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7月22日期市早盘攻略:铜价格突破底部区间 回升预期愈发明显

2019年07月22日 05:51
来源: 华泰期货

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  宏观&大类资产

  宏观大类:继续持有对冲组合,等待风险的过去

  摘要:美联储释放的宽松信号,打开了非美央行宽松的潘多拉魔盒。全球经济在疲弱的需求冲击之下,继续上演着逆周期的对冲——先把市场的信心建立起来。宽松之下的环境构筑了本国主要资产流动性定价下的狂欢,但是周期潮水褪去之下的裸泳者面临的风险正在加大。美联储6月并未宣布暂停资产负债表的缩减带来压力已不能由“预期宽松”得到对冲——3个月期美元LIBOR/OIS利差在本周迅速拉大,周度上涨10BP,较月初上涨15BP。

  市场仍处在流动性的狂欢之中,本周将进入到第一次冲击测试点。722科创板的正式推出从流动性角度而言将带来部分分流,从预期角度而言,短期波动的加大对于其他市场也将带来传染性。周期来看,国内仍处在金融供给侧去分子,而分母端受制于美联储仍未实质性行动的牵制。上周尽管央行投放了大量的流动性,但是在大量集中到期的影响下SHIBOR利率显示市场流动性风险仍在。

  大类资产配置展望:

  利率:上调美债至高配、中债高配。美债:市场在经济数据的高增、外部风险的累计中犹豫着降息的定价,但是流动性的收紧和陡峭化的暂停预示着风险在更快临近。中债:市场期盼着降准带来的周期末端流动性的水泵,但外部环境的压力继续驱赶着基础流动性的紧张。

  货币:维持美元低配,人民币、黄金中性。美元:货币战之下的美元继续承接着周期延续需求下的“弱”,阶段性避险需求下的“强”之间的波动。人民币:资本项下金融开放具体细则的落地带来资金流入预期的增强,但贸易项下进出口格局的逆转仍需要时间来消化,关注巴基斯坦通道近期风险带来的人民币压力。黄金:中期内,周期末端叠加货币战对于黄金带来实质性的配置需求,短期内美债收益率曲线陡峭化的放缓也提供了黄金的溢价。

  权益:下调美股、A股至中性。美股:流动性风险可能加剧的展望下,我们暂时调低风险资产的配置敞口,或者在不降低头寸的情况下,继续持有股指对冲市场风险,关注利率敏感性板块短期的波动。A股:结构性改革是“增”和“减”的平衡术,相比较需求侧逆周期带来的摩擦成本更大,在创造短期失衡的同时修复着长期失衡,关注722带来的市场压力测试。

  商品:维持商品低配。市场定价了流动性宽松之后,逆周期条件下的需求暂超预期的实物资产上涨。关注市场流动性压力带来的风险,一方面带来需求预期的下行修正,另一方面若风险释放超预期,则未来市场结构的再次修复下商品溢价料阶段性弱于权益资产。

  策略:高配:美债、中债;中性:美股、A股、黄金、人民币;低配:商品和美元

  风险点:货币提前超预期宽松

  商品策略:经济仍处下行区间

  国内方面,从上周公布的经济数据来看整体呈现Q2经济差而6月数据向好的特征,但是需要留意的是,6月经济数据的向好包含着季末的季节性因素,持续性不强,我们仍需关注三季度的经济回落问题。对黑色品种来说,虽然考虑到近期国家对于房地产相关政策的收紧,房地产投资增速面临下行压力。但是下游消费仍有正面支持,一方面来自于建安投资的支撑,另一方面则来自于逆周期政策调节下的基建反弹(后续需要关注月底政治局会议关于政策层面的表述)。海外方面,7月降息概率基本已经打满,美债利率也已经大概率包含了2次降息预期,同时考虑到美债多头持仓升至高位,预计美债利率短线或有反弹需求(时间节点或在7月底降息落地),预计金价整体上涨空间已经不大。白银方面,近期出现的补涨行情预计将有较大的弹性,叠加前期金银比较高,做空金银比的交易机会仍存。

  策略:农产品多配,做空金银比;中期多配黑色工业品/贵金属

  中国宏观:超预期数据的背后真正的企稳仍需等待

  经济方面预计短期消费增速和工业生产增速将出现回落,固定资产投资增速未来有望保持稳定。财政方面,预计下半年财政收入依旧难以上行,并将拖累财政支出增速的上行。本周宏观方面最大的关注点在于超预期的经济数据。本周统计局公布的经济数据均出现超预期上升,但在超预期数据的背后,我们认为真正的经济企稳仍需等待,加杠杆部门的偏少使得真正经济见底的时间将有所延后。

  策略:权益市场中性

  风险点:宏观刺激政策超预期

  金融期货

  国债期货:关注本月的中央政治局经济会议

  全球经济偏弱未有改观,上周韩国央行将关键利率降低25个基点至1.5%,为三年来首次降息。印尼央行将7天期回购利率降低25个基点至5.75%,为近两年来首次下调基准利率。乌克兰央行将主要利率下调至17%。南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%,为2018年3月以来首次降息。目前美联储7月31日降息预期已成为一致预期,在全球宽松的大环境背景下,短期内,我们对国债期货持谨慎偏多的观点,后续需重点关注本月下旬中央政治局会议对于未来政策方向的定调以及7月31日美联储议息会议的降息幅度,若美联储确认降息,国内货币政策将有更多操作空间。中期来说,中国经济大概率步入了信用企稳叠加经济下行趋势后周期阶段,叠加美联储大概率将于下半年开启降息周期,国内货币政策仍将继续保持宽松状态,期债仍有走牛的基础。但是受制于逆周期政策调节(宽信用)的影响,期债出现大幅上涨的概率不高,整体行情或偏向鸡肋。

  策略:谨慎偏多

  风险点:中国经济复苏

  股指期货:美股近日连续回调

  上周A股延续震荡走势,不过北上资金流入较多,7月19日当日大幅净流入65.13亿元,创下自6月21日以来新高。6月份消费和工业数据有所回升,但是考虑到目前内外需均偏弱,信贷结构偏差的局面依然未有好转,且近期对于房地产政策端的收紧会在一定程度拖累房地产投资,下半年国内经济依然会面临较大的下行压力,预计未来一段时间国内逆周期调节的方向不会逆转,美联储若7月底降息又会给国内货币政策带来更多操作空间。短期来看,目前美联储7月底降息预期已经打的较满,近几日美股已开始从高位回调,若7月底降息得到确认,市场或重新回归美国基本面,美股的下跌势必会对A股产生不利影响,但考虑到未来国内宽松的政策方向预计不会发生改变,短期我们对A股持中性观点。近期投资者需密切关注美联储月底是否降息以及中央政治局会议月底对于未来政策方向的定调。

