春节过后，烧碱期货2505合约开启了一波下跌趋势。3月中下旬，盘面价格在2500~2600/吨维持箱体运动。在下游需求不佳的背景下，烧碱行业延续高库存、高供给，供需错配叠加成本端支撑乏力，盘面偏弱运行。后期来看，在基本面暂未有效改善的背景下，盘面缺乏向上驱动，价格仍有回落预期。
高供应、高库存压制价格
虽然近期江苏扬农20万吨装置、四川宜宾天源48万吨装置停车检修，山东滨化一套34万吨装置和山东莘县华祥30万吨装置短停，但与此同时还有两套装置重启，烧碱装置产能利用率环比下滑幅度有限，检修收效甚微。截至3月27日，国内烧碱装置产能利用率较前一周下滑了1.2个百分点，至83.3%。
尽管当前装置开工率处于近几年同期低位，但是受烧碱产能基数走高以及下游需求不及预期的影响，烧碱周度产量和库存处于近几年同期高位。截至3月27日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为48.90万吨（湿吨），环比上升6.37%，同比上升15.52%，处于近三年同期高位，进一步压制盘面价格。从周度产量来看，截至3月末，国内烧碱周度产量达到79.31万吨，虽较2024年同期略有下滑，但处于近几年同期较高水平。
短期来看，前期检修装置逐步恢复，届时市场供应将逐步抬升，压力较大。值得一提的是，从4—5月份国内氯碱装置公布的检修计划来看，华东各区域涉及检修装置主要集中在4月上旬，若按计划执行检修，届时该区域烧碱产量下滑，或缓解供应端压力，后期需关注厂家的检修兑现情况。
需求端支撑有限
烧碱下游相对分散，包括氧化铝、印染纺织、造纸、水处理、医药、新能源等行业。
氧化铝作为烧碱的第一大下游，在烧碱需求中占比超过三成。2024年12月至2025年2月初，烧碱盘面价格大幅上涨，主要得益于氧化铝新装置的落地需要大量烧碱进行灌槽，而同期烧碱几乎没有新增产能释放。在供需错配的背景下，市场情绪受到提振。随着国内外氧化铝产能及产量不断上涨，氧化铝整体供应大幅增加，导致市场供应骤增，盘面价格应声回落。前期计划投产的部分氧化铝装置推迟投放，甚至由于价格的大幅走低，一季度该品种的检修规模不断扩大，对上游烧碱市场的需求萎缩，并形成一定的负反馈效应，拖累烧碱盘面价格持续下跌。后期来看，当前氧化铝产能仍处于历史高位，价格延续低位运行，新装置投产的概率相对偏低，对烧碱的利多有限。
从非铝下游市场的表现来看，非铝需求以刚需为主，对上游烧碱而言，支撑力度有限。具体来看，粘胶行业前期检修的装置近期陆续重启，使得上周装置开工率上升2.43个百分点，至88.36%，以维持刚需采购为主。考虑到粘胶短纤终端市场采购不佳，部分工厂库存持续走高，在高库存影响下，粘胶短纤对液碱需求的拉动作用较弱，难以对烧碱价格形成有力支撑。看向纸浆市场，近期需求端缓慢回暖，下游按需跟进，以刚需采购为主。纸企对高位浆价仍持抵触情绪，成交情况暂未有实质性改善。除此之外，亚太森博预计4月8日进入停机检修状态。因此，纸浆对烧碱市场的需求并未有实质性改善。综合来看，非铝下游需求有限，对烧碱市场难以形成有效提振。
动力煤市场期待亮点
从成本端来看，烧碱的主要成本是电力，而2025年一季度动力煤价格大幅下跌，电煤成本支撑略显不足。截至3月下旬，榆林动力煤坑口价格（Q<6200）跌145元／吨，至635元／吨。<>
步入二季度，国内煤炭产量及进口煤数量将维持高位，电煤需求淡季直至5月才能结束，6月后才逐步进入夏季，需求将有所回暖。预计4—5月份动力煤市场难有亮点，价格将偏弱运行，对烧碱支撑一般。
综上所述，短期烧碱基本面暂未有效改善，仍然面临供大于求的格局，再加上成本端支撑乏力，短期市场缺乏向上驱动，盘面仍有回落预期。需要关注4月中上旬华东各区域装置检修的兑现情况，若后期厂家大面积检修，有可能进一步制约价格下跌空间。（作者单位：国元期货）
（文章来源：期货日报）
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