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全球宽松预期利多期债

2019年07月12日 08:38
作者:刘超 何熙
来源: 期货日报

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上周四以来,随着前期利好消息逐渐消化,国债期货市场连续盘整5个交易日,但是美联储主席鲍威尔的国会证词再次释放出强烈的降息信号,国债期货开盘后高开高走,盘中T1909合约一度大涨0.31%,但午后有所回落,截至收盘时微涨0.01%

   上周四以来,随着前期利好消息逐渐消化,国债期货市场连续盘整5个交易日,但是美联储主席鲍威尔的国会证词再次释放出强烈的降息信号,国债期货开盘后高开高走,盘中T1909合约一度大涨0.31%,但午后有所回落,截至收盘时微涨0.01%

  鲍威尔在国会证词上重点提到的几个点:第一,近几个月来,主要经济体的经济动能有所放缓,经贸政策和全球经济疲软的担忧继续打压美国经济前景;第二,美国国内通胀依旧低迷,且持续时间可能远超过此前的预期;第三,美国国内的制造业和房地产在刚刚过去的二季度中再度下滑;第四,基于以上几个因素,美联储准备采取适当行动来维持长达十年的经济扩张。以上提到的言论被市场解读为美联储有很大的可能性在7月的议息会议上重启降息,根据CME美联储观察的数据显示,目前美联储7月降息25个基点的概率已经上升至97.2%,预期几乎打满。

  美联储作为全球央行的风向标,此时释放出即将降息的信号,无疑将给其他主要经济体央行提供很好的指引。关于鲍威尔提到的经济动能放缓,从主要经济体的制造业PMI数据当中就可以初见端倪。目前主要经济体中美国、欧元区、中国和日本,分别在2018年8月、2018年2月、2018年5月和2018年1月达到本轮经济复苏以来的高点,目前仍旧处于下降通道当中,验证当前全球经济共振向下。

图为十年期国债中美利差(BP)

  2019年以来,市场对美联储降息的呼声逐渐升高,而美债收益率也一路走低,十年期美国国债收益率由年初的2.70%下跌至目前的2.0%左右。同时由于中国的国债收益率在整个2019年上半年基本处于一个窄幅振荡区间当中,这也导致中美利差再次扩大至120个BP左右。如果美联储7月重启降息,美债收益率存在继续下行的空间,而中美利差也将继续扩大,从这个意义上来,目前中国的国债存在明显的估值优势。根据最新的6月债券托管数据显示,境外机构6月当月增持中国国债276亿元,同时增持政金债55亿元,增持存单321亿元,预计如果中美利差继续扩大,外资对中国债券的配置力度还会加大。

  目前国内投资者,更多的还是关注如果美联储7月降息,中国的央行是否也会跟随。对此,当前一直在强调逆周期调节,在经济没有出现明显恶化之前,央行会预留政策空间,暂时不会降息。但是也要考虑到,目前全球经济共振向下,外需短期很难有大的提振,出口低增速甚至负增长可能成为常态。国内的房地产市场从商品房销售面积、房屋新开工面积和土地购置面积等领先指标上看,均出现不同程度的下滑,同时预计2019年棚改新开工套数将由2018年的626万套大幅下降至450万套左右,仅此一项就有望减少2019年地产销售面积1.5亿平方米以上,2019年下半年地产投资增速持续下滑几乎不可避免。

  可以预见,2019年下半年国内经济下行压力依旧存在,同时考虑到2019年四季度以来,“宽货币”和“宽信贷”的政策组合在降低中小企业融资成本方面取得明显的成效,而全球主要央行释放宽松信号的情况下,人民币贬值压力已经明显减弱。综合来看,我们认为,央行在2019年下半年可能继续降准或再次启用TMLF等新型货币政策工具进行公开市场净投放。

  低融资成本将在下半年持续,目前十年期国债收益率在3.17%左右,5月以来R007均值大约为2.52%,套息空间依旧存在。三季度利率债依旧有配置价值,国债收益率有望继续下行,持仓国债期货多单安全边际较高,但在十年国债收益率达到3.0%附近之后,套息空间将被基本消除,预计继续向下突破3.0%的可能性不大。 (作者单位:中信建投期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF318)

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