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全球经济复苏预期下 建议多铜空金策略

2020年11月26日 09:57
来源: 中宇资讯

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  回顾历史铜金比的高低位,04年至06年全球经济飞速发展,中国的铜需求激增,致使铜金比到达历史高位,伴随08年经济危机时金价的暴涨再次跌落。近期铜金比已处在历史地位,现阶段经济开始复苏,为铜金比回升奠定逻辑基础。

  随着11月东盟十五国区域全面经济伙伴关系协定落地,铜价突破前震荡三个月的平台位。

  铜消费回暖,年末有备货需求,铜价有望继续上升。目前全球新冠疫情有所好转,各大国PMI回升,海内外制造业对于铜需求复苏。同时各国货币超发,央行资产负债表规模不断走高,各种利好有望推动铜价走高。

  短期看,全球新冠疫苗加速落地,且美国大选不确定性持续下降,市场预期全球经济将加快复苏步伐,市场风险偏好持续回升,情绪面贵金属价格承压。中期看,随着2021年一季度疫苗全球开始投入应用,全球经济有望迎来复苏共振阶段,通胀方向向上无疑。通胀水平超预期上升可能会使得实际利率水平继续下探。此外,美联储持续货币宽松政策会导致美元预期内保持弱势状态,这一点利多黄金。因此,中期来看,金价仍然具备上行的空间。

  建议短期和中期内多铜空金。短期看,市场仍然在交易经济复苏预期逻辑,铜价受全球经济复苏刺激上升,而金价受到市场风偏上升以及名义利率上升压制,短期多铜空金策略可行;中期看,随着全球经济复苏预期兑现,铜供需平衡走低,叠加通胀走强,铜价继续上升;铜、金的多空策略可以相对抵消通胀影响。即若铜、金价格同步上升,铜价上升幅度会更高。整体来看,多铜空金的风险收益比较高,适合后市操作。

铜金比历史回顾

  2004年初至2006年初,铜金比不断上升并达到历史高位。其间世界经济运行良好,美中两国保持经济领先地位,日本、欧洲经济开始复苏。中国作为铜消费大国和净进口国,经济飞速发展,有效推动铜消费增长,成为铜价上涨的主要推手之一。

  2008年全球经济危机导致铜金比暴跌,金价暴涨,铜需求显著降低,09年后经济开始复苏,铜金比回升。2011年后,铜金比企稳在低位。

  2018年初至2020年3月份,随着中美贸易战不断升温和全球疫情爆发,铜金比开始下跌,截至3月份达到历史新低。

  2020年初至今铜金比随着经济复苏开始回升。

铜需求强势,价格有望上升

  虽然目前全球日新增确诊人数高居不下,但全球新冠疫情恶化出现转机,辉瑞、Moderna及中国四款疫苗研发顺利,效果显著。疫情拖累预期下降。

  其中辉瑞最近的三期实验在7月份开始,根据独立专家评测结果来看,疫苗有效率超过90%。如果辉瑞疫苗后续流程顺利,在年底前将获得许可证。Moderna公司研发的疫苗“mRNA-1273”在三期实验中有效率更是超过辉瑞,达94.5%,并且有望在2至8摄氏度的标准冷藏温度下稳定储存30天。中国方面,尽管三期临床试验还未完成,国药集团中国生物、北京科兴中维生物技术有限公司研制的两款新冠病毒灭活疫苗,在中国已经被纳入紧急使用范畴。

  全球经济共振复苏, 全球主要国家及地区如美国、中国、欧洲、日本PMI掉头向上,部分已经回升至疫情前值,并保有继续向上的趋势。截至10月底,美国PMI达59.30,环比增长7.1%;中国PMI达51.40,环比降低0.2%;欧洲PMI达54.80,环比增长2.0%;日本PMI达48.70,环比增长2.1%。

  此外,在现阶段,各国货币超发以求刺激经济。美联储、欧洲央行不断扩表,为未来通胀上行增加可能性。截至11月初,美国资产负债表总额达7.17万亿美元,环比增长1.4%;欧洲央行资产负债表总额达6.8万亿欧元,环比增长1.4%。

  美国联邦储备委员会5日公布最新利率决议,将基准利率维持在0至0.25%之间不变,资产购买计划也保持不变。美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说,美国整体经济活动仍远低于疫情前水平,经济前景仍“非常不确定”,宽松政策还将持续。

  经济复苏背景下,铜下游产业产能复苏,铜工业需求明显回暖。作为铜下游消费最主要的几大板块,汽车、空调及电力均保持景气度向上的势头。

  中国汽车月产量从中国疫情爆发期间的低点反弹至近年正常水平,并保有继续向上的趋势。

  空调产量同比同样从疫情期间低点恢复,在二季度末超出去年同期水平。目前空调月产量保持在和去年同期相同的水平,受疫情的拖累影响明显减弱。并且当下海外订单饱满,后续出口有望持续走强。

  2020年初。中国国家电网有限公司将全年电网投资计划定为4500亿元,实现年同比增长。至20年9月份,电网基本建设投资完成额累计2899亿元,计划完成率64%(19年同期完成率为66%)。截至全年计划完成,还有大量的电网建设投入,对铜日后的需求有支撑和提振作用。

  全国范围来看,中国精炼铜月消费量在2020年全年实现跨越式增长,7月份精炼铜月消费量为1312.40千吨,达到近8年历史高点。年末本身是铜消费的旺季,随着下游备货需求的临近,后续有望继续回暖。

短期黄金偏弱震荡,中期看通胀水平

  短期看,全球新冠疫苗加速落地,且美国大选不确定性持续下降,市场预期全球经济将加快复苏步伐,市场风险偏好持续回升,情绪面贵金属价格承压。与此同时,从经济数据来看,目前美国经济仍处于修复阶段,各项经济数据向好,美国名义利率中枢缓慢抬升。另外一方面,当前美国通胀水平仍表现较为温和,尚未出现快速上扬。结合名义利率和通胀水平,我们能看到目前美国实际利率水平体现为底部低位震荡的格局。因此,总的来看,短期内,贵金属价格大幅上涨的可能性较低。

  中期看,随着2021年一季度疫苗全球开始投入应用,全球经济有望迎来复苏共振阶段,通胀方向向上无疑。按照EIA对于2021年油价的测算,我们预计明年1-2季度,美国CPI峰值有望回升到6-7%水平,高于2008年次贷危机后的最高值。届时,尽管由于经济修复导致名利利率水平抬升,但由于通胀水平超预期上升可能会使得实际利率水平继续下探。此外,美联储持续货币宽松政策会导致美元预期内保持弱势状态,这一点利多黄金。因此,中期来看,金价仍然具备上行的空间。

(文章来源:中宇资讯)

(责任编辑:DF318)

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