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　　长线难以出现持续性单边行情

　　短期内尿素价格仍将维持偏强震荡格局，2505合约有望测试1900~2000元/吨的压力区间。但进入二季度后期，随着农需旺季结束和新增产能的释放，市场可能面临调整压力。

　　图为尿素企业库存情况（单位：万吨）

　　3月下旬，国内尿素市场迎来一波较为强劲的反弹行情。尿素2505主力合约短暂下探至1730元/吨后快速回升，截至3月底已反弹至1850元/吨附近，涨幅接近7%。这一轮价格上涨既有基本面的支撑，也有市场情绪的推动，呈现出较为典型的季节性特征。

　　从现货市场来看，3月以来国内尿素价格呈稳步上涨态势。以主要产区为例，河南地区小颗粒尿素出厂价从月初的1750元/吨上涨至1840元/吨，山东地区价格则从1800元/吨攀升至1880元/吨。市场交投氛围明显改善，部分工厂甚至出现排队提货的现象。这种期现联动的上涨格局，反映出当前尿素市场正处于供需两旺的阶段。

　　深入分析本轮上涨的原因，主要来自供需两方面的共同作用。需求端，春耕备肥需求集中释放是最主要的推动力。今年春季，随着玉米密植技术在东北、内蒙古等主产区的进一步推广，以及西北地区耕地面积的持续扩大，农业用肥需求较往年同期有明显增长。据农业部门统计，今年春耕期间尿素使用量预计同比增长5%左右。与此同时，复合肥企业开工率快速提升，目前已经达到65%的水平，较2月底提高15个百分点。工业需求方面，随着天气转暖，板材、电厂等工业用户的采购意愿也在逐步增强。

　　供应方面的情况则相对复杂。虽然从全年来看尿素行业仍处于产能扩张周期，2025年预计将有529万吨新增产能投放市场，但短期内供应端却出现了一些意外收紧的情况。3月中旬以来，华北、西北地区多家尿素生产企业先后出现装置故障，导致日产量减少约1万吨。此外，部分气头装置因天然气供应问题推迟复产，进一步加剧了供应紧张的局面。

　　值得关注的是，由于海外天然气价格维持高位，国际尿素价格持续坚挺，目前内外价差高达700元/吨。但在国内春耕用肥旺季的背景下，预计4—5月期间尿素出口政策仍将保持收紧态势。

　　从成本端来看，近期煤炭价格小幅回落在一定程度上缓解了尿素生产企业的成本压力。目前多数煤头尿素的完全成本在1600~1700元/吨之间，企业利润维持在200~300元/吨的较好水平。这也解释了为什么在当前价格下，尿素企业的生产积极性依然较高。不过，需要警惕的是，随着新增产能的逐步释放，行业利润空间可能会受到压缩。

　　展望后市，笔者认为，短期内尿素价格仍将维持偏强震荡格局。一方面，春耕用肥需求仍在持续释放，复合肥企业的原料采购也处于高峰期；另一方面，供应阶段性收紧尚未完全缓解，企业库存压力较小。预计尿素2505合约有望测试1900~2000元/吨的压力区间。但进入二季度后期，随着农需旺季结束和新增产能的释放，市场可能面临调整压力。特别是6—7月份，在缺乏需求支撑情况下，价格重心将有所下移。

　　从更长期的视角来看，尿素行业的供需格局正在发生深刻变化。一方面，产能扩张的步伐仍在继续，预计到2025年底全国尿素总产能将达到7800万吨；另一方面，需求增长相对平稳，年增速维持在3%左右。这种供需格局决定了尿素价格很难出现持续性的单边行情，更多是呈现区间波动特征。对于投资者而言，需要密切关注装置投产进度、出口政策变化以及农产品价格走势等关键因素，这些都将对尿素价格产生重要影响。

　　（作者单位：中信建投期货）

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（文章来源：期货日报）