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　　内容提要

　　行情回顾

　　周内聚烯烃先涨后跌，油价领跌及产业链去库不畅已反映在价内，PP 周跌4.21%，L 周跌4.26%。供应面，PP 开工率小跌至92.63%，PE 开工率小跌至92.90%，周内检修装置增多，但原定大型检修装置多延后，石化库存、港口库存压力不大，社会库存压力较大。需求面，下游开工率正常，出口窗口亦持续打开，但原材料采购积极性并不高，下游多等待现货回调。

　　总结与展望

　　展望：目前来看聚烯烃期价已回归弱势基本面逻辑，且周中后期原油大跌利空期价，虽然石化库存压力相对不大，但中间商高价出货情况尴尬，以让利出售回笼资金为主，下游需求疲软，短期聚烯烃回调后若原油回涨、上游检修兑现及下游需求好转则仍有上涨空间；中长期来看，聚烯烃处于扩产高峰，供应过剩是必然局面，从长期角度来看聚烯烃终将价格回归；供应：聚烯烃供应端开工率下降约1%左右，周内检修装置较多，预计现货回调后计划检修装置将进入检修流程，供应压力将有所减小。从上中游库存来看，两油库存在86 万吨，较上周跌3.5 万吨，石化库存处于往年中位，且库存可控，港口库存处于往年低位，压力不大，但中间商出货压力较大，下游采购情绪较差，整体产业链仍不算通畅；

　　需求：聚烯烃主流下游开工率基本恢复，PP 方面下游塑编等厂商涨价后终端订单情况不佳，开工及补货积极性不高，PE 方面地膜、中空管已进入需求旺季，整体需求较PP 相对较好。出口方面2-4 月聚烯烃出口持续上行，国外需求形成一定支撑。

　　操作建议

　　PP&L:短期受油价影响较大，后期若检修兑现、需求好转，在油价逐步稳定后，可逢低做多。

　　风险提示

　　需求侧恢复不及预期；上中游检修延迟；外盘装置迅速恢复生产；宏观波动。

（文章来源：兴证期货）