摘要

　　鸡蛋的近远月合约走势分化显著，近月合约的走势主要遵循当前的基本面，供大于求的格局压制近月的价格几乎没有上涨的空间，随着合约交割月的临近逐渐走弱，近月合约几乎都在交割月以最低点收尾，而远月合约更多的是预期的驱动。

一

　　近月弱势难改

　　我们在之前的文章中提到过，五一预期的一致性将会影响旺季涨价的幅度，从上周现货的情况来看与我们判断基本一致，蛋价触底后有所反弹，但产区出货立即跟上，拖累蛋价的上涨。随着气温的升高以及近日的暴雨天气，南方更加不适宜鸡蛋的储存，贸易商多维持低库存，避免大量囤货，进一步导致蛋价上涨艰难。

　　近期鸡蛋近月合约连创新低，不乏有宏观因素的加持，但连续大幅的下跌也说明了当前鸡蛋基本面的弱势。鸡蛋产能的增加是确定的，熊市周期下，盘面不断反套，远月给出升水，随着现实的临近，合约逐月下跌，所以越近的合约下跌幅度越大。

二

　　远月预期支撑

　　远月合约主要基于预期的驱动，如果二季度市场持续低迷，养殖端出现深度亏损，那么三季度将迎来阶段性反弹。当前对于产能增幅仍存在分歧，受蛋价持续低迷影响，养殖端对于后市预期悲观，淘汰鸡情绪明显有所增强，上周淘汰鸡出栏环比提高了15.57%，处于历史同期的高位，但当前尚未出现超淘现象。

　　淘鸡出栏量一方面受制于屠宰端的需求有限，多按需采购；另一方面，当前淘鸡所占的比例并不高，3月末450日龄以上的老鸡占比仅8.76%，且饲料成本处于低位，对于养殖端的压力不大。因此，短期淘鸡难以大量集中出栏，后续若蛋价大幅低于饲料成本，淘鸡力度将加大，利好远月合约，后续关注养殖端的心态变化，跟踪淘汰鸡价格变化及淘汰日龄。

图1 淘汰鸡出栏量（万羽）

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

三

　　资金博弈加剧

　　当前9月合约持仓量超过27万手，在鸡蛋期货历史上少见的高持仓，注定了多空之间的博弈也更为激烈。8-9月差一度达到了负值，主要是由于8月合约持仓量不高，在资金的影响下易跌难涨，而9月合约的持仓量高企，难以被少量资金影响，所以9月合约表现更为抗跌。总体来看，当前市场氛围仍偏空，虽然当前缺少利多的因素支撑9月合约的上涨，但9月合约估值处于低位，反弹预期仍存，后续还需进一步关注现货的价格及产能的兑现情况。

图2 9月合约历史持仓量（手）

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）