策略摘要
中性。马士基、达飞调高5月份价格，关注后期落地情况。主要班轮公司3月底挺价，SCFI（上海-欧洲）运价由之前的持续下跌转为近期的1950美元/TEU-2000美元/TEU之间震荡，但目前仍未看到价格涨势。进入4月中旬，马士基再度挺价，上海-鹿特丹4月29日后GRI为1975美元/TEU以及3800美元/FEU；CMA同样上调5月份上海-鹿特丹港报价，5月份船期报价调涨至2255美元/TEU。但THE联盟目前仍保持低价， HMM4月份剩余船期报价均为1718美元/TEU，ONE4月份剩余船期以及5月份前两周报价均为1741美元/TEU。极羽科技统计的主要班轮公司17-20周对应周度的报价均值介于3250-3850美元/TEU之间。TCI（天津-欧洲）以及宁波航交所欧洲航线运价目前均录得下跌。
地缘危机持续发酵，情绪端对集运期货合约支撑较强。周末中东地缘风险持续发酵，若未来冲突蔓延至地中海以及印度洋领域，将对当下的集运基本面产生较大影响，持续追踪。
4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。
总的来看，地缘冲突升级叠加涨价预期，集运期货短期波动率预计放大。中东地缘端目前仍面临较大不确定性，但风险若未再度扩大且未波及印度洋或者地中海区域，我们预计对于集运供给端影响相对较小。涨价预期端，马士基调涨5月份GRI,但当下主要班轮公司报价与期预期调涨价格差别较大，需关注最终落地成色。综上，我们认为地缘危机叠加涨价预期，情绪端对集运期货合约支撑较强，但现实端与预期端仍有部分分歧，近期市场波动或放大，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2406以及EC2408合约的反套操作。
核心观点
市场分析
截至2024年4月16日，集运期货所有合约持仓52968 手，较前一日增加1075手，单日成交55386 手，较前一日增加16122手。EC2404合约日度下跌2.47%，EC2406合约日度下跌0.47%，EC2408合约日度上涨1.73%，EC2410合约日度上涨3.15%，EC2412合约日度上涨2.55%（注：均以前一日收盘价进行核算）。4月12日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌1.30%至1971 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌3.11%至3205 $/FEU。4月15日公布的SCFIS收于2147.86 点，周度环比下跌1.12%。
集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 4月11号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.35万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5.43艘，日度经过集装箱船舶数量约1.37万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘冲突继续升级，关注后续演绎。伊朗对以色列发动军事打击后，以色列是否会对伊朗进行回击成为目前外界关注的焦点。据以色列媒体报道，16日，以色列战时内阁连续第三天召开会议，商讨对伊朗行动的回应。当天，多名以色列官员明确表示，将就伊朗对以色列的军事打击进行回应，不过以色列战时内阁对如何回应、何时回应仍未达成共识。同时，有以色列官员称，以色列的回应不旨在升级地区局势，希望本轮回应之后双方可以停止“相互打击”。我们认为，若冲突未扩大至地中海以及印度洋领域，供给端对于集运价格影响预计有限。
5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧WEEK19实际运力为17.9万TEU，占计划运力比重为70%左右，相对较低。
船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶126艘，其中12000+TEU共计35艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力83.88万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力54万TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
（文章来源：华泰期货）
