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　　行情回顾

　　2021 年5 月共18 个交易日，A 股市场月度收涨。5月上半月美股冲高后大幅回落，而A 股在外围市场大幅波动时表现出较强的抗跌性；进入5 月下半月，人民币的持续升值刺激外资大幅流入，再加上大宗商品市场的回调，使得通胀预期和货币政策收紧预期减弱，A 股市场出现显著反弹，上证50 更是单日涨幅超过4%。5 月行业板块多数上涨，其中国防军工和食品饮料领涨，家用电器和农林牧渔领跌。

　　三大期指5 月集体上涨， IH 涨幅较大。具体来看IF2106 合约上涨4.86%，IH2106 合约上涨5.38%，IC2106合约上涨4.30%。期现价差方面，截止5 月31 日，IF、IH 和IC 主力合约分别贴水现货11.77、8.02 和49.99，基差与上月末相比有所扩大。

　　后市展望及策略建议

　　我国4 月经济基本面依然维持复苏，但改善动能有所减弱。我国4 月固定资产投资增速环比出现下行，但两年同比增速依然小幅上升，制造业加速回暖。我国4月消费数据不及预期，两年平均增速和环比增速均出现下滑，显示出居民消费意愿依然不强。此外虽然我国4月出口依然表现强劲，但是未来随着海外疫苗接种的推进和供应的逐步恢复，我国出口增速或存在边际转弱的可能。1-4 月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.06 倍，两年平均增长22.3%，我们认为目前A股企业盈利仍处上行周期。此外4 月政治局会议表示货币方面维持流动性合理充裕，短期货币政策依然保持平稳。整体来看国内良好的经济基本面和较高的企业盈利增速继续对股指产生支撑，但并不支持走出趋势上涨行情。

　　市场资金方面，5 月两融余额小幅增加，陆股通资金大幅净流入。5 月陆股通资金净流入额超550 亿，创年内最高单月净流入幅度，并创下单日流入超200 亿的历史记录。受A 股企稳反弹和人民币持续升值的影响，外资大幅流入。虽然央行目前发出汇率升值过快的警告，但短期来看外资流入的整体趋势难有改变。

　　5 月全球权益市场走势偏强。美国三大股指5 月走势波动较大，其中道指和标普500 月度上涨并在月中再创新高，纳指月度下跌。目前美股处于高位，未来需要警惕海外市场大幅波动对国内产生的影响。

　　整体来看，由于人民币的持续走强，外资大幅流入推升指数走高，此外由于商品市场的回落，通胀和货币政策收紧预期减弱。不过随着近期指数的大幅反弹，上述预期已经部分体现在涨幅之中，并且央行的持续喊话也减弱了人民币未来的升值预期。短期来看股指或在情绪面的影响下仍有反弹动力，但整体反弹空间我们认为或相对有限。仅供参考。

　　策略建议

　　区间操作为主。

　　风险提示

　　全球新型肺炎疫情升级、外部风险升温、国内政策大幅调整。

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（文章来源：兴证期货）