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债市回暖收复失地 决定因素回归到政策及经济基本面

2020年07月27日 08:39
作者:刘晓玲
来源: 期货日报

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【债市回暖收复失地 决定因素回归到政策及经济基本面】股市回调后,国债期货触底反弹,经过8个交易日,10年期国债期货主力合约累计上涨1.36%,5年期国债期货主力合约累计上涨1.15%,2年期国债期货主力合约累计上涨0.41%,回到6月份的水平。银行间现券收益率回落,10年期国债活跃券收益率从前期高点的3.075%回落至2.94%,10年期国开债活跃券收益率也从前期高点的3.51%回落至3.375%。(期货日报)

  股市回调后,国债期货触底反弹,经过8个交易日,10年期国债期货主力合约累计上涨1.36%,5年期国债期货主力合约累计上涨1.15%,2年期国债期货主力合约累计上涨0.41%,回到6月份的水平。银行间现券收益率回落,10年期国债活跃券收益率从前期高点的3.075%回落至2.94%,10年期国开债活跃券收益率也从前期高点的3.51%回落至3.375%。

  经历了月初的空窗期,为维护银行体系流动性的充裕,央行从13日开始持续进行逆回购操作,利率维持不变。此外,7月有4000亿元MLF到期,其中15日到期2000亿元,23日到期2000亿元。23日还有2977亿元TMLF到期。7月15日央行开展了4000亿元MLF操作,此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做,是缩量续作,中标利率持平上次。7月LPR方面,1年期品种报3.85%,5年期以上品种报4.65%,连续三个月按兵不动,不过这并不意味着货币政策的转向,而是随着经济的回暖,货币政策回归正常化。整体来看,OMO、MLF、LPR的操作符合市场预期,对债市影响有限。

  央行态度偏谨慎,叠加月中缴税的冲击,银行间资金面经历了一波收紧的过程,随着缴税的结束,央行维持净投放,资金面逐渐转松,隔夜和7天银行间质押回购利率以及Shibor利率目前处于下行状态。随着A股的降温,债市情绪有所恢复,期现货市场逐渐回暖。银行间关键期限利率债收益率全线下行,10年期国债收益率回到3%下方,金融债收益率下行幅度高于利率债。国债期货跟随现券反弹,三个国债期货品种主力合约持续拉升,逐渐收复失地。伴随行情的回暖,避险需求下降,国债期货总持仓逐渐减少,目前10年期在9.7万手左右,5年期在4.7万手左右,2年期在2万手左右。前20会员持仓方面,10年期、5年期国债期货降到在3000手左右,2年期国债期货转为净空头。国债期货品种表现均弱于现券,多数合约基差有所扩大。

  截至7月22日,抗疫特别国债已发行15期,累计发行9300亿元,完成1万亿元发行任务的93%,其中,5年期、7年期、10年期分别发行2000亿元、1000亿元、6300亿元。按照今年政府工作报告安排,剩余700亿元将在7月底发行完成,全部1万亿元抗疫特别国债将直达市县基层、直接惠企利民。此外,地方债发行和使用也在加速推进。截至7月中旬,全国各地发行新增专项债券2.24万亿元,占提前下达额度的98%,规模同比增加58%,全部用于重大基础设施和民生服务领域。

  宏观数据方面,我国二季度GDP同比增3.2%,环比增11.5%。上半年GDP同比下降1.6%。在新冠肺炎疫情蔓延、全球经济放缓的大环境下,上半年我国经济先降后升,二季度经济增长由负转正,主要指标恢复性增长,基建和地产投资快速反弹,新型服务业发力,经济运行稳步复苏,成绩实属不易。

  我国6月M2同比增长11.1%,新增人民币贷款1.81万亿元,社会融资规模增量为3.43万亿元。社融总量维持增长趋势,新增人民币贷款是主要助推项。贷款结构更加优化,居民和企业中长期贷款明显提升,短期贷款增长也恢复至常态。M2增速维持高位,流动性保持在合理充裕区间,M1增速走低,M2、M1剪刀差小幅走阔。

  海外方面,美联储实施过度宽松的货币政策,包括一系列紧急贷款工具和购买2.5万亿美元国债和抵押债券,导致流动性过剩,美元出现高位回落。此外,在美联储维持长期零利率的预期下,美债收益率低位徘徊,目前10年期美债收益率在0.61%附近,而我国10年期国债收益率在2.9%附近,中美利差维持在230bp的高位,两国利差高位运行推动着人民币升值,目前人民币对美元汇率破7返6。同时,伴随着我国经济基本面的复苏,中国经济恢复的速度有目共睹,中国市场备受境外资金的青睐。

  整体来看,在经历了7月上旬的较大幅度调整后,近期债市迎来久违的上涨。同时,股市也结束了7月上旬的快速上涨,目前处于高位调整的态势。股债跷跷板效应有所减弱。1万亿抗疫特别国债即将发行完成,央行货币政策回到正常化水平。经济增长由负转正,社融保持增长,贷款结构优化,经济运行恢复正轨,债市的决定因素也回归到政策及经济基本面上来。然而,后市不确定性因素依然存在,居民需求修复缓慢,企业后续发力空间有限,雨季对经济造成的影响有待确定,下半年经济能否延续上半年的修复节奏,值得我们持续关注。对于债市而言,在当前这种格局下,存在很大的博弈机会。

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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