美降息延期,黄金回调
1、五一小长假期间，伦敦现货黄金从2322.54美元/盎司下降至2301.53美元/盎司，小幅下降0.9%，盘中最低至2277.7美元/盎司；现货白银从26.818美元/盎司小幅降至26.552美元/盎司，降幅0.99%。截止4月30日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（23号）统计增仓3542张至519791张；非商业持仓净多数据增仓1319张至204210张；Comex库存，截止5月3日黄金库存周度增仓3.05吨至551.18吨；白银库存增仓50.76吨至9195.71吨。
2、宏观面，美国公布4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，前值31.5万人，数据大幅低预期。而美联储在FOMC会议上也保持，同意继续保持目标政策利率不变。从市场的反应来看， 9月不降息的概率升至46.3%，市场预期年内仅剩1次降息，但鲍威尔会后表示，虽然美联储获得降息信心的时间将比预期更加漫长，下一步不太可能加息，给予了市场降息的希望。我们以结果倒推，若美联储“执意”在9月开启降息，从数据层面，非农就业增加人口将进一步降低，经济数据也可能进一步放缓，但通胀数据或保持较强的韧性；从金融市场看，保持震荡偏弱走势。
3、从美联储议息结果以及黄金市场反映来看，美通胀顽固渐成共识，美联储降息推迟概率也在加大，黄金市场也做出了应有的调整反映，但调整幅度有限。另外从CFTC持仓数据来看，黄金总持仓和非商业净多持仓仍在高位，并未出现较大调整，说明当前黄金市场无论热度还是看多情绪仍在，关注下周金价反映。笔者认为，随着美联储降息时间节前再次具备不确定性，以及地缘环境正倾向于控制扩散，黄金继续推涨的动因有所下降，或存在进一步调整的需要。
铜
宏微观分歧,铜价调整
1、五一小长假期间，LME铜从10175美元/吨跌至9914美元/吨，跌幅2.56%；LME库存下降4825吨至11.13万吨。Comex铜库存下降763至23637吨。
2、宏观面，美国公布4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，前值31.5万人，数据大幅低预期。而美联储在FOMC会议上也保持，同意继续保持目标政策利率不变。从市场的反应来看，9月不降息的概率升至46.3%，市场预期年内仅剩1次降息，但鲍威尔会后表示，虽然美联储获得降息信心的时间将比预期更加漫长，下一步不太可能加息，给予了市场降息的希望。我们以结果倒推，若美联储“执意”在9月开启降息，从数据层面，非农就业增加人口将进一步降低，经济数据也可能进一步放缓；从金融市场看，保持震荡偏弱走势。
2、基本面来看，海外库存继续去化，而国内也开启了降库周期，后面关注库存下降的斜率。但高铜价依然困扰着铜产业链上下游，市场关注点在于，若5月铜价下行，是否会大幅刺激下游补库和开工，从而使得社会库存快速去化，但反过来，如果出现如上所述情形，则意味着本轮铜价上行得到基本面支持，或者说基本面延后反馈，价格就存在进一步上行动力。
3、综合来看，五一期间外盘小幅下挫，预计国内将小幅低开，但技术面来看，仍偏强势，关注开市后的表现。从宏观和基本面去推演，5月铜价实际存在冲高回落契机，这也是对近期基本面分歧的验证，而铜价是否继续上行创反弹新高，短线关注资金面是否退潮还是更加激进，中线依然需要基本面的反馈。
铝
外盘稍有波动，节后预期修正
1、节前LME铝价震荡走弱，截至5日收于2551美元/吨，较4月30日收盘价跌幅1.19%，节内最高至2594美元/吨，最低至2522元/吨，振幅2.85%。节内LME整体去库1500吨至48.9万吨。
2、消息端，美联储在FOMC会议宣布，连续第六次保持利率不变；美国公布4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，前值31.5万人，数据大幅低预期。3、基本面上，氧化铝供应偏紧预期仍在，几内亚矿石进口暂无阻碍，晋豫矿石供应紧缺难解，国内市场传出5月下旬云南有望加快并扩大电解铝复产的消息，具体推进待节后证实。铝价高位抑制节前下游备货热情及开工表现，节前铝锭的去库低于市场预期，落点在84万吨。在西南持续复产提供供给增量，建筑型材工程类及工业型材新增订单量均有下滑的局面下，预计节后有望平稳回归去库节奏，但后续去库规模相对有限。
4、综合来看，节前氧化铝资金止盈离场，在期现套利空间仍在以及交割品需求支撑下，节后仍可适当关注单边做多空间。节内美联储议息对外盘不大，但非农数据对外盘形成一定压制。预计节后内盘开盘存在一定补跌影空间，但综合影响不会过大。电解铝内外价差走扩，供需边际趋向宽松但无突出矛盾，市场情绪未发生彻底转向。预计节后电解铝波动更强，后续氧化铝表现相对更强，电解铝区间震荡为主，关注库消走势，警惕价格修正。
锌
海外冶炼供应过剩压力进一步加大
1、五一长假期间，LME锌自4月30日的2,943.5美元/吨下跌1.21%至2,908美元/吨，库存减少1,375吨至253,975吨。
