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降准降息依然可期 国债长期向好趋势不变

2020年02月17日 09:17
作者:刘晓艺
来源: 期货日报

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近期,湖北以外其他省份疫情出现明显积极向好变化,市场避险情绪有所消退。同时,货币和财政政策陆续出台,稳定金融市场信心,带动股市和商品反弹,债市小幅回调。

  近期,湖北以外其他省份疫情出现明显积极向好变化,市场避险情绪有所消退。同时,货币和财政政策陆续出台,稳定金融市场信心,带动股市和商品反弹,债市小幅回调。

  疫情防控与稳增长并进,降准降息依然可期

  新冠肺炎疫情暴发以后,货币政策和财政政策陆续推出,以对冲疫情对经济的影响。央行在节后首个交易日下调逆回购操作利率10BP,稳定市场预期,并不断投放流动性提振市场信心。此后,央行出台多项措施鼓励企业发债,设立专项再贷款3000亿元向疫情防控企业提供融资,并配合财政贴息政策保证企业实际融资成本降至1.6%以下,提高企业融资效率。2月11日,财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。叠加2019年11月提前下达的1万亿元,新增专项债额度刚好达到上一年新增额度60%的提前下达权限。

  2月12日,中央政治局常委会会议召开,相比上一次政治局常委会会议,此次会议内容在防控疫情基础上增加了对经济发展目标的表述。考虑到2020年GDP翻一番的目标,逆周期调节将继续加码,财政政策和货币政策仍有进一步发力空间。由于新冠肺炎疫情的暴发,包括捐赠、相关行业税收减免、对医疗机构和患者补贴在内的财政支出,从收入和支出两方面施压财政。在稳增长目标下,上调预算赤字率、上调新增地方专项债额度、发行特别国债、加大抗疫债券发行都可能成为财政政策的抓手。积极财政政策的推动,需要货币政策予以流动性配合。若地方债开始大量发行,货币政策将以公开市场投放或降准方式予以支持,利率债供给压力对债券走势影响有限。考虑到疫情期间实体企业债务成本下调的迫切性,2—3月降准降息仍然可期,下一阶段10年期国债收益率将继续逼近2016年低点。

  行情第一阶段结束,密切关注复工进展

  本月没有MLF到期,但出于降成本和稳增长考虑,月中可能会增加MLF投放并顺势下调操作利率,带动LPR报价下调。由于月初OMO利率调降后,债券市场对MLF降息已有预期,月中MLF操作对债市影响不大。节后避险情绪集中释放后,债市第一阶段行情基本结束,市场关注点逐渐转向复工进度和疫情防控进展。

  自2月10日起,除湖北省以外,各地逐步复工,但受限于返程影响,地区间复工情况差异较大。山东、河北、福建、湖南等地连日来已有大批重大项目陆续复工开工,除了防疫物资等产业项目之外,新开工重大项目多集中在交通、水利等与民生相关的基建领域。此前,部分疫情压力较小的省市对于复工和基建项目作出工作部署,3月地方专向债或加快发行推动基建项目进展,届时债市或迎来调整行情。此外,伴随返程率的回升和复工进度加快,疫情是否会出现二次扩散需要密切关注。如果新增确诊人数变化出现反复,复工速度将放缓,市场避险情绪将推动债券收益率快速下行。

  综上所述,我们认为,当前政策兼顾疫情防控和稳定经济增长的双重目标,货币和财政政策后期仍有进一步发力空间,债券长期向好的趋势不变。短期来看,市场对月中MLF和LPR利率调低已有预期,对于期债利好有限,投资者需更多关注复工进度及疫情发展,若复工进度加快,期债将面临调整压力。操作上,短期趋势不明,建议保持观望,中长期逢回调布局多单。

  (作者单位:一德期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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