锰矿库存跌破300万吨，以及市场传南非拟锰矿出口管制消息，短期内锰矿价格存在反弹的可能性。但硅锰高库存的格局并未改变，截止3/28硅锰企业库存环比+15500吨，仓单库存环比+4128张（折20640吨），建议逢高做空。

　　【南华观点】硅铁震荡，硅锰逢高做空

（文章来源：南华期货）