  策略:中性

  风险点:美国经济衰退

  能源化工

  原油:误差项显著增加,EIA或考虑修正其统计方法论

  今年以来,EIA周度数据平衡表中的误差项明显增加(5月24日单周UnaccountedOil数量高达88万桶/日),有时甚至出现产量与进口下降,炼厂加工量与出口增加,但是库存出现增加的奇葩数据组合,这导致越来越多的累库原因被归于误差项的变动(尤其是在二季度),无法用平衡表的其他项目来进行解释,我们此前再也日报中也多有所提及,无非是三种可能性:供应低估、需求高估或者库存高估。此前Energy Aspect的推断认为是EIA的原油库存中计入了NGLs(天然气液体,类似凝析油,C5-C12组分为主)。而在上周,EIA罕见地在其周度石油分析TWIP(ThisWeek in Petroleum)对此做出了官方的解释,但是EIA目前也还没有一个明确结论,只是提到了两个影响误差项鞭打的可能性,其中一个是统计方法论与样本本身的原因,EIA的周度原油产量数据是根据月度PSM产量数据通过模型推算的,进出口也是根据海关公布的数据估算的(有的时候货物虽然清关但仍暂时存放在库存当中),由于近年来美国原油产量与出口量持续增加,导致其统计偏差也在加大,虽然EIA强调误差项虽然增加但目前也只占到供需总量的2.5%不到,但显然误差项的边际变化已经对库存变动产生重大影响,市场对EIA周度数据方法论的质疑声也明显增加,因此这个理由我们认为对误差项有影响但应该不是主要的。第二个是NGLs与其他未报告原油的影响,EIA认为有一部分NGLs被调入到了原油当中输送到了炼厂,这一部分可能被计入了炼厂原油加工量与原油出口而没有被计入到原油供应当中,导致需求高估,在EIA的官方定义当中所谓的原油并未包括NGLs,这部分液体通常是在天然气中分离出来的,与凝析油品质非常相似,因此也常常会与凝析油或者轻质原油进行混合之后进行运输,EIA表示将在未来调整其EIA-816(月度NGLs报告)来跟踪这种类似的变化。不过最后EIA表示,目前日益增加的误差项不清楚是暂时性还是结构性的变化,EIA将研究新的调查与统计方法以尽量降低误差项,我们认为EIA说的第二个解释可能是影响近期统计偏差较大的主要原因,今年以来美国天然气与其衍生品产量持续增加,在实际生产与储运当中,天然气液与原油之间的界限并不明显,而调油操作也是家常便饭之一,这种活动的增加可能就是导致EIA平衡表出现较大误差的原因,如果这一种解释被印证,未来EIA要么上修其原油产量,要么下修其原油加工量与出口量,但无论是哪个方向,这意味着大家根据EIA数据做出的平衡表都存在着修正的需求。

  策略:单边中性,做缩Brent Dubai EFS

  风险:西区出现突发性供应短缺

  燃料油:东西区库存趋势再度分化,关注套利船货情况

  高硫燃料油市场结构在上周经历短暂的回调后再度稳固。新加坡380cst燃料油现货升水、月差、裂解价差重新回到此前的高位水平。近端远期曲线的Backwardation结构依然令人瞩目,380cst(M1/M2)近月月差经过上周初的走弱后强势反弹,当前依然保持在接近30美元/吨的水平。在供需两端的作用下,新加坡市场的趋紧态势尤为显著。在新加坡大幅去库的同时,富查伊拉燃料油库存也在上周降至季节性低位,其背后是中东电厂对燃料油需求的大幅增加,沙特等国在近期纷纷增加燃料油的采购,并减少燃料油资源的出口,导致了富查伊拉货物净流入量的显著降低,使得这一中东货物集散地在终端消费受损的情况下依然有明显的去库。与东区截然相反,西区燃料油库存则在近期呈现累库的趋势。根据PJK数据,当前西北欧库存水平也明显高出5年均值水平。与此同时,EIA数据显示美国燃料油库存也在近期连续上涨。当前西区累库的关键原因是东西套利窗口的关闭,作为欧美燃料油的重要消化渠道,新加坡连续两个月的货物接收量都很低,另一方面由于近期燃料油价格的强势,炼厂(尤其是美湾炼厂)以其作为二次装置原料的动力减弱。在东西区库存趋势分化的背景之下,燃料油东西价差也在近期持续走宽,但是由于从西区将货物运往新加坡至少要一个月时间,当前高硫市场的强Back结构严重抑制了套利船货的经济性,相比之下中东距离欧洲路途更近,再加上目前处于消费旺季,当地对西方套利货物的吸引力更强。然而,大多数阻碍或吸引因素都是存在一个边界的,在当前新加坡库存如此低,价格如此强势的情况下,西方套利船货并非没有启动的可能,近期我们需要重点关注欧洲油轮的预订情况。

  策略:单边中性,可考虑FU 1909-2001正套头寸部分平仓离场

  风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;受污染乌拉尔原油被大量出售给发电厂;伊朗燃料油走私量大幅回升;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离

  沥青:需求缓慢复苏,价格有望重新走强

  上周沥青跟随原油回落,从其自身基本面来看,主要是北方部分区域上周迎来雨水,短期需求影响现货价格进一步上行,而华东等地上周刚刚结束梅雨季节,需求等待复苏。上周上游炼厂开工率回升,炼厂库存则维持连续三周下降,社会库存也从上周开始回落,随着旺季来临,库存拐点如期到来。

  供给:据百川资讯统计,上周64家主要沥青炼厂总开工率为47%,较前一周回升3%。据卓创了解,华东、华南部分炼厂集中发船,或导致短期沥青公路资源略偏紧。未来一周,滨阳、齐鲁均不产沥青,山东供应或进一步减少,其它市场供应或相对稳定。

  需求:南北分化格局持续,南方因为雨水,需求恢复较慢,淡季或可能维持到7月下旬;今年天气异常,不排除梅雨季会延长。北方需求则继续改善,据卓创了解,东北地区,除道路需求逐步改善之外,东北焦化方向需求相对乐观,对炼厂出货有明显带动;山东、华北地区部分终端工程逐渐开工,带动主力炼厂较6月份出货有明显好转,但沥青刚性需求释放情况仍不乐观,炼厂出货情况需进一步改善。而南方市场降雨依旧较多,贸易商及下游按需采购为主,炼厂汽运出货情况不佳,但主力炼厂集中发船将资源前置,加之沥青供应端减少,带动炼厂库存有明显下降。未来一周,华北、东北地区降雨量或有所增加,华南、江南地区仍将有一定的降雨量。

  库存:百川资讯对国内18家主要沥青厂统计,上周国内炼厂沥青总库存水平为45%,较前一周继续下降5%。社会总库存率57%,较前一周下降2%。上游开工率回升,库存连续三周下降,说明需求复苏中。

