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已至历史性低位 铂金价格反向交易机会来临?

2018年09月26日 14:30
来源: CME芝商所
编辑:东方财富网

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【已至历史性低位 铂金价格反向交易机会来临?】在2018年,这个基本金属一直稳步下跌,从1月份的每盎司1000美元下跌了20%,,核心原因是供应过剩,以及担心随着经济增长受到打击,全球贸易战会抑制需求。但自8月15日铂金期货跌至数年来最低的756.6美元后,其在随后近一个月走出了接近10%的反弹行情。(CME芝商所)

  在2018年,这个基本金属一直稳步下跌,从1月份的每盎司1000美元下跌了20%,,核心原因是供应过剩,以及担心随着经济增长受到打击,全球贸易战会抑制需求。

  但自8月15日铂金期货跌至数年来最低的756.6美元后,其在随后近一个月走出了接近10%的反弹行情。

  一、基本面全览:供需均下降2%,预计2018年将出现供应盈余

  根据世界铂金投资协会(WPIC)研究主管Trevor Raymond先生的演讲纪要,由于矿业总产量下降3%(减少15.5万盎司)至601.5万盎司,而回收供应量略有提高(增加0.5万盎司)至189.5万盎司,今年全球铂金供应总量预计同比下降2%(减少15万盎司)至791万盎司。

  其中,汽车(下降21万盎司),首饰(下降1.5万盎司)和投资领域(下降1.5万盎司)需求的下降超过了工业领域使用量的增长(增加9万盎司),预计到2018年,全球铂金总需求量将下降2%至761.5万盎司。

  今年的供应量和需求量都下降了2%,市场预计将有29.5万盎司的盈余。

图1: 供需和地面库存情况概要

  数据来源:SFA (Oxford)

  从上图可以看出,由于预测今年铂金市场供需将出现29.5万盎司的盈余,与2017年实际过剩量相当,因而到2018年末地面库存预计将会达到249.5万盎司,库存增长率为13%,但相比去年小幅下降2%。

  二、关于柴油汽车催化转换器,以及铂金/钯金比价

  铂金价格面临的最大风险是内燃机汽车(ICE)/柴油汽车对铂金催化转换器的需求放缓。

  根据WPIC数据,2018年第二季度,随着柴油车在西欧市场份额的下降,继续削弱了铂金在其最大的汽车市场的需求。自动催化剂的铂金需求同比下降了5% (减少4万盎司 )至80 万盎司。虽然印度和世界其他地区的增长部分抵消了其他区域需求的下降,但是日本和中国的消费量仍略有下跌。但从全球范围来看,对于使用铂金催化转换器的柴油车的需求量仍在增长。

  此外,铂金与钯金比价也是重要考量因素。铂金/钯价格现在在历史低点附近。这两种贵金属制品主要应用于内燃机(ICE),其中铂金是柴油发动机的首选排放洗涤器,而钯在汽油发动机上的作用相同。

  从这方面来看,铂金/钯金比价持续下降也将鼓励更多的汽油车用铂金取代催化剂中的钯金,从而也将长期稳定甚至提振铂金的需求量。

图2: 1986-2018年的铂金/钯金比值走势图

WX20180921-112706@2x

  图表来源:InvestmentMine

图3: 2000-2018铂金价格走势图

WX20180921-112114@2x

  三、宏观变量、美元逻辑和铂金、黄金价格的联动性

  受到黄金价格的变化对铂金价格的影响,2018年对铂金而言是较为惨痛的一年。下面的图表显示出,当黄金价格在6月份跌破每盎司1300美元时,致使铂金价格跌破每盎司900美元。同样在8月份,当黄金价格跌破每盎司1200美元时,铂金价格也跌破了每盎司800美元。

图4: 黄金与铂金价格运行轨迹对比

  可以看到,在没有任何有关铂金重大消息的情况下,铂金价格几乎是实时跟随黄金价格的走势而变动。

  前文我们提到,随着美国经济趋于稳健,美联储加息脚步逐渐加快,但全球央行货币政策出现分化,短期内各国利差扩大,是美元回升的其中主要原因。

  此外,包括中美、NAFTA在内的贸易摩擦,以及阿根廷、土耳其等新兴货币的大幅贬值,也对近期美元构成支撑。而近期美元汇率也正是影响COMEX黄金期货价格的主线逻辑。

  四、已至历史低位,铂金价格反向交易机会来临?

  目前铂金价格已处在近14年来的历史性低点。其价格仅在2004年、2008年跌破过800美元,且并未持续很长时间;2016年最低达到811.4美元,随后价格反弹并在950-1200美元区间波动。

  从上文供需数据来看,由于南非这一全球最大的金属生产国每年产生110,000公斤(占总数的68.3%),因此供过于求的局面不太可能持续很长时间。Metals Focus预测2018年南非铂金矿供应量将下降1%,2019年将下降2.7%。

  需求方面,欧洲的柴油车仅占年度铂金需求的27%。一些禁令需要几年的时间才能完全发挥效用,而且这个过程将是循序渐进的,因此汽车制造商可以改装调整他们的汽车以符合欧盟标准。供需面都对铂金的中期价格有利。

  此外,从持仓情况来看,对冲基金已经在铂金市场上建立了创纪录的空头头寸,表示极端看跌。极端情绪往往会提高风险资产的风险/回报率,这对于逆势而言是一个有吸引力的特征。配置纽约商品交易所(NYMEX)铂金(PL)期货合约在投资组合当中是其中一个可以考虑的思路。

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(责任编辑:DF318)

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