2、美联储议息会议如市场预期保持利率不变，但鲍威尔会后发言偏鸽派。并且美国ISM制造业和非制造业PMI重新跌落至收缩区间，支持美联储鸽派发言。
3、消息面，上周五，Boliden表示，爱尔兰Tara锌矿将在第四季度开始增产，并预计从2025年1月开始达到满产，该矿曾于2023年停产，巅峰时期产能在15万金属吨/年。上周二，托克旗下的锌冶炼厂Nyrstar表示，荷兰Budel冶炼项目的锌生产项目将从5月13日当周恢复，部分是因为锌价上涨。Budel冶炼厂产能为31.50万吨/年，该冶炼厂在1月下半月暂停生产，并将以较低的产能重启。
4、海外锌矿山与冶炼厂同步重启复产，海外冶炼供应过剩压力进一步加大，节后首个交易日盘面有低开风险。
锡
长假海外延续累库
1、五一长假期间，LME锡自4月30日的32,550美元/吨下跌1.69%至32,000美元/吨，库存增加30吨至4,835吨；印尼JFX成交量200吨、ICDX成交量100吨。美联储议息会议如市场预期保持利率不变，但鲍威尔会后发言偏鸽派。并且美国ISM制造业和非制造业PMI重新跌落至收缩区间，支持美联储鸽派发言。
2、消息面，印尼天马公司公布一季度产销量数据，2024Q1产量在4,475吨，同比增长12.7%；销量3,524吨，同比下降17%。
3、LME去库趋势暂缓，近月交仓持续增加，外盘节中持续回调，节后首个交易日盘面有低开风险。
镍&不锈钢
宏微观扰动高位震荡
1、价格：截止5/3LME镍收于19240美元/吨，节中走势呈现V型，振幅4%，终收于节前价格水平；库存增加至79920吨。
2、供需：镍矿方面，印尼镍矿审批情况未有更新，但前进度低于预期，镍矿表现较为紧缺，印尼镍矿内贸基准价上涨，镍铁价格表现偏强；电镍方面，国内产能释放，产量仍延续增加，出口环增明显，LME事件多有扰动。中间品方面，供应紧缺叠加需求好转拉动价格走势偏强，硫酸镍受成本支撑和需求边际好转，价格走强，而5月排产环比增速放缓，节前价格出现小幅回落。
3、需求：不锈钢方面，节前库存出现小幅去化，然整体仍处在偏高的库存水平；终端地产方面仍有拖累，政策带动下白色家电表现偏强，5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，行业依旧整体保持高速增长。新能源汽车方面，据乘联会，4月新能源汽车的零售量预计达到72.0万辆，环比持平，同比增37.1%，渗透率预计将达到45.0%，后市仍有补贴政策和车展拉动预期。
4、观点：一方面，镍矿审批暂无新进展，印尼镍矿相对紧缺，镍矿及镍铁价格表现偏强。另一方面，3月MHP进口环比大增，但随着镍价上涨，MHP贸易定价有所劈叉。宏观环境、俄镍事件叠加产业链部分环节矛盾的多方影响下，镍价仍将高位震荡。
碳酸锂
供需格局趋向宽松，关注是否出现新驱动
1、消息面，永兴材料近日在与机构投资者的电话交流会上表示，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。
2、供应：4/25产量环比增加295吨至11925吨，其中盐湖提锂环比维持至1583吨，锂云母提锂环比增加0.8%至3190吨，锂辉石提锂环比增加4.3%至5646吨。需求：据smm初步统计，三元材料5月产量预期环增1%至15427吨、磷酸铁锂5月产量预期环增3%至69672吨，钴酸锂5月产量预期环增6%至7210吨，锰酸锂预期环增5%至8900吨；终端，据乘联会，4月新能源汽车的零售量预计达到72.0万辆，环比持平，同比增37.1%，渗透率预计将达到45.0%，后市仍有补贴政策和车展拉动预期。
3、库存：4/25碳酸锂库存环比增加1.2%至约8.09万吨，下游库存增加11.7%至约2.36万吨，其他环节增加3.0%至约1.73万吨，冶炼厂减少4.7%至约4万吨；4/30仓单库存19558吨。
4、观点：供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。短期内锂矿拍卖/工碳价格/锂矿价格支撑，且关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加，短期价格表现或为偏强，警惕资金扰动，关注需求及下游采购情况。
工业硅
市场成交不热，警惕回调压力
1、节前期货止跌反弹，现货止跌企稳。下游提前放假调休，仅贸易商倾向低价出货。
2、基本面上，节后电价存在下调空间，但目前多数硅厂成本订单压力较大，生产积极性继续走低。且新疆前期检修企业不久前复工，供应基数仍在，硅厂减产效果甚微。下游双硅一弱一稳，新单签订节奏放缓，节前单体厂延续减产降负，节后重点关注市场开工以及厂家出货情况。多晶硅厂仍存降价压力，除了高库存以外，各环节成本问题更为严重，硅片企业现阶段整体签单量偏少且以长单为主。节后关注新投产带来的供应增量对于市场的冲击。
3、综合来看，节前部分厂家顺势补库叠加空头减仓过节带动盘面向上修复。但终端需求无显著改善，下游囤货规模不高、硅厂节后货源销路仍然存疑，需求超预期可能性偏低。成本端缓释叠加仓单流入现货压力，节后盘面存在回调压力。随着供需边际扰动双向减弱，硅价处于相对低点，后续硅价将从单边下跌转为窄幅震荡行情，建议适度止盈离场、不宜过分追空。
（文章来源：光大期货）