  利润:上周国内沥青厂理论盈利192元/吨,盈利水平较前一周减少80元/吨。但炼厂目前加工的是前期原油,实际生产成本远高于理论成本,实际盈利不及理论盈利。

  价差:上周新加坡沥青与燃料油的比值0.929,较前一周继续下跌0.044,上周新加坡沥青价格稳定,燃料油价格较上周依然上涨,带动二者比值下降,目前沥青的经济性仍好于燃料油;上周基差开始重新走强。

  逻辑:上周原油价格的回落带来了沥青期价的回调。炼厂库存连续三周下行,社会库存也开始下降,库存拐点或到来。基于三季度下游需求的逐步恢复将带来沥青季节性去库,建议多头思路对待,但不要追涨,等待回调买入的机会。

  策略建议:谨慎看涨,逢低买入为主

  风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调

  TA与EG:EG现货低位回升 TA震荡整理为主

  本周观点及策略:下游需求端,依然表现平淡,其中聚酯产销继续低位波动、整体利润进一步转弱,聚酯负荷亦回落明显,后期主要关注终端需求变化。TA方面,周内成本端逐步回落走低、现货价格重心亦有下降,TA利润高位小幅回落,供应负荷近期持稳为主、表现很小,整体供需而言阶段性表现平淡、库存低位窄幅波动为主。EG方面,周内价格及利润逐步回升修复,周内市场关注6月进口EG量明显低于之前市场预期带来一定积极影响,全球检修规模来看变化不大,其中国内EG供应收缩规模维持较高水平、而外围EG检修规模持续下降,EG市场内外围争夺市场份额的竞争性态势未见明显改善;整体供需来看依然维持去库为主状态、但去库力度依然高度关联供应收缩规模,中期性EG价格及利润的显著回升修复需要全球供应端集中检修的支持。价格走势方面,TA 09暂持中性观点,策略上等待机会为主、显著回落后再考虑补回前期所减持多单;EG09暂持中性观点,策略上暂观望等待为主。

  单边:TA 09暂持中性观点,策略上等待机会为主、显著回落后再考虑补回前期所减持多单;EG09暂持中性观点,策略上暂观望等待为主。

  跨期及套保:TA11-01正套思路为主、参考位前期底部区域,09-01及09-11等待显著收窄后再考虑分批补回前期所减持正套头寸。

  主要风险点:TA-系统性整体风险;EG-重大意外冲击供应端

  PE与PP:石化去速放缓,交投转弱,但当前价位和时间节点不可盲目入空

  本周期货重心大体持稳,石化库存在周中起期货下行后,去速显著放缓,市场交投周内较弱。供给方面,本周新增检修体量较少,且前期检修陆续复产,当前品种总开工和标品生产比例均有显著回升。外盘方面,美金报价大体持稳,局部小降,周内进口利润下滑,进口窗口关闭。需求方面,进入7月份后汽车白电的产销进一步走弱,但PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而逐步反弹,需求端PE较PP更存环比好转预期。综合而言,受美伊关系略微缓和和美暴风基本完结,原油利多支撑回吐,价格下行,进而石化去速明显放缓,叠加丙烯粉料大幅回落,中下游在供强需弱的情况下,交投转弱,期现下行。不过聚烯烃09存多头优势特性,且当前持仓量依旧高于流通货源量,为防止交割逻辑运行,近期观望为主,当前价位下,不可盲目做空。套利方面,进入7月后,LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强,但资金层面,LP价差操作者多空配L多配P,不过目前PP成本端丙烯和粉料支撑显著走弱,PP主力多头开始撤出,需求驱动逻辑或重新回归,LP逐步稳中有升。

  策略:单边:中性;套利:LP稳中有升,基差-100~0波动

  主要风险点:原油的大幅摆动;补库力度,非标价格变动

  甲醇:河南义马气化厂爆炸,慎防安全检查再度压制内地下游负荷;但仍关注内地开始出现计划外检修

  港口市场:7月中下至8月仍到港偏多,本周港口库存继续累积,欧美溢价下滑反映外盘需求仍弱;

  内地市场:传统需求淡季背景下,本周内地库存再度累积;等待宝丰二期的8月潜在外采

  平衡表展望:(1)短期到港高峰或盘面短期击穿成本线,中期能否持续下破成本线,则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产(2)展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库,未有明显改善,待9-10月则展开中等幅度去库(然而条件需要集中满足:诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期)

  策略建议:(1)单边:观望(关注成本线附近提前布局9-10月去库机会)。(2)跨品种:PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声,且PE进口窗口开关边缘,7月MA/PE平衡表库存比值预估向下,关注多MA01空LL01机会(3)跨期,真正去库时间在9-10月利多01(8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇,Q4常州富德潜在重开),而9月前内地及港口均持续面临供应压力,1909-2001重新选择反套;鉴于9月开始平衡表改善预判,提前布局2001-2005正套

  风险:后续到港压力持续引起的沿海罐容问题

  PVC:社会库存继续超预期下滑,与期现套出货不畅相悖

  平衡表变化与观点:(1)社会库存本周再度超预期回落(上周卓创数据亦下滑),或暗示短期需求见底,博弈点仍在于库存总量同比偏高VS流通库存有限(期现冻结)(2)中期展望平衡表,7-8月正式从快速去库转为小幅去库至走平,为供需转弱的边际节点;9-10月大概率累库

  策略建议及分析:(1)单边:观望。(2)跨品种:平衡表预估V/L库存7至8月底部盘整而9至10月回升;然而V估值偏低,V下方有出口窗口及成本支撑,因此倾向于配跨期反套而少配跨品种空头(3)跨期:V9-1反套,预期7-8月平衡表小幅去库至走平。

  风险:宏观情绪修复&远期安全生产溢价促使负基差的潜在期现冻结陷阱

  天然橡胶:现货成交改善,期价或低位反弹

  上周沪胶维持低位运行,价格再一次刷新年内低点后小幅反弹。尽管期价已经持续走低,但上周周内基差依然小幅走弱,说明需求端表现依然较差。随着主产区天气的好转以及泰国等东南亚产区由淡季转向旺季的过渡,原料供应增加,上周泰国原料价格跌势有所放缓,但价格依然维持低位。上游加工厂利润已恢复到往年正常水平,供应端增加预期使得沪胶持续承压。

  国内交易所总库存截止7月19日为439218吨(+7226),期货仓单量406610吨(+1740),上周交易所库存及仓单继续增加,期现价差低位下,仓单的流入或说明供应充裕。据隆众统计,截至7月12日,区内库存较上一周继续增加,但区外库存维持下降趋势,总库存维持小幅下降趋势。

  截至7月19日,国内全乳胶报价10700元/吨,较上周末增加200元/吨;混合胶报价11025元/吨,较上周末增加200元/吨;基差为-15元/吨,较前一周末缩窄95元/吨,基差走强。据卓创了解,上周现货市场周内交投情绪尚可,下游逢低补货,买盘较前期有所升温,卖盘观望走货,市场整体情绪较为悲观。青岛保税区美金胶近远月价差不大,表明下游需求整体偏弱;价差走平,套利盘换货交易减少,整体商谈气氛一般,下游工厂也多保持按需采购进度;目前混合胶通关基本正常,只是检验需要耗时三周左右。泰国原料胶水受供应增加而呈现下滑走势,虽周内泰国金融市场休市使得外盘封盘无报,但随着供应预期放大影响,使得市场对后市普遍看空,主流报盘价格重心继续小幅下滑。上周天胶与合成胶价差小幅缩窄,截至上周末,天胶贴水合成胶800元/吨。

