摘要

　　两日回调后，同族兄弟尿素已经重整旗鼓，甲醇依然不动如山，主打一个淡定。供需维度评估近端存量利多充分计价，旧力略过，新力未生，远期迎峰度夏、拉尼娜等抬升成本，而PDH、炼化投产压制MTO需求，故而综合评价为中庸。

一

　　现实端存量利好逐步出清

　　甲醇在3月份之后罕见的走出了相对独立的行情，在煤炭需求走弱，成本下行背景下成为阶段最靓的仔，说明那时的他足够优秀。

　　首先，巴拿马、苏伊士两条主要航线通行低效占压液体化工品远洋运力、运费上涨抬升到岸成本。

　　其次，3月进口超预期收缩，伊朗持续发货低位，需求环比改善，港口快速去库，基差走强。春检上游供给收缩，检修量同比偏低但是环比依然有利于改善供需。

　　第三，油煤比高位，叠加后期东北亚乙烯装置检修，预期MTO需求整体稳定。

　　基于以上三方面驱动，甲醇在3月份之后走出了独立行情，而经历了一个多月的时间发酵，配合进口合约商谈等各种故事频出，南美将于巴拿马低水位缓解等因素，存量利好已充分计价。

数据来源：文华财经，wind，隆众资讯，中粮期货研究院

二

　　未来可能的交易主题

　　宏观维度依然需要关注主要航线的天气和地缘，巴拿马、苏伊士过闸情况依然影响运力及运费变化，进而影响液体化工品的装运。

　　美国出行旺季临近，汽油需求的同比变化影响灵便型tanker的运力及运费。

　　综上，运力方面前期交易相对充分，运力缓解运费下行概率较大，但全球大选年度地缘风险明显抬升，同时气候变化日趋激烈，故而运力紧张也存在进一步加强的可能性，需边走边看。

　　煤炭成本抬升：成本维度煤炭需求现实端淡季，北港价格低位。远端预期二产需求环比改善，迎峰度夏民用需求增加，如果夏季拉尼娜概率进一步抬升，则冬季全球取暖需求抬升将成为重点。

　　烯烃替代供给挤压MTO需求：烯烃单体依然在投产周期内，大炼化、轻烃裂解、PDH等低成本工艺供给投产预期进一步挤压MTO市场空间导致甲醇需求收缩，如果投产时间匹配煤涨油跌的小周期，那么现实预期共振，利空较为明显。

数据来源：ICIS,wind,中粮期货研究院

三

　　小结

　　甲醇期货品种上市已接近13年时间，经历了大合约换小合约、极端行情的各种故事，伴随市场成长至成熟决定了市场认知外的预期差不多。同时甲醇产业链中间体的物理属性决定其上有压制下游支撑的特点。

　　综上，成熟的麦穗脑袋是耷拉的，随风势飘扬。成熟的甲醇价格是中庸的，随宏观、成本及供需波动。

（文章来源：中粮期货）