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锰硅硅铁

　　3月25日，锰硅主力（SM505合约）全天维持震荡，日内收跌0.23%，收盘报6108元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上日持稳，折盘面6090/吨，贴水盘面18元/吨。硅铁主力（SF505合约）同样维持震荡，小幅回落，日内收跌0.33%，收盘报6002元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6100元/吨，环比上日下调10元/吨，升水盘面98元/吨。

　　当下，锰硅盘面价格仍处于短期的下跌趋势之中（始于2月份），仍延续相对弱势表现，但我们依旧延续认为锰硅盘面价格处于多空均感到扎手的“鸡肋”时刻的观点，关注下方6000元/吨及前低5882元/吨附近的支撑情况以及能否对右侧下跌趋势形成摆脱，短期仍建议以观望为主。

　　硅铁方面，周中几度尝试上冲无果后重心不断下移，盘面表现仍相对弱势，继续关注价格能否有效摆脱右侧下跌趋势线，若能顺利摆脱或有望止跌进入底部震荡盘整阶段。当前下跌趋势下关注下方5700-5800元/吨区间附近的支撑情况，不排除市场环境进一步恶化背景下向下加速“绝望杀”的情况发生，注意下跌方向风险，同样建议观望为主。

　　基本面方面，本周锰硅供给端有小幅回落，但幅度相对有限。需求端，建材端不论产量还是需求表现均较为一般，螺纹表需的季节性回升显著走缓，当前高度已明显低于去年同期，带来产量端恢复的有限以及对锰硅需求的制约。但本周铁水的表现在“两会”结束后河北钢厂集中复产的背景下较为强劲，环比大幅回升至236万吨水平，给予原材料方面一定支撑。后续来看，螺纹需求将在未来几周内见顶，同时，我们需要观察关税对于出口的影响何时兑现到板材的需求上，需求的受限或将限制铁水恢复的高度，以及整体黑色价格的力度。对此，我们预计的时间节点在4月中旬附近，届时价格或将面临现实端的另一轮压力。回到锰硅自身，锰硅自身过剩的基本面仍旧延续，当下利润持续恶化背景下，我们需要看到更大幅度、时间更加持续的供给收缩来给予价格支撑，即我们反复提及的 “过剩产能仍需市场手段出清”。

　　此外，本周锰矿库存的环比回升也是带动锰硅价格表现弱势的一个原因，港口锰矿价格松动，多头支撑的信心弱化。我们在前期报告中提到“市场（资金）对于锰矿端频繁的叙事存在脱敏迹象”，这一现象仍在持续，但需要注意的是短期锰矿端的扰动并没有完全消除，澳洲锰矿的发运进展依旧是后期值得重点留意的因素，关注四月份后澳洲锰矿的发运能否如期上行。

　　硅铁方面，基本面角度，随着部分硅铁厂家的主动减产检修，本周硅产量出现了较为明显的回落，但当下整体供给水平仍处于相对偏高的水平，且下游终端需求的恢复仍旧偏慢，限制市场对于铁水向上高度的想象空间以及与此相对应的上游原材料的需求力度，供求边际仍有待改善。当下，硅铁产区利润全面转负，由此带来的短期减产检修并不足以马上扭转市场的情绪与预期（减产属于被动跟随的行为），我们需要看到由此带来的供给进一步回落以及更长时间周期的供给收缩来支撑价格，这需要进一步观察。此外，就是我们反复提及的，即对于硅铁，我们认为其主要的行情驱动来自供给的矛盾及电力方面的叙事。在煤炭供应充足的背景下，电力端的矛盾暂时难以看到。但今年作为“十四五”的收官之年，关于“降碳”的话题我们认为值得留意，仍需要警惕相关政策的突然出台或加严对于价格的带动作用。这或许才是真正能够带动价格明显向上的驱动力量，届时或能看到价格的底部反转，但当下我们并未看到具体的政策，同样需要继续等待观察。

　　目前相对偏弱的黑色板块整体环境也是限制盘面价格估值的一个重要因素。本周在减产检修推动下，硅铁盘面曾几度向上反弹，但都在黑色向下的氛围中回落并向下创下新低。因此，后续的行情仍需要考虑到整体氛围的变化。对此，海外美股及原油的下行风险仍未解除。最后，我们认为硅铁估值端进一步打压的空间十分有限，同时成本端煤炭价格也有逐步磨底的迹象（不排除最后一轮绝望杀的可能），因此，我们认为虽然价格或继续维持偏弱的状态，但下方的空间或将有限，但基于顺势而为的思想，我们并不建议草率提前左侧抄底。

钢材

　　螺纹钢主力合约下午收盘价为3220元/吨, 较上一交易日涨16元/吨（0.499%）。当日注册仓单146620吨, 环比增加12170吨。主力合约持仓量为179.4958万手，环比减少135470 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3300元/吨, 环比增加10/吨; 上海汇总价格为3280元/吨, 环比增加20元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3386元/吨, 较上一交易日跌10元/吨（-0.29%）。 当日注册仓单358020吨, 环比减少3563吨。主力合约持仓量为89.7358万手，环比减少71153 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3380元/吨, 环比减少10元/吨; 上海汇总价格为3390元/吨, 环比持平。

　　成材呈现震荡偏强走势。新疆地区部分钢厂开始相应限产，整体影响量不大。 基本面方面，螺纹需求回升，增速明显放缓，远低于去年同期，与我们此前预期的一致，虽有恢复但高度有限，需求高点一般在四月第一周左右，还需关注未来1-2周库存去化速度放缓。热卷方面需求略降，产量持续回升，库存去化速度变缓。钢材本周持续走弱，但国内需求尚可，可以少量弥补出口量下滑带来的缺口。总体而言，本周由于铁水复产速度较快，成材端需求难以完全承接，导致库存去化速度放缓，未来两周还需关注成材需求走势需求，警惕累库风险。近期成材价格预计会呈现底部弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，参考运行区间为3050-3250元/吨。未来重点关注热卷库存是否顺利去化、出口表现情况、原料价格是否会有支撑、旺季终端需求是否超预期等。

　　铁矿石

　　昨日铁矿石主力合约（I2505）收至776.00 元/吨，涨跌幅-0.45 %（-3.50），持仓变化-19461 手，变化至42.29 万手。铁矿石加权持仓量94.03万手。现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差48.63 元/吨，基差率5.90%。

　　供给方面，巴西暴雨影响减弱，最新一期海外铁矿石发运小幅增加。近端到港量环比回落，但仍处在往年同期高位。需求方面，最新一期铁水产量上升至236.26万吨，高炉集中性复产，兑现前期复产预期，往后铁水增幅预计放缓。库存方面，港口库存止跌回升，疏港量环比转降，钢厂进口矿库存仍偏低，补库预期仍存。供需双增情况下，价格向上高度面临压力，但考虑当前铁水仍在旺季复产阶段，以及终端数据尚未出现显著恶化，价格或偏震荡运行，往后关注供需边际变化，以及粗钢限产的落地情况。此外，近期传出新疆钢厂减产消息，考虑其生产量级，我们认为更多是情绪影响，注意消息面对盘面的扰动。

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（文章来源：五矿期货）