隔夜美国总统特朗普表示将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税，同时可能对多国减免关税征收，并且计划于4月2日开始实施的“对等关税”可能比此前预期更具“针对性”，关税大棒让金融市场再次相信“让美国伟大”和再通胀的预期，美股、美债利率和美元指数全面反弹，金融属性打压贵金属价格高位调整，CMX黄金期货价格回踩3000美元/盎司整数关口，CMX白银期货价格触及前高35美元/盎司后技术性受阻回调，关注33.5美元附近支撑。日内将公布美国新屋销售、消费者信心指数和房价指数等数据，同时纽约联储主席威廉姆斯在公开场合发言，关注给贵金属带来的扰动。
短期来看，特朗普新政围绕俄乌问题和中美贸易谈判问题展开，俄乌问题带来的美元信用问题给贵金属注入新的利多驱动。此外，中美贸易谈判正在悄悄进行之中，双方代表或正在接触商讨细则，任何分歧均有可能使得美国祭出关税大棒进行威胁，其中的不确定性会扰动贵金属波动加大，本周美国参议员戴安斯访华，希望在访华期间讨论芬太尼和美中贸易平衡问题。同时，美国服务业开始显著降温，核心通胀超预期下降确认这一逻辑，一方面受移民政策扰动，另一方面受美国国内财政支出缩减预期扰动，这个过程仍将持续，在没关税的实质性冲击下美国通胀有望进一步下行，美联储降息空间增大，金融属性给贵金属提供下限支撑。另外，欧元区德国通过历史性宪法修正案松绑“债务刹车”，大规模提高国防支出，意味着去美元化的确定性增加，各国对贵金属的避险需求将会交替增加，叠加中国金融监督管理总局发文发展消费金融助力提振消费，意味着货币政策进一步宽松，金融自由化深化，对贵金属的货币属性也有提振作用。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍在演绎，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。短期多重利多共振出现，我们判断贵金属有望进一步上涨，尤其是白银的补涨，建议持多或回调加多。
投资策略：沪金价格长期看多，短期新高后波动加大，建议持多，沪银短期走势震荡上涨，建议持长多或回调加多。
工业硅
上个交易日，工业硅主力05合约收盘价9855元/吨（以收盘价看，+85元/吨，+0.87%）。现货参考价格11250元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，流通库存较高，盘面偏弱。
基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。
短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，供需改善进度不及预期。中期关注光伏出口情况，短期则关注流通库存。
铜
观点：美国制造业PMI跌破50，铜价冲高回落
昨日日内铜价走强触及82000一线，夜盘价格高开回落，现货市场平水交易，社库去化。铜市场主要受关税预期影响，价差引领价格，美铜价差继续走阔达到1300美元，定价15%关税情形。美联储议息会议符合预期，增加对经济不确定性描述，点阵图维持两次降息预测，当前关税预期对铜价的影响逻辑仍存，但依靠美国超预期的消费数据才能有进一步发酵的空间，重点关注美国经济预期变化，美国制造业创三个月新低，当前边际走弱背景下通胀预期导致的价格上涨有弱化。
从供需角度来看，铜的供应链正在受到一定冲击，除了原料加工费低表现出来的矿紧精铜松的格局，还有价差增大带来的美铜分流效应。关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度会加速后续国内去库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。
综合来看，关税逻辑占主导的背景下，铜价目前处于宏微观共振的上涨阶段，以25%关税空间测算，COMEX铜或将创下新的历史高点，但对于国内铜价则需以LME铜价格10000美元附近为锚定，谨慎对待上方空间，关注国内82000一线压力。
铝
观点：盘面上方表现出明显压力
电解铝主力05合约周一小幅反弹，开盘价 20665，收盘价20750，资金小幅流出。沪铝最新社库83.3万吨，较上周四去库0.5万吨，延续去库，绝对值接近去年同期水平，处于历史同期相对低位。周度环比上升1.2%达62.8%，整体维持温和复苏，但数据上不及去年同期，处于历史同期偏低位置，短期表现稍不及预期，需要继续观察下游旺季成色。现货铝锭报价20640-20680元/吨，成交均价上周五下跌130元/吨，达20660元/吨，现货贴水维持在-30元/吨。
综合来看，短期盘面受板块情绪影响较大，铜锌表现偏强，铝日内表现出较大压力，同时对于沪铝品种来说，基本面上继续检验“金三银四”旺季成色，就目前数据上来看，下游表现中规中矩，虽有复苏但幅度有限且稍不及预期，社库的相对低位对价格存有一定支撑，但驱动有所不足。因此，预计盘面维持高位震荡，主力05价格运行区间在20500-21200元/吨之间，建议持续关注下游复苏进度及社库变化情况。
锌
昨日锌价反弹至24000上方，锌的需求和钢材高度相关，昨日黑色系反弹对锌价上行给与支持。
从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在路上，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，近几个月锌矿加工费的上调大概率是反转而非反弹，且长期来看，仍有较大的上调空间。矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期，若2025年全球需求没有大的亮点，锌供需平衡将倾向于向过剩一端移动，锌价重心有较大的下行压力。另一方面，供给转宽及价格对供给变化的反应不会一蹴而就。目前炼厂已重新盈利，不过在精炼锌产出数据上还未有体现，叠加整体偏低的库存和内外宏观事件扰动，行情容易走回头路。
在把握全年供给转宽、重心下移的大趋势下，在一季度这样一个矿紧转矿宽的拐点期，预期的一致性还比较弱，把握市场心态，背靠前期形成的价格压力位，逢高沽空的胜率或要高于做向下突破的胜率，考虑在24000上方择机建立空头头寸。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于73720元/吨。市场成交清淡，锂盐厂持较强挺价心态，下游仅以刚需采购为主。
供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少454吨至17946吨，部分外购矿石的锂盐厂小幅减产，但供应仍处高位。据SMM，3月国内碳酸锂生产量级或将环比增加25%左右。进口方面，据智利海关，2月智利出口至中国碳酸锂规模为1.2万吨，环比减少37%，但智利2月发往中国硫酸锂量环比增长较多。上周碳酸锂社会库存环比增加2764吨至12.64万吨，整体去库压力仍较大。
成本端，上周锂辉石精矿价格环比下跌2.3%，部分贸易商报价有所松动。锂云母精矿因供不应求，价格相对坚挺。中长期维度，今年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，预计下游厂商3月排产环比增长10%-13%，需增量有限。
综合来看，近期下跌可以视为看空情绪的一次集中释放。短期碳酸锂延续供强需弱格局，但跌至目前位置，向下有较强成本支撑，预计锂价震荡运行，谨慎追空。关注供应端是否有进一步减量。
（文章来源：正信期货）
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