今年春节后聚烯烃大幅度累库，且下游需求复苏缓慢，整体开工同比偏低，尽管如此，价格重心一直维持震荡上行格局。其中，油价上涨从成本端给与主要驱动，另外，检修集中和消费的季节性特征都对价格不同程度给与提振。但随着农膜产销旺季见顶回调，油价地缘政治风险溢价回吐，塑料价格支撑走弱，中期价格走势如何演绎，我们认为主要考虑以下几方面因素：

　　一、地缘风险溢价回吐油价回落带来成本端支撑下滑

　　今年一季度地缘政治风险不断加剧，风险事件频发，红海航运危机持续发酵推动油价脱离低价区间，持续上扬，乌克兰对于俄罗斯石油设施以及音乐厅的袭击事件进一步加剧国际局势动荡，近期伊以冲突再次令国际局势陷入新的不安动荡，地缘政治风险溢价再次带领油价来到新高。石油化工产品产业链也持续受到成本端油价的推动，一季度价格走势普遍偏强。塑料期货在需求同比下滑的局面下，价格重心却震荡攀升，油价成为其中最重要的驱动因素。

　　从其他层面来看，美联储推迟降息，令强势美元以及流动性担忧对油价形成压力。另外，全球能源需求维持增速放缓预期，对油市支撑不足。最近的情况来看，伊以冲突双方均表示出有限报复的意愿，冲突没有进一步扩大化，市场情绪平复，油价回落，塑料期货价格也从高位回落。如果后期地缘政治风险在一定时期内缓和，则伴随地缘政治风险溢价回吐，油价或快速回归基本面，从而导致塑料成本端支撑的塌缩。

　　二、农膜需求进入淡季需求支撑不足

　　伴随春耕季节结束，农膜行业进入淡季，工厂订单不足，补仓情绪不佳，观望情绪浓厚。农膜整体需求明显减弱，地膜新单跟进寥寥，多数工厂降负生产，少数工厂处停工状态；棚膜需求清淡，工厂多选择淡季停机，农膜行业整体开工明显下滑。

　　分地区开看，各地区农膜较前期环比有不同程度的下滑。其中华北、华东、华南、华中地区企业开工率下滑1%-5%不等；东北地区企业开工率下滑略多；西北、西南地区企业开工率下滑最为明显，在19%左右，主要是，西北、西南地区地膜企业较多，地膜进入生产淡季，企业开工下降较多，地区整体开工减少明显。5月以后除西南、西北尚有需求外，其余地区步入淡季，开工较前期有明显下降。6月仍处农膜需求淡季，但6月底部分大经销商或提前下单锁价，生产较5月改善有限。整体来看，4月中旬农膜需求见顶，之后快速下滑，各地区气温差异之下收尾时间跨度有一定差距，但5月份农膜需求整体进入淡季，6月份虽有下单锁价对于生产有所提振，但需求上仍处淡季。

　　三、去库周期延续节后累库施压

　　春节期间聚乙烯生产企业库存出现大幅度累库，不过随着节后消费市场的复苏，库存出现一轮明显去库，但对比下游样本企业开工率情况来看，今年以来下游开工率同比明显偏低，整体需求环境表现疲弱。五一之后季节性消费淡季到来，需求端支撑走弱。去库压力会有所加大。从生产企业库存和社会库存来看仍然处在去库周期当中。五一小长假生产企业必然会有一定累库出现，并且，5月份聚乙烯检修计划环比会出现明显下滑。4月份我国聚乙烯检修损失量约为45万吨，同比涨幅高达64.8%，这也是导致企业库存快速下降的原因之一。但是从目前统计数据来看，5月份计划检修损失量约为20万吨，加上一些可能出现的计划外检修，总体来看，5月份的检修损失量相对4月份也会出现下滑。因此，从消费需求端和装置检修两个方面来看，5月份去库压力都会增加。

　　从技术上，塑料主力连续合约已经运行至2022年年中以来形成的整理区间上沿，面临技术压力。随着油价回落，塑料主力合约价格同步冲高回落，收出带长上影线的K线，5日均线拐头向下，MACD高位死叉。基本面上，五一节前检修集中以及下游补货需求仍对价格形成支撑，但油价已经回调，且农膜开工率已经见顶回落。五一假期期间企业库存累库，节后，面临检修损失量下滑以及消费需求下滑，供需双双走弱的局面，去库压力会加大，在没有意外事件推动的情况下，比如地缘政治风险突然放大等等，依托基本面变化，价格中线大概率会出现调整。

（文章来源：国投安信期货）