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　　沪金及沪银

　　短期扰动增加，贵金属长期多配思路未变

　　特朗普对等关税措施或比预期更温和。CME数据显示，市场预期美联储年内降息1-2次，其中年内降息2次的概率近期有所回落，美元指数小幅反弹。贵金属货币属性增强的长期上行驱动未变，但短期关税预期即将兑现、俄乌和谈、以及美联储宽松预期反复等扰动因素增加。维持贵金属多配思路。策略上，AU2506多单轻仓持有，白银继续持有卖出虚值看跌期权，AG2506P7800。

　　沪铜

　　利多驱动仍有发酵空间，铜价下方支撑牢固

　　昨日铜价早盘延续强势，夜盘震荡运行，自高位小幅回落，但价格仍维持在81500上方。海外方面，LME及COMEX铜均自高位小幅回落，但幅度有限。海外宏观方面，关税政策仍是主要影响，美元指数重回104上方；国内方面，经济数据表现尚可，仍需关注政策加码情况。供给方面，全球铜矿紧张问题或存边际改善，仍未有转变，关注冶炼加工费走势及国内冶炼企业减产落地情况。综合来看，由关税引发的贸易物流仍未停止，叠加供给紧张预期仍存，铜价下方支撑明确。但在前期快速上行后，当前铜价估值偏高，进一步向上动能或有所缓解，卖看跌期权策略更为稳健。

　　沪铝及氧化铝

　　供给约束仍存，沪铝下方支撑明确

　　昨日氧化铝价格小幅反弹，但仍维持在低位。沪铝继续维持在区间内运行。氧化铝方面，部分地区现货价格仍在走低。在宽松格局明确下，氧化铝将继续贴近成本运行。目前铝土矿、烧碱及能源或均存下行空间，氧化铝上方压力持续。电解铝方面，供需面新增驱动有限，旺季需求仍有待验证，氧化铝走弱对铝价存在一定拖累。综合来看，氧化铝上方压力仍存，但当前估值偏低，成本下行仍有待兑现，下跌节奏或有反复。电解铝或将继续维持在区间内震荡运行，下方支撑较为牢固。

　　沪镍

　　过剩相对明确，矿端仍有支撑

　　供应方面，矿端暂无显著放量，印尼上调PNBP政策或在月底落地，镍矿、镍铁价格支撑明确，但随着菲律宾雨季步入尾声、GNI园区镍铁生产逐步恢复，从量的角度，4月紧张格局或有缓解；中间品供应持续扩张，1-2月镍湿法冶炼中间品进口总量同比增加50.43%；精炼镍过剩格局延续，3月国内产量再创新高，高库存对镍价上方压力明确。

　　需求方面，家电、基建等终端需求季节性改善，但成本端不断提升，钢厂持续亏损；新能源市场对镍需求受到三元电池装车量占比的弱势制约，增量有限。

　　综合来看，供应仍有扩张，需求难增利好，基本面定价下镍价震荡走弱，但印尼PNBP费用上调逐步临近，成本支撑坚挺，镍价下方空间受限，期货单边策略赔率不佳。策略上，继续持有卖出看涨期权，新单关注价格底部区间的卖看跌期权机会。

　　碳酸锂

　　供给增速高于需求复苏，基本面维持宽松局面

　　终端新能源车市受益于政策推进增速乐观，正极企业排产亦存在季节性转暖趋势，但需求传导仍不时受阻，下游对锂盐采购积极性并未同步回升，冶炼厂碳酸锂库存不断积累，而上游开工依然积极，盐湖产能陆续进入提产周期，供给增速继续高于需求增长，基本面维持供给宽松局面，锂价低位区间弱势震荡，宜持有卖出看涨期权策略。

　　硅能源

　　供应过剩压力依旧显著，工业硅窄幅震荡

　　工业硅方面，供应过剩压力依旧显著，缺乏成本支撑，虽有个别生产信息扰动情绪，但实际格局不改。多晶硅方面，企业普遍处于降负荷运行状态，市场继续维持少量签单模式，受下游需求好转带动，实际签单量较之前亦有增长。其他产品方面，有机硅供应链呈现收缩态势，目前下游企业采购偏谨慎，市场交投以刚需为主。总体而言，预计宽松格局下工业硅维持窄幅震荡为主，而多晶硅当前价格下方支撑仍然较强。

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（文章来源：兴业期货）