  下游轮胎开工率方面,截止7月19日,全钢胎企业开工率74.90%(-0.43%),半钢胎企业开工率71.16%(-0.09%)。随着夏季到来,下游迎来传统淡季,轮胎厂以去库为主;总体开工率难以维持高位,近期开工率小幅下滑为主。

  观点:从国内最新港口库存来看,上周维持小幅下行趋势,随着前两周期价的持续下行,国内供需矛盾或得到较充分体现,且从现货角度来看,低价下促使部分成交改善,或有利于短期价格企稳。7月供需来看,产区天气没有问题,随着旺季即将到来,原料价格开始补跌,带来上游加工利润的明显改善,后期供应增加预期增强,下游需求尚处传统淡季,供需依然宽松,或决定7月期价弱势运行为主。但近两周现货成交改善或将带来一定支撑,建议等待反弹后的抛空机会。

  策略:中性

  风险点:供应端扰动,库存继续大幅下行,需求出现明显亮点等

  有色金属

  贵金属全球央行降息潮延续贵金属中长期料仍保持相对强势

  宏观面:上周贵金属市场,尤其是白银品种迎来了较为大幅的上攻行情。在经济数据方面可谓喜忧参半。就美联储官员的讲话而言,美联储主席鲍威尔在上周内表示:美联储正在“密切监控”美国经济增长的下行风险,并“将采取适当行动维持扩张”。而此前他也曾经表示了同样的担忧,进而强化了美联储7月议息会议的降息预期。此外,上周还有另外两位美联储官员也同样再度强调了一旦美国经济出现跌落迹象,就需要迅速采取行动。这使得美债收益率再度走低。最后,在上周四一日内同时有四家央行采取降息动作,这进一步验证了未来全球央行进入降息周期的预期。这也同样为贵金属中长期的走好提供了相对有利的条件。

  基本面:上周上金所黄金AuT+d成交量合计为为484,906千克,较前一周下降13.30%,而白银AgT+d成交量则为45,780,704千克,较前一周大幅上涨162%,而这也与上周白银价格呈现出十分犀利的上攻态势相呼应。上期所黄金仓单维持在2,496千克并未变化,而白银则是再度出现了25,195千克的上涨至1,340,141千克。目前可以发现,自4月下旬起,上期所白银库存便改变了此前持续走低的态势,呈现出了一定的反转的情况,并且延续至今。

  上周沪深300指数较前一周基本持平,电子元件板块则是上涨2.18%,而光伏板块则是上涨2.77%。

  操作建议:

  贵金属:整体谨慎看多。

  黄金:中性,当下黄金价格处于前期高点附近,并且CFTC多头头寸仍相对拥挤,故此以相对谨慎的中性态度对待。

  白银:谨慎看多,目前白银价格虽然已经经历了前几日较为猛烈的上攻,但是与黄金相比依然还有一定空间,故此可以以谨慎看多的态度对待。

  金银比:继续短空。

  风险点:降息预期回落贵金属价格出现回调

  铜:铜价格突破底部区间,回升预期愈发明显

  当周走势:7月15日至7月19日,铜价格整体大幅上调。

  现货市场方面,国内市场现货升贴水情况整体随着价格回升而转弱,当周下游接货意愿有限,升水下调,但各个品牌之间价差收窄。

  上期所库存较上周回升9241吨,总量至15.45万吨,但仓单下降4600余吨,整体上,交割之后,仓单转向现货市场。

  进口方面,上周,精炼铜现货进口亏损维持一定的幅度,洋山铜升水维持,不过洋山保税区库存量继续下降。

  上周,LME库存回升8250吨至29.65万吨,库存主要是以欧洲为主,COMEX库存小幅回升。

  铜矿方面,周度铜精矿加工费持平,主要是加工费已经较低,此前6月铜精矿进口环比明显下降,加工费已经抑制冶炼企业采购。

  赞比亚矿产部周四公布的数据显示,今年上半年该国铜产量下降4%,至393,419吨,去年同期为410,919吨。

  智利铜业委员会(COCHILCO)称智利年度铜产量与去年基本持平,这实际上意味着,智利铜产量实际上无法形成增量。

  综合情况来看,废旧进口方面,从公布的第一批六类进口企业情况来看,进口管理更倾向规范而不是限制,因此,影响降低;铜精矿加工费继续走低,这对中小冶炼企业影响延续,预期将会对产量构成影响,矿进口环比收缩已经显示影响在实现;而需求方面,从领先指标来看,中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资,按照经验预估,未来需求是存在一定好转预期。整体上,铜微观供需层面的预期展望是好转的,铜价格筑底。另外,6月产量增加以及需求的低迷,使得此前铜价再度承受住了考验,底部构筑更为牢靠,虽然不排除未来价格继续反复可能,但铜价格越来越强的走势格局或不发生变化。上周铜价格突破上涨,铜价格回升预期愈发明显,不过,考虑到需求预期尚未兑现,上涨过程难以一帆风顺,需要有足够的持有耐心。

  策略:谨慎偏多

  风险:需求风险

  镍:绿色建筑新国标成为不锈钢需求炒作题材,但实际影响小于价格表现

  镍观点:近期镍供需预期被再次修正(六月镍铁产量增长缓慢,七月300系不锈钢计划产量明显回升),供需平衡表由原先预期的供应过剩幅度逐月扩大转变为七月重回小幅缺口状态,供应过剩兑现的过程一波三折,叠加全球库存持续下滑带来的镍板交割品担忧,镍价迎来剧烈的修正行情。镍价中线大格局依然偏空,虽然预期供应兑现的速度缓慢,但暂无任何迹象表明其最终将缺席。短期来看,因全球镍板总库存较低提升沪镍价格上涨弹性,在全球精炼镍库存拐点出现之前,镍价走势可能偏强为主。近几个月国内精炼镍库存持续增加,但现货贴水收窄可能表明部分进口货源并未流入市场,市场上可流通货源依然偏紧。近期供需预期修正后原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到九、十月份之后,随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产时间再度延后(奈曼经安),短期镍价可能仍会维持偏强态势。

  不锈钢观点:近期因利润回暖、库存下滑,300系不锈钢厂七月计划产量出现较明显的回升,或接近四月份的高位,尽管如此不锈钢价格仍随镍价大幅反弹,宏观情绪回暖带来一定提振作用,304不锈钢价格表现偏强。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、价格大幅上涨后需求在消费淡季中可能后劲不足,若需求未得到明显改善,高库存压力或难以轻易消化。预估短期不锈钢价格仍偏强为主,但在库存压力消化之前整体弹升空间可能有限。

