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碳酸锂

关注供需扰动

　　上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.7%至74480元/吨，矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续维持累增，预计三月碳酸锂供给仍有增量，进口方面近期到港货源充足，持续补充供应；消费端随着价格回落，下游消费有所修复，磷酸铁锂2月产量环比上月减5.0%，三元环比增加4.5%。库存方面继续累增，碳酸锂预计上方压力较大，关注上游矿山扰动。

铜

谨慎追涨

　　上一交易日，沪铜主力合约收于81520元/吨，跌幅1.08%。宏观方面，美联储3月议息会议维持利率区间不变，点阵图显示，降息最早时间也将在6月，美元指数出现上修，此外，特朗普关税政策似有缓和迹象；我国央行超量续做3月MLF4500亿，更改招标方式，与政策利率彻底脱钩。基本面，铜精矿现货加工费继续走低，影响开始传导至冶炼端，叠加常规检修，电解铜产量将于高位有所下降。传统消费旺季来临，但持续走高的原材料采购价在一定程度上不利于加工企业开工率上升，电解铜社会库存的去化速度放缓。上周，电解铜社会库存下降9500吨。外盘延续涨势，进而拉动内盘，但高企的铜价对消费的负反馈也不可忽视。

　　观点：谨慎追涨。

铝

震荡调整

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20675元/吨，跌幅0.12%；氧化铝主力合约收于3079元/吨，跌幅0.65%。进口矿继续提供主要增量，氧化铝企业仍难盈利，但尚未出现规模性减产，且未来还有新产能投产计划，氧化铝现货供应宽松。相较于氧化铝产能的增加幅度，电解铝运行产能增量甚微，且铝水占比逐月上涨。时值“金三银四”旺季，加工企业在手订单与开工率处于回升区间，叠加上半年光伏抢装需求等，消费端存在刚性支撑。上周，电解铝社会库存下降3.1万吨，铝棒库存下降1.15万吨。在供需过剩格局转变之前，氧化铝价格上修空间有限。消费预期向好，关注去库节奏，铝价暂延续调整态势。

　　观点：震荡调整。

锌

区间震荡

　　上一交易日，沪锌主力合约收于24155元/吨，跌幅0.04%。随着进口矿大量流入，锌精矿加工费易涨难跌，加之硫酸价格不断上涨，冶炼盈利明显改善，部分前期计划检修的冶炼企业或延后，供应端增量将逐步兑现。消费方面，北方环保影响逐步消退，部分镀锌板块订单较好，大型压铸锌合金企业开工率向好，氧化锌行业的订单量也有好转。上周，精炼锌社会库存下降4900吨。锭端增量尚未体现在库存水平，且国内宏观预期向好，锌价或延续区间震荡。

　　观点：区间震荡。

铅

承压震荡

　　上一交易日，沪铅主力合约收于17640元/吨，涨幅0.37%。铅精矿加工费持稳，下旬一大型原生铅冶炼企业有检修计划，或影响社会库存变化。环保影响消退，再生铅产量将有所增加。终端消费无明显变化，蓄企生产保持相对平稳，随着传统淡季来临，经销商采购趋于谨慎。上周，电解铅社会库存增加3900吨。淡季叠加高价，不利于消费表现，铅价上方存在一定压力。

　　观点：承压震荡。

锡

供应扰动再起

　　上一交易日锡涨0.33%至280020/吨，矿端供应扰动再起，min公司暂停刚果金锡矿运营，影响产能在1.7万吨左右，叠加目前佤邦锡矿复产进度缓慢，矿端紧缺预期再度发酵，目前国内加工费低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平；消费方面近期下游订单不及预期，叠加锡价高位对于下游采购有一定抑制作用，国内库存重新上升，海外去库放缓。供应扰动仍在，不过需求拖累下预计价格震荡运行。

镍

关注结构性机会

　　上一交易日镍价涨0.57%至130830元/吨，近期消息面扰动再度加剧，印尼政府意图提高矿产特许权使用费，印尼、菲律宾政府表态对于矿端供应有所收紧，叠加目前仍处于雨季，矿价仍在高位，成本支撑较强。 刚果金政策扰动，令MHP价格走强，硫酸镍成本有一定支撑，不过下游对于高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，不过利润有所修复，短期需求支撑仍在，目前旺季需求表现不及预期，后市或仍旧持续供需过剩格局。短期价格下方有支撑，但供需过剩格局下上方空间或有限。

工业硅/多晶硅

工业硅持续疲软，多晶硅价格坚挺

　　上一交易日，工业硅主力合约收于9780元/吨，涨幅-1.31%；多晶硅主力合约收于43640元/吨，涨幅-0.26%。在现货市场方面，P型多晶硅均价为3.38万元/吨，N型多晶硅均价为4.1万元/吨。

　　本周，国内工业硅的开炉数有所减少。甘肃和新疆部分厂家由于炉子检修，产量略有下滑，但影响较为有限。北方地区仍处于缓慢复工状态，国内产品流通主要集中在北方。四川地区计划在3月底增开硅炉，而云南地区则将在4月进行部分硅炉常规检修。多晶硅市场方面，受供应受限与终端需求回暖的共同推动，报价坚挺且呈上涨趋势。下游需求主要集中在组件环节，厂家延续低开工模式，预计4月部分厂家有小幅检修计划。

　　工业硅市场仍然面临供过于求的局面，加上高库存，价格持续弱势，短期内难以见到大幅回升。多晶硅市场则相对稳健，供应紧张与需求回升将持续支撑价格，预计近期价格将保持稳定。

贵金属

中长期上涨逻辑仍强

前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价709.02，涨幅0.32%，夜盘收盘价；白银主力合约收盘价8,366，涨幅1.42%，夜盘收盘价。

　　美国2月耐用品订单环比升0.9%，预期降1%，前值从升3.2%修正为升3.3%。美国2月扣除国防的耐用品订单环比升0.8%，前值从升3.5%修正为升3.7%。美国2月扣除运输的耐用品订单环比升0.7%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.1%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降0.3%，预期升0.2%，前值从升0.8%修正为升0.9%。

　　美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。黄金再次突破历史新高，但近期有所调整。我们认为，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。

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（文章来源：西南期货）