原料端价格维持振荡走势

　　原油方面，随着3月初OPEC+会议落地，沙特和俄罗斯等多个关键产油国决定将自愿减产措施延长至二季度末以平衡市场供应情况。该消息一出，WTI原油一度突破80美元/桶关口。OPEC+给予市场信心，短期市场需求旺盛。同时，美联储降息可能在6月落地，从而刺激消费潜力，改善供需关系。与此同时，俄罗斯有史以来首次启动原油价格下限机制，设定乌拉尔原油最低限价65美元/桶。此外，俄罗斯还进一步宣布削减47.1万桶/日原油产出，此举大幅提振油市信心，油价随之走强。

　　地缘局势方面，加沙地带停火谈判陷入困境，需要注意的是，当前巴以是否能达成停战协议以及整个中东局势是否降温，对原油市场的影响将是迅速和短暂的。

　　其他原料方面，短纤聚合成本在6600元/吨上下波动，截至3月6日，PX价格涨后回落，周均价环比略有上涨。而石脑油在原油反弹和亚洲石脑油裂解开工上升影响下，3月第一周涨幅较为明显，PXN则被压缩至350美元/吨以下。PX虽有远月检修季供应减量预期支撑以及进入产能投放周期末尾的现实支撑，但当前现货供应宽松，多空因素牵制下，预计短期内PX价格走势振荡。

　　PTA方面，期货价格振荡整理，PTA加工差在2月底一度压缩至300元/吨以下，截至3月4日恢复至425元/吨。春节假期后聚酯提负速度偏慢，不及预期，PTA供需整体表现偏弱，2月22日，PTA工厂库存高达7.51天；2月29日PTA工厂库存大幅下降16.64%至6.26天，2月累库达50万吨。预计短期PTA仍以消化库存为主，基差偏弱运行。3月聚酯负荷或按预期回升，但PTA部分装置检修有推迟可能，意味着3月PTA去库预期可能无法兑现。不过PX检修计划相对明确，对PTA价格仍有一定支撑作用。

　　图为短纤与PTA主力合约期货收盘价走势（单位：元/吨）

　　乙二醇方面，价格振荡下行，市场交投气氛较为冷清。截至2月29日华东港口库存小幅上涨至76.69万吨，乙二醇负荷回升至67.73%。伴随部分煤制乙二醇装置减停产及重启出料，国内乙二醇负荷仍可能进一步下降。后续伴随进口到货增加，预计港口库存小幅回升，乙二醇价格维持区间振荡走势。

　　整体来看，短纤在聚酯产业链中离原油较远，仅靠原油价格坚挺带来的成本支撑较弱，整个2月短线价格主要仍跟随PTA和乙二醇价格振荡下行。

　　图为短纤与乙二醇主力合约期货收盘价走势（单位：元/吨）

　　现货端加工费存修复预期

　　截至2月29日，我国涤纶短纤工厂权益库存13.21天，较前一期下降0.71天；物理库存23.03天，较前一期下滑0.91天。虽然短纤工厂仍有部分检修装置尚未重启，但节后下游负荷提升缓慢，目前仍未达到去年同期水平，导致短纤工厂假期累积的库存消化十分缓慢，现货流动性相对充裕。并且，涤纱企业节后原料备货积极性偏弱，截至2月29日，纯涤纱原料备货平均13.45天，较前一周下滑0.30天。下游内贸订单启动略显缓慢，叠加纱厂开工不及往年同期，目前仍处于提升状态，纱企多先消耗自有库存，观望氛围浓厚下，原料采买热情缺乏。此外，涤纱厂节前库存已有明显去化，且多数工厂订单可接至2月底至3月中，并且节前由于短纤价格持续上涨，纱厂在自身加工费低位的情况下备货水平并不高，故而预计节后可能仍存一波刚需备货行情。

　　现货流动性充裕而需求不足的背景下，短纤工厂现货加工费持续低位。春节后短纤加工费持续在600—700元/吨附近运行，工厂皆亏损严重。短纤、瓶片利润较差，已低至3年来低点水平。

　　但回顾往年同期走势，春节后由于现货供应充裕而需求恢复不足的问题导致的加工费严重压缩的问题几乎每年都有出现。目前来看，上周湖州中磊公布一套30万吨/年短纤装置的检修计划，同时目前短纤装置总体仅维持70%附近的负荷，不及去年同期负荷和产量水平。由于加工费的持续低位或能加速缓和行业供需矛盾，后续短纤现货加工费仍存一定修复预期，并且部分短纤工厂检修时间较长，后续工厂累库的压力将有所减轻。

　　图为国内短纤日度产能利用率及产量（单位：%，吨）

　　需求恢复有待进一步观察

　　开工方面，纵观整个聚酯产业，当前正处于扩能高峰期下，竞争压力较大，节后聚酯产业链开工率也偏低于预期。从涤纶短纤自身供需来看，由于加工费持续低位，春节假期期间短纤工厂检修力度较大，产能利用率最低达到61.51%，远低于聚酯综合产能利用率。

　　图为国内聚酯产业链开工率（单位：%）

　　节前下游纯涤纱企业部分订单良好，但2月初假日临近对短纤价格的向下传导产生了不少阻碍。节后归来，在库存经历一定的消化后涤纱企业加工费得到了一定修复，但福建地区的涤纱工厂仍处于亏损之中。正月十五之后，伴随工人的陆续到位，纱厂负荷亦提升明显。截至2月29日，纯涤纱行业平均开工率在62.78%，较前一周上升10.46%，需求缓慢恢复，且受工人复工进程影响，负荷暂未恢复到正常水平，但相比节后仍呈提升状态；全国棉纺织综合开工率为50.73%，较前一周开工增加18.60%。但受限于工人复工以及资金、订单情况等，织造业开工率仍未恢复到正常水平。

　　从涤纱企业库存来看，目前纯涤纱行业周均库存下降2.26天，基本处于3年来偏低水平，但是当前库存的偏低水平主要是由于节后新订单下达依旧有限，并且节前部分企业外贸订单由于担忧地缘局势影响运输时间而进行了提前动作，总体而言下游消费仍然不及预期。但与此同时，有部分工厂反馈，进入3月，春夏面料询单气氛明显好转，加上中间商询价力度加强，坯布走货情绪有所好转。目前开工工厂在做订单多数以年前订单为主，新订单目前反馈分化较大，外贸订单较为混杂，市场仍存较强的谨慎情绪，需求恢复有待进一步观察。

　　总的来说，地缘风险不稳定因素较多，叠加OPEC+考虑减产延续，原油或延续偏强格局，底部支撑相对稳固。节后春季订单陆续到来，聚酯链各环节库存偏低，但供应相对充足，终端需求恢复情况仍需观察。目前聚酯原料端处于多空交织、等待进一步利好的状态；而聚酯产品虽然产销暂未有明显改善，但库存仍处于可控范围，成本支撑下，价格走势也相对坚挺。后市关注聚酯下游终端复工及PTA装置检修情况。

　　图为国内织造业开工率（单位：%）

　　短期在成本与供需的博弈下，短纤绝对价格的波动空间相对较小。中长线来看，3月下旬后PX及PTA端陆续进入春检，成本带来的支撑预计加强，且2024年短纤投产并不算太多，伴随消费端的陆续恢复，中长线市场谨慎看涨。加工费方面，短期在短纤工厂低负荷与下游陆续恢复的背景下存在一定修复预期，但修复幅度预计有限。（作者单位：中州期货）

（文章来源：期货日报）