  策略:单边:在全球精炼镍库存拐点出现之前(全球库存大幅累升,实际供应开始出现明显过剩,暂未发生),镍价短期走势可能偏强为主。但当前镍价脱离实际供需较远,可能会需要一定调整,暂持中性策略。套利:等待国内外市场反套机会,暂观望。

  风险点:沪镍交割品风险;不锈钢库存变动;300系不锈钢与NPI新增产能投产进度;菲律宾镍矿政策。

  锌铝:全球锌缺口延续缩窄,铝行业利润向下传导

  锌:上周LME锌现货升水再度塌陷,反映近期国外现货市场供给宽松,此外由于LME现货升水的回落,国内进口亏损大幅缩窄,近期建议关注进口套利机会。当前镀锌企业开工率有所反弹,国内锌库存未如期累库,另外国内社融信贷数据好于预期对内盘锌价有所支撑。供给方面,锌供给端增量逐渐兑现,国内现货升水持续缩窄,下游需求端预期仍显悲观,建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续内外逼仓风险将逐渐降低,整体看锌仍存下行空间。

  策略:单边:谨慎看空,空单可继续持有,新空建议待反弹一定高度后择机做空。套利:现货商关注进口窗口重启后的套利机会。

  风险点:国内冶炼厂供给释放不及预期。

  铝:澳洲氧化铝跌势未缓,反映海外氧化铝市场亦面临产能过剩现状。当前电解铝扭亏为盈,成本端支撑继续减弱,产业利润重新分配,即利润逐渐由氧化铝环节传导至电解铝环节。由于下游处于季节性淡季,铝锭库存持续累积,现货价维持贴水,因此在缺乏基本面支撑下,料铝价上涨稍显乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近,或有大资金布局多单,对盘面或构成一定支撑。中线供给方面,三季度电解铝供给释放压力仍然较大,内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放,现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变,预计随着炼厂利润的修复,电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。

  策略:单边:中性,预计价格在区间内窄幅波动,建议区间内高抛低吸。套利:暂时观望,建议关注进口亏损收窄至400-500附近的正套机会。

  风险点:宏观波动,冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。

  铅: LME库存持续走低外盘遭遇逼仓风险显著

  现货市场:上周现货铅主流成交区间在16,000-16,575元/吨。上周现货铅价震荡走高,由于终端消费低迷,蓄企畏高慎采,市场成交惨淡。原生铅方面,炼厂跟随铅价上涨节奏,积极调整贴水出货,截止周五,炼厂散单主流报价对SMM1#铅均价贴水150元/吨到贴水50元/吨。贸易市场持货商亦积极报价出货,但因现货绝对价较高,成交情况极为低迷。

  库存情况:上周在割日过后,上期所铅仓单出现了298吨的大幅小幅下跌至30,538吨,由于当下虽然已经进入铅酸蓄电池的传统旺季,但是下游需求却始终没有明显的复苏,致使持货商只得将手中现货进行交割,目前的国内库存仍然处于相对较高的位置,库存消耗缓慢。故此当下重点还是需要关注下游蓄电池企业的实际需求情况。倘若库存持续处于目前的相对高位,则今年出现“旺季不旺”的概率将会进一步加大。而在LME伦铅方面,库存则是再度出现了3,400吨的下跌至61,375吨。目前LME库存依旧处于历史较低的位置。而这也为外盘逼仓提供了较为有利的条件。

  进口盈亏情况:上周人民币中间价格出现27个点的小幅升高,不过由于外盘库存持续走低,伦铅遇逼仓几率大幅上升,使得国外伦铅价格较国内铅价相对偏强,加之伦铅升贴水也一度由负转为接近平水,这使得铅品种进口亏损情况进一步加剧,不过在当下在下游需求明显疲弱的情况下,即便未来进口盈利窗口有打开的情况,那料也难有大量的境外库存内流。

  再生铅情况概述:上周后半周,再生铅与原生铅价格价差再度扩大至-200元/吨,上周铅价格呈现出较为强劲的走势,但由于下游需求复苏仍然并不理想,故此即便在再生精铅具有价格优势的情况下,仍然无法吸引太多的主动采购,甚至还出现了再生精铅与原生铅价差进一步扩大的情况。

  蓄企情况概述:上周(7月13日—7月19日)SMM再生铅持证冶炼厂三省周度开工率为54.9%,环比上升4.1%。其中,江苏再生铅持证冶炼厂开工率为50.0%,较上周持平;河南再生铅持证冶炼厂开工率为64.4%,较上周下降3.4%。

  操作建议:中性,上周铅价在外盘继续带动下走高,不过相应地废旧电瓶价格同样出现抬升的情况。但是需求持续寡淡的情况也同样依旧维系,因此当下操作上仍然建议以高抛低吸思路对待。

  套利:目前伦铅遇到逼仓概率相对较大,故此可以尝试做多外盘做空内盘的套利方式。

  后市关注重点:下游蓄企需求始终无法真正启动宏观不确定因素继续袭扰市场

  黑色建材

  钢材:库存增加限产加严,多空交织并不悲观

  从6月份各项经济数据来看,与钢材消费相关的经济指标,整体表现好于预期,地产新开工和施工依然处于增长区间,新开工增速有所提高。而国内收紧房地产融资通道,预示着下半年房地产投资有所收紧,需重点关注下周房地产新开工情况。上半年基建投资累积增速4.1%,其中6月份4.4%,均高于去年全年的3.8%。在专项债加速发行背景下,工程机械上半年增速14.2%,其中6月份增速为6.6%,预计全年销售增长将保持较快增长。水泥上半年的整体消费高于去年同期4.9%,另外,美联储会议鸽派明显,预示近期降息,一旦美联储降息,世界各大央行货币政策空间将打开,全球资本市场应声上涨。目前,对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业,尤其汽车行业,下滑速度仍较大。

  7月份整体处于消费淡季,较于往年供需都有所增加。

  从产量来看,今年以来由于钢铁企业环保水平的改善以及限产力度的放松,钢材供给端表现出较为明显的同比增长趋势。根据华泰期货测算,上半年全国生铁产量增长约2.6%,全国粗钢产量增长约3.7%,均高于去年全年增速平均值2.0%和2.9%。另从钢联五大钢材产量统计,上半年整体高于去年同期6.2%,下半年开始7月份已处于消费淡季,叠加南方雨水天气增多影响,7月以来五大钢材产量有所增加,产量同比增加7.0%,环比基本持平;目前产量仍处于相对高位。上周五大钢材品种合计产量1081.9万吨,环比增加9.2万吨。同时,全国高炉开工率上升0.7个百分点。从品种来看,上周螺纹钢产量380万吨,环比增加4万吨;热卷产量336万吨,环比增加3万吨。

  近期北方地区环保限产加严的消息频传,包括唐山、邯郸等地区已发布正式采取更严格的限产措施,随着逐渐临近建国70周年国庆节,环保限产进一步加严的可能性较高,预计后期受此影响钢材产量将有所回落。受限产影响以及去年的产量高基数的影响,预计下半年粗钢产量同比增速维持在2%或更低水平。

  从消费来看,虽然2019年以来钢材供给端表现出明显的增长趋势,根据钢联数据和华泰期货测算,上半年粗钢消费增速3.1%,五大钢材整体消费增速5.7%,其中7月份以来消费同比增长3.8%,但环比减少1.5%;上周五大钢材品种消费量1033万吨,环比增加4万吨,高于近几年同期水平。分品种来看,上周螺纹钢消费量352万吨,环比减少10万吨;热卷消费329万吨,环比增加8万吨。

  7月份是传统的钢材消费淡季,整体来看,钢材供需基本平衡,根据钢联数据五大钢材库存同比增加16.7%,环比增加5.8%,与去年同期相比整体库存有所增加;上周钢材总库存1714.2万吨,环比增加50.7万吨;其中,社会库存1214.5万吨,环比增加32.3万吨,厂内库存499.7万吨,环比下降18.4万吨。从全国来看,钢材供需基本稳定,但均高于去年同期水平。

  随着环保限产进一步加严,预计近期钢材产量在将有所下降,是否会出现明显下滑仍需进一步跟踪关注。现阶段钢材消费尚处淡季,短期内钢材库存累库数量略有增加,随着环保加严的预期和南方地区逐渐走出梅雨季节,预计8月份库存将有所回落,自4月份原料端价格的大幅上涨,尤其铁矿石价格,从目前的供需缺口来看,价格很难有大幅回落的可能,原料端将对钢材价格形成较强支撑,因此对于910近月合约,价格易涨难跌,震荡偏强;对于近月合约的利润仍有进一步扩张甚至较大幅度扩张的可能。而对于01冬储合约来讲,目前仍难给出较好的估值,预计价格将基本围绕成本线附近波动。

  策略:

  单边:短期中性,中期看涨11月份之前现货、看多910合约、对2001合约中性

  跨期:钢材合约10-01择低位建仓持有

  跨品种:长线投资910合约扩利润套利(多钢材、空铁矿和焦炭)

  期现:全年推荐买套保,谨慎参与卖套保

  期权:成本线上方卖出实值看跌

  关注及风险点:钢材库存大幅提升;房地产行业出台更严厉的抑制消费政策;极端天气影响正常施工等。

  铁矿:矿价仍有上涨基础,09准备兑现利润

  环保限产收严、监管层面干预对矿价上涨形成一定的阻力,但钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平、供给端难超预期,且主流品种库存占比持续下降,多重因素将共同推动矿价坚定上行,此外,主力1909合约多头前二十持仓43.51万手,空头前二十持仓37.82万手,目前尚有70元基差有待修复,多头优势较为明显。

  供应端整体仍紧张,力拓与BHP相继发布二季度产销报告,从报告中看,本年供应端缺口仍存。发运方面,受季节性检修影响,澳巴发运量整体有所下滑,预计随着检修结束后,发运会有所回暖,但整体发运难有超预期表现。此外,金布巴再次调低品位,7月份起,典型值由60.3调整至59.5,可供交割品种减少,有利于矿价继续向上。

  国内消费端,7月以来,各地纷纷收紧限产,从调研情况来看,本轮限产执行较为严格。有钢厂进行扒炉停产,且政府方面态度强硬,并采用督导组入驻,增加监控摄像头等方式对企业进行监督。高炉开工有所下滑,但从日均铁水产量与日均疏港总量来看,铁矿石的需求暂时维持旺盛。从库存方面看,钢厂库存维持在较低水平,厂内低库存,铁水产量继续保持高位,刚性需求将助力矿价维持在相对高点。

  临近建国70周年纪念日,环保限产进一步收严的可能性较高,从库存方面看,7月库存整体平库,由于7月份发运偏低,8月港口库存将继续下降,库存结构将出现分化,中低品矿库存增加,高品矿库存进一步减少。此外,随着限产的展开,成材利润将得到一定修复。受利润驱动,非限产地区钢厂将有不同程度的增产,而限产地区钢厂也可能通过改变炉料配比,提高高品矿比例以增产,需求端无需过分悲观,匮乏的高品矿将推动矿价继续上行。

  监管方面干预矿价将是接下来的新风险点,由于年内矿价连续上涨,7月以来监管层面接连喊话、“进口矿工作小组”成立并对矿价进行调查、大商所再次调高铁矿石交易费用,均不同程度的压制了矿价。

  8月策略:

  综合研判,维持多头思路不变,关注回调买入机会;

  套利:09-01正套可止盈离场,推荐01-05正套,并长期持有,以时间换空间消化供需矛盾;

  期权:择机卖出看跌期权,买入看涨期权;

  期现:买入套保,基差回归

  跨品种:多矿空焦

  关注及风险点:监管层干预矿价、发运超预期、各地限产进一步收严、成材消费继续走弱、汇率波动。

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  焦煤、焦炭:焦炭提涨范围扩大,港口库存压力犹在

  继上周五山西地区传出个别焦企提涨100元/吨之后,本周各地提价函纷纷踏来。但是由于各地环保执行力度不同对焦炭提涨的反应也有所差异,山西、山东接受度较为良好,唐山由于钢厂限产原因暂未接受。目前唐山准一级冶金焦价格与上周持平1910元/吨,日照港准一级2100元/吨涨100元。焦炭1909主力合约上涨68.5元,由于焦炭盘面价格一度达到升水仓单价格,一些期现公司询盘入场,对于产地焦化厂来说期现贸易商订货增加加速焦企库存去库,同时也对港口库存形成一定的压力,周四日照港务局下发清理仓容的通知,港口短期的抛压会加剧市场波动。

  从焦炭供给端来看,今年以来,山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产,即便部分地区的部分时间段有一定限产(延长结焦时间),但由于出焦监测难度较高,实际对焦炭产量基本没有影响。另外4.3m及以下焦炉淘汰、以钢定焦和部分独立焦化厂的淘汰政策等大多仅停留在文件层面,并未真正执行。除此以外,焦化企业利润仍较为丰厚。在上述几种情况下,焦化厂开工率一直处于较高水平,产量维持高位。但近期随着环保限产范围的扩大以及各地空气质量有所下降,焦化开工较前期有所回落。上周全国230家独立焦化厂产能利用率为75.44%,环比下降1.28%,日均产量67.48万吨,减少1.15万吨。全国100家独立焦企产能利用率78.37%,环比下降2.42%,日均产量38.01万吨,环比减1.18万吨。

  从消费端来看,受个别钢厂高炉复产影响,高炉开工率略有所上升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.37%,环比增0.46%,同比降2.79%;高炉炼铁产能利用率80.43%,环比降0.42%,同比降1.23%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.71%,环比增0.69%,产能利用率75.56%,环比增0.52%。

  焦炭库存压力仍然较大,港口库存增加11万吨仍然偏高,焦化厂库存中等偏低,钢铁企业库存偏高。结合目前期货价格依旧升水港口现货以及港口高库存压力,对焦炭近月合约盘面价格持谨慎偏空的策略。

  焦煤方面,本周国内焦煤主流现货价格止跌企稳,实际成交价格维稳运行,前期超跌主焦个别出现探涨迹象。其中,蒙煤沙河驿到厂价1470~180元/吨,环比持平,山西低硫主焦环比持平。上周末,沙河驿进口煤(S0.7%,G75)指数折合仓单1430元/吨,环比持平。相较于现货,盘面焦煤跟随焦炭波动稳中小涨,焦煤1909合约价格1418元,环比上涨21.5元。

  从焦煤供给来看,产量增长明显,进口大幅增加。5月份全国炼焦精煤产量4187万吨,同比增长14.2%,增长幅度大大高于焦炭产量增速。1-5月份,我国累计进口焦煤2976万吨,同比大幅增长30.6%。

  从消费端来看,焦炭限产和产能淘汰政策执行较松,焦炭产量稳步增长,也带动了焦煤的消耗。根据统计局数据,1-5月份我国炼焦煤消费22387万吨,同比增长9.2%。5月份,炼焦煤消费4657万吨,同比增长9.9%。

  从库存来看,焦煤库存仍处于高位。其中,独立焦化厂库存周度减少2.2万吨略高于去年同期水平,而钢厂焦化厂的焦煤库存周度增加4.81万吨大幅高于去年同期。港口焦煤库存较上周增加21万吨仍处高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。

  策略:

  焦炭:谨慎看空,焦炭港口现货库存压力极大,钢焦博弈加剧;焦化限产和产能淘汰政策预期收缩供应不足,盘面持续升水,对09合约来讲,依然偏空操作。激进者可以选择01合约择低位做买入操作,交易政策落地对远期焦炭的影响。

  焦煤方面:中性,焦化利润收缩,焦企库存中高位,对焦煤需求有所减缓

  套利:近月合约的空焦多矿

  期现:有期现能力的公司可以考虑买现货抛期货09合约的基差套利

  关注及风险点:短期焦化限产和产能淘汰政策的严格执行,导致的焦炭供应紧张;煤矿安全检查力度减弱,成材库存累积超预期。

  动力煤:梅雨季结束,日耗回升支撑煤价

  行情回顾:7月份以来,动力煤价格呈先强后弱格局。月初产地供应偏紧,旺季预期较强,虽然下游港口煤炭库存高位且电厂日耗始终不及预期,但在产地供应商普遍挺价的背景下,煤价强势从产地传导至港口。随后梅雨季到来,电厂日耗进一步滑落,旺季预期落空,且随着陕西等地煤管票放开以及电厂、港口煤炭库存高位,煤价快速下行。目前,梅雨季结束,全国普遍迎来持续高温。虽电厂库存仍处于历史高位,但沿海及内陆电厂日耗快速上升,以及前期煤价基本跌至低位,在长协价格支撑下,煤价有止跌企稳趋势。

  观点:短期陕西等地煤管票放开,主产地供应快速回升,下游库存高位,需求释放不及预期,煤价偏弱运行。但南方梅雨季已过,全国普遍迎来高温,电厂日耗快速上升,虽然港口库存及电厂库存仍维持历史高位,但前期煤价短期下跌幅度较大,在长协价格支撑下,煤价有望止跌企稳。后期主产地环保、安检预期将进一步加强,煤炭供需将逐步恢复紧平衡格局,届时煤价也将维持相对合理水平。重点关注后期电厂日耗增长情况以及高位库存去化速度。

  策略:中性,煤价短期下跌幅度较大,梅雨季结束,电厂日耗快速回升,在长协煤价格支撑下,煤价有望止跌企稳。

  风险:煤矿安全检查力度减弱 ;下游库存消耗不及预期

  农产品

  白糖 :内外价差继续扩大

  外盘原糖方面,本周旧作供应压力依然存在,伦敦糖8月合约巨量交割,新作方面主产区天气担忧弱化,原油期价出现较大幅度下跌,这带动原糖期价震荡偏弱运行,但预计在反映旧作压力之后,外盘原糖期价或有望震荡上涨;

  内盘郑糖方面,本周国内期现货价格相对强于外盘,带动内外价差继续大幅扩大,这可能导致市场转而担忧后期进口加工糖供应增加。在这种情况下,建议继续观望外盘原糖走势,这会影响国内郑糖节奏变化。

  交易建议:谨慎看多,建议投资者可以考虑继续持有前期多单,考虑到内外价差扩大,特别留意外盘走势。

  风险因素:政策变化、雷亚尔汇率、原油价格、异常天气

  玉米:临储拍卖成交继续下降

  对于现货而言,供应端整体继续收缩,南北方港口库存继续下降,临储拍卖成交率进一步下降至15%下方,但目前市场较为担心临储拍卖出库压力;需求端目前依旧疲弱,但西南和华中各省区猪价出现较大幅度上涨,或表明非洲猪瘟疫情所带动的生猪抛售临近尾声,后期玉米饲用需求或有所恢复。对于期价而言,我们认为临储拍卖底价支撑仍存,考虑到目前期价升水,而短期供需依然宽松,期价或继续震荡调整。后期有两个方向看多,其一是天气和虫害炒作,通过远月带动近月上涨;其二是下游需求逐步恢复,或进入下一波补库阶段,通过现货推动期价上涨;

  玉米淀粉:行业供需改善尚需等待

  本周玉米淀粉行业开机率小幅,但行业库存再度小幅增加,表明表观需求依然疲弱,后期继续期待行业开机率下降或季节性需求带动行业供需趋于改善。对于期价而言,考虑到目前盘面生产利润依然良好,即已经在一定程度上反映供需改善的预期,在行业产能过剩的格局下,淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限,淀粉期价更多关注玉米走势。

  交易建议:谨慎看多,建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

  风险因素:国家谷物进口政策与非洲猪瘟疫情。

  纸浆:浆价震荡运行后期压力仍存

  截至2019年7月19日下午收盘,SP1909合约当周收于4558元/吨,较上周收盘价上涨8元/吨;SP2001合约收于4656元/吨,价格较上周下跌6元/吨,1909合约和2001合约价差为98元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为33.36万手。

  截至7月19日,本周盘面震荡运行,现货波动不大,山东阔叶浆方面,智利明星报价在4100-4150元/吨,针叶浆方面,银星报价4500-4500元/吨。

  未来行情展望:全球纸浆去库缓慢,中期看自2018年第三季度以来,商品浆库存大幅度增加。世界20国化学商品浆生产商库存从2018年9月的38天增加到2019年5月的51天,供应天数创下历史新高。基本面短期难有改观。而国内经济筑底企稳回升尚未得到完全验证,国内相关商品需求端普遍疲软,纸浆也不例外,就三季度而言,主要关注点在需求能否改善。目前暂时难以看到下游消费有明显改观,预计中长期来讲纸浆价格难有起色。

  策略:当下需求略有好转但仍不足,市场囤货欲望较低,6月的进口数据再创新高,供需端压力还在,谨慎偏空。

  风险点:政策风险、汇率风险、自然灾害风险。

  油脂:油脂继续震荡偏弱

  本周油脂震荡运行。美豆本周先抑后扬,美豆产区高温天气有所缓和,有利大豆作物生长。但中美关系又现转机,主要因中方与美国贸易代表、财政部长再通电话,就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见。马来MPOB报告数据:产量: 1,518,239吨,减少153,228吨,降幅9.17%,进口:101,250吨,增加39,461吨,增幅63.86%,出口: 1,382,761吨,减少331,806吨,降幅19.35%,国内消费: 229,341吨,减少5,184吨,降幅2.21%。2,423,615吨,减少23,635吨,降幅0.97%。产量降幅不错,但出口太差,库存微降,不及预期。最新出口SGS数据显示马来西亚7月1-15日棕榈油出口较上月同期有所增长,但整体压力仍存,三季度产地棕油价格只能寄希望产量有进一步走低,短期暂时看不到向上动力。国内豆粕成交又有好转,7月13-19日一周,开机率仍偏低。对豆油供应来讲仍有支撑,不过豆油库存目前并未得到有效去化,消费不太乐观,后期盘面有望向现货靠拢。棕油现阶段库存处在64万吨,近期棕油成交相对较好,一季节转暖有利于棕油消费,豆棕价差相对高位有利于棕油在调和油中的掺兑,另外华南生柴需求始终较好。但产地压力维持,出货积极,近期国内棕油买船较多,多是远月,需求上看棕油基差或呈现近强远弱格局。

  策略:本周油脂震荡运行,棕油依然偏弱。国内棕油消费尚可,基差坚挺,但盘面主要跟随外盘走势,相比棕油来讲,豆油期现货背离较多,临近交割或有回归动力,菜油本周偏强,中期供应偏紧仍较为确定,本周沿海库存走低,但还是面临政策的不确定性。单边继续中性,套利可考虑逢高做缩豆棕价差。

  风险:政策性风险,极端天气影响。

  粕类:继续关注美国天气及国内成交

  上周前四个交易日美豆下跌为主,市场主要交易美豆产区气温下降、有利大豆作物生长;周五大幅上涨,主要因中方与美国贸易代表、财政部长再通电话,就落实两国元首大阪会晤共识及下一步磋商交换意见,截至上周五11月合约收盘报919.2美分/蒲。美豆旧作压榨和出口疲弱,作物生长报告显示截至7月14日当周新作优良率为54%,较一周前提升1%,仍远低于去年同期69%。未来6-10天,美豆产区气温和降雨双双下降,未来仍需密切关注天气。

  国内方面,7月6-12日一周油厂开机率偏低,仅43.67%,由于月度供需报告利多CBOT明显上涨,带动连豆粕低位反弹,当周油厂豆粕日均成交量增至15.76万吨,因此截至7月12日油厂豆粕库存由92.47万吨小幅下降至91.29万吨。7月13-19日一周,开机率仍然不高,为42.14%,因部分工厂停机检修而部分豆粕胀库停机。长时间的消耗库存后,买卖双方互相博弈,上周成交继续转好,油厂日均成交量增加至28.62万吨,预计新一周油厂豆粕库存可能转而下降。这里我们想说明的是,今年的成交几乎完全不能等同于下游真实需求,我们更需要关注的是下游补库心态。三季度国内大豆到港数量较大,但如果3-4月的高成交再现,那么豆粕期现货价格都将得到提振。

  策略:中性。上周成交放量,支撑豆粕价格。后期继续关注国内豆粕成交,以及美国天气和新作生长情况。

  风险:美豆产区天气;油厂豆粕库存

  棉花:郑棉弱势震荡

  行情回顾:2019年7月15-19日,当周郑棉1909合约收盘价12970元/吨,较前一周下跌130元/吨,下跌幅度为0.99%。截至7月19日,国内棉花现货CC Index 3128B报14025元/吨。本周棉纱2001合约收盘价为21230元/吨,较前一周上涨15元/吨,上涨幅度为0.07%。截至7月19日,CY IndexC32S为21700元/吨,较7月12日下跌40元/吨;CY IndexJC40S为25100元/吨,较7月12日下跌50元/吨。7月19日,中等级棉花进口到港价指数为74.91美分/磅,较较前一周下跌0.75美分/磅。

  截至7月19日,美棉ICE12月合约收盘价为63.06美分/磅,较7月12日上涨0.44美分/磅。

  截至2019年7月19日,郑交所一号棉花仓单数量为14601张,有效预报的数量为835张,合计15436张。

  策略:短期内,我们对郑棉持中性观点。大幅下跌后可能面临一定支撑。

  风险点:政策风险、主产国天气风险、汇率风险

  生猪:南方销区大涨

  本周全国外三元生猪均价为18.71元/公斤,环比上涨5.53%,同比上涨50.71%。本周全国均价继续上涨,但北方地区高价承压,终端走货欠佳,猪价稍跌。南方地区疫情抛售后猪源明显偏紧,低价地区补涨,两广均价强势反弹,均价破20元/公斤。近期而言,除个别地区受疫情干扰猪价有所打压之外,其他地区或均因生猪供应短缺而促使猪价快速上涨,当前不少养殖场户采取肥转母来增加母猪存栏,同时猪价快速上涨也将刺激二次育肥群体补栏热情,可供上市肥猪紧缺程度进一步加大,猪价上涨似无法避免,因此三季度猪价有望创历史新高。

  风险关注:非洲猪瘟疫情、国家政策、自然灾害

  鸡蛋:期价持续走高

  1。 本周鸡蛋现货价格高位震荡。截至7月19日,主产区均价累计上涨0.01元/斤,主销区均价累计上涨0.05元/斤。贸易监控显示收货变难,走货较快,库存较少,贸易形势仍较强,贸易商预期看涨。

  2。 本周期货持续上涨。本周末以收盘价计,1月合约上涨278元,5月合约上涨164元,9月合约上涨199元。截至7月20日,主产区均价对9月合约贴水269元,湖北浠水升水150元。

  3。 09合约在现货季节性行情的带动下,有望持续走强。下半年在产蛋鸡存栏持续增加,无节日等消费需求支撑,供给压力较大,然非洲猪瘟或抬高猪肉价格带动禽、蛋价格随之上涨,因此远月合约适时关注后期蛋价走势及淘鸡价格。

  交易建议:看多;近月逢低做多。

  风险因素:环保政策与非洲猪瘟疫情等。

(文章来源:华泰期货)

(责任编辑:DF